Премиум
Многие инвесторы привыкли, что облигационный рынок является намного менее волатильным и предсказуемым, нежели рынок акций. Однако динамика рынка с середины августа ставит под сомнение этот тезис. Попробуем разобраться в причинах этого явления и его значимости для долгосрочных инвесторов.
📉 Индексы
Индекс RGBI с середины августа снизился примерно на 3%. Индекс ВДО рухнул на 13%. Иначе говоря, на рынке, очевидно, идёт коррекция. Основная причина — проект бюджета со значительным дефицитом, что привело к усугублению снижения в длинных ОФЗ, а также переход ЦБ к паузе.
⚠️ Обвал высокорейтинговых эмитентов
Этот момент наложился на проблемы с изначально высокорейтинговыми эмитентами — Балтийский лизинг, Полипласт, Самолёт, что сопровождалось резким обвалом котировок на десятки процентов и вызвало панические продажи значительного числа инвесторов-физиков. Причём не только вышеназванных эмитентов. Уход от риска приобрёл глобальные масштабы, что сопровождается ростом спредов или премии, которую инвесторы требуют за риск. В итоге все бумаги с рейтингами ниже АА испытали снижение котировок в той или иной степени. В рейтингах ниже BBB падение носило намного более резкий характер. В ещё более низких рейтингах многие бумаги стабильно торгуются по 60–70% от номинала.
💼 Наши портфели
В крайне сложной рыночной ситуации все облигационные портфели Инвест Эра показали себя лучше аналогов. Портфель на IDEAS показал +0,9% (!!) за сентябрь в основном по причине очень высокого ТКД и того, что часть эмитентов уже отпадала своё в августе и стабилизировалась в сентябре. Безусловно, отсутствие «вшитых» комиссий также позитивно повлияло на результат. Портфель автоследования в Т-Банке снизился на 1,5%, в основном потому, что коррекция высокого рейтинга началась позже, чем ВДО, и продолжалась весь сентябрь.
📊 Результаты фондов
С начала года портфель на Ideas вырос более чем на 16%, а портфель автоследования Т-Банка — примерно на 11%. Для понимания, TMON (фонд ликвидности) принёс 10,3% с начала года. Кажется, что портфелю автоследования обыграть на 0,7% фонд ликвидности — такое себе достижение. Однако давайте посмотрим на наших коллег по цеху, а именно облигационные фонды. Результат ведущего фонда Т-Капитал Облигации — около 9% с начала года, Альфа-Капитал Управляемые облигации — около 5,4% (!!), Первая — Фонд Корпоративные облигации (СБЕР) — около 8,3%, ПСБ — Рублевые облигации — около 9%. Большинство фондов, управляемых высокооплачиваемыми командами банковских аналитиков, НЕ смогло показать доходность выше фондов ликвидности, а мы смогли. Также нужно учитывать, что мы недалеко от нижней точки по рынку и на горизонте года будет заметный разрыв с фондом ликвидности.
Продолжение — через пару часов. Во второй части разберём цену риска, почему диверсификация сейчас особенно важна и чего ждём от облигационных портфелей до конца года.
Telegram
MAX
