Премиум
Заявления и комментарии регулятора:
▪️ Обсуждалось в основном сохранение ставки.
▪️ Рост цен ускорился до 5–6% годовых из-за усиления ценового давления и сокращения мощностей в ряде отраслей (нефтегаз и логистика).
▪️ Прогноз инфляции в пересчете на год повышен до 5–6% с 4–5%. Рост топливных цен, более длительное восстановление выбывших мощностей и предстоящее повышение тарифов ЖКХ препятствуют замедлению инфляции.
▪️ Преобладают проинфляционные риски и повышенные ценовые ожидания.
▪️ Напряженность на рынке труда снижается.
▪️ В своих сценариях используют план дефицита бюджета на 2026 год в 2% ВВП.
▪️ Сохраняется риск увеличения мировой инфляции. Это отразится на повышении стоимости импорта.
▪️ ДКП не может повлиять на разовые инфляционные факторы, но она может предотвратить просачивание этих факторов во все большее число сегментов экономики, чтобы не вызвать гиперинфляцию. Это обусловливает жесткость ДКП.
📌 Итоги
Впервые с апреля 2025 года ставку не поменяли. В целом рынок в последние дни пришел к аналогичному консенсусу. Вторая волна топливного кризиса усиливается, а дезинфляционные факторы лета — крепкий рубль и дефляция — сходят на нет. Прогноз по ставке до конца года поменялся с 13,5% до 13,75–14%.
Повторим свои прежние тезисы. Цикл снижения ставки, по сути, подошел к концу еще летом. Нас ждут паузы с периодическими снижениями на 0,25 п.п. Это новая реальность. Смотреть на каждое заседание через призму «снизят — не снизят» больше смысла нет. Снижения слишком малозначительны. Для ФРС, где ставка 3,5%, снижение на 0,25 п.п. оказывает серьезный эффект. Для ставки в 14% — нет.
Основной вопрос — получится ли у ЦБ снизить ставку до 12% в 2027 году или 13% будут пределом мечтаний. Пока 13% видится наиболее вероятным сценарием.
Самый важный посыл от ЦБ — если дефицит бюджета будет расти, то это не позволит снижать ставку. Как мы прекрасно понимаем, плановый бюджет будет соответствовать ожиданиям ЦБ, а реальный, как и во все последние годы, будет хуже ожиданий.
📉 Влияние на рынок
Еще раз повторимся, что теперь снижения ставки будут влиять все меньше и меньше. Сохранение ставки было консенсусом, и мы увидели достаточно слабую коррекцию. И это адекватная реакция.
Возможно, при публикации бюджета мы увидим комментарии ЦБ и откат на этом. Но, по сути, сценарий повторяется каждый год, и не ожидаем сильной коррекции.
Скоро до большинства участников так или иначе дойдет понимание: ставка в 13–14% с нами на длительное время. И это перестанет быть негативом. Для бизнеса это рабочая ставка, при которой можно справляться.
Впервые за 3 года влияние ЦБ на динамику рынка будет снижаться.
#макро #мнение
