Премиум
Сначала несколько базовых моментов.
▪️ То, что нам показали, — это еще не все, у Минфина есть около 2 месяцев для внесения новых предложений.
▪️ Налоги в целом будут расти каждый год вне зависимости от окончания СВО. В любом случае нужно будет пополнять ФНБ.
▪️ Это пока законопроект, но всем очевидно, что смягчений ждать не стоит.
⛏️ Начнем с сырьевых компаний
Государство хочет забрать часть дополнительного дохода, который компании получили из-за того, что мировые цены на сырьё в рублёвом выражении в 2026 году оказались выше базового уровня 2025 года. Для отдельных добывающих компаний ставка предлагается 30% от такого дополнительного дохода, а для золотодобытчиков — 20%.
Сам механизм расчета опубликован не был. Есть расчеты от БКС, сложно сказать, как считали, т.к. нет никакой формулы, но возьмем за ориентир, пока нет уточнений от Минфина.
▪️ БТС-Золото, Селигдар, Полюс. БКС оценивает налог для Полюса в 25 млрд руб. (15% от ЧП 2026). Но компанию могут и обойти стороной, судя по отчету, она уже внесла крупный взнос. Селигдар и БТС-Золото тоже, вероятно, обойдутся небольшими суммами.
▪️ Русал. По расчетам БКС, заплатит около 40 млрд рублей, это самая крупная сумма относительно капитализации и прибыли 2026 года. Выплата составит более 50% от ЧП.
▪️ Норникель. 52 млрд руб. по расчетам БКС, это 20% от прогнозной прибыли текущего года.
▪️ ФосАгро. БКС считает, что налога может не быть. На наш взгляд, отрасль заплатит. Цены на удобрения в рублях в этом году выше прошлогодних.
Еще раз отметим, что это приблизительные расчеты и оценки. Год даже не завершился, и никто не знает средних цен по металлам. Да и Минфин никакой формулы не дал, а пространства для «творчества» при расчетах с такой размытой формулировкой хватает.
🛡 Кто пока избежал налога
В первую очередь банки, нефтегаз и другие сектора с хорошей конъюнктурой: здравоохранение, финансовый, коммунальный. Кроме сырьевиков.
📌 Теперь про другие направления
▪️ Налог на прибыль 15% с пассивных доходов от ПИФ. Сейчас налог не платится. Предполагается, что фонд будет сам платить налог, а инвестор от него будет освобожден. То есть условный LQDT теперь будет иметь доходность в 11,9% вместо 14%, а инвестор не будет платить налог с прибыли от LQDT.
▪️ Повышение шкалы НДФЛ с 13–15% до 13–22% по пассивным доходам. Это вклады, дивиденды, операции с ценными бумагами, продажа имущества, договоры страхования. Мера затронет порядка 6% населения, имеющего налогооблагаемые доходы. Допустим, человек получает 10 млн руб. зарплаты + 10 млн руб. дивидендов. Сейчас эти две базы считаются отдельно, и суммарный НДФЛ получается примерно 3,05 млн руб. После объединения база составит 20 млн руб., и налог — около 3,40 млн руб., то есть примерно на 350 тыс. руб. больше.
▪️ Повышение НДС до 22% при покупке товаров электронной трансграничной торговли, т.е. на зарубежных маркетплейсах. Сейчас НДС здесь не платится.
📉 Итог
Рынок отреагировал небольшим откатом. Из всех перечисленных эмитентов больнее всего налог ударит по Русалу и Норникелю. По RUAL это перекрывает спекулятивную идею, т.к. такая выплата оставляет минимальные шансы на выплату дивидендов в следующем году.
Пока налоги в основном коснутся наиболее обеспеченных граждан. Для инвесторов основное изменение будет касаться ПИФов, которые потеряют в популярности, что повысит привлекательность самостоятельных инвестиций. Ждем новых налогов, время у Минфина еще есть.
#макро #акции #мнение
#GMKN #RUAL #UGLD #SELG #PHOR
