🏪 Магнит – сократилось ли отставание от других ритейлеров?

Снова слабые цифры за H2 25:

▪️ Выручка 1,8 t₽ (+20% г/г)

▪️ EBITDA 83 b₽ (-13% г/г)

▪️ Чистый убыток 23 b₽ (год назад прибыль 28 b₽)

▪️ Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 2,9 (+1,4 пункта г/г)

По выручке оказались лучше Х5:

▪️ Прирост торговой площади +6%, повышение плотности продаж (выручка с кв. м +8%)

▪️ Рост LFL-чека во всех подразделениях на 8–9%

▪️ Прирост LFL-трафика в магазинах у дома 0,5–0,7%. На уровне Пятерочки

▪️ Азбука Вкуса – всего 3% выручки, небольшой вклад

Проблемы все те же:

▪️ Основной канал привлечения покупателей – промо и маркетинговая активность. Расходы на это растут быстрее выручки. То есть “качество” роста хуже, чем у X5

▪️ Остальные важные расходы: персонал, аренда – рост быстрее выручки. Итог – снижение EBITDA

▪️ Расширение сети и реновация – это рост капекса (+17% г/г). В H2 25 это 117 b₽ при OCF 81 b₽

▪️ Слабый денежный поток – это рост долга. Проценты только по займам составили 70% EBITDA. Если сложить с процентами по аренде, расход составит 126% EBITDA

▪️ По долговой нагрузке – худшие в продовольственном ритейле, из-за этого и в убытке

Небольшое улучшение ситуации с трафиком особой роли не играет. Он во всей отрасли замедляется или вообще падает, и в H1 2026 у MGNT, вероятно, тоже снизится. Для Магнита фокус на промо и открытии магазинов у дома дается дорогой ценой – по рентабельности EBITDA (4,6%) тоже хуже Х5 и Ленты.

Магнит можно считать бенефициаром снижения ставки. Большая часть долга – плавающая, процентные расходы будут снижаться. Но проблема в том, что этого недостаточно. Помимо того, что компания демонстрирует результаты хуже, чем у конкурентов, так еще и менеджмент специально игнорирует миноритариев. Несмотря на падение котировок, компания не выглядит дешево. Пока мы абсолютно верно обходим MGNT в последние 2 года.

#акции #потребительский #риски
#MGNT #LENT #X5