Что такое облигации и как в них инвестировать

Инвестиции могут быть как агрессивными, так и консервативными. Одни предпочитают высокий доход, ради которого можно пойти на риск. Другие же стремятся к максимальной надежности, поскольку их главная цель - сохранить капитал. 

Облигации - это как раз про вторую категорию. Разбираемся, что такое облигации, какими они бывают и в чем их риски / преимущества в сравнении с другими инструментами.

Что такое облигации

Облигация - это долговой инструмент, который выпускается компанией, муниципалитетом или государством. 

Цель - получить финансирование. Лицо, которое выпускает облигации, называют эмитентом. А тех, кто их покупает - кредиторами. 

Приобретая облигации, кредитор дает деньги в долг компании или государству. За это эмитент начисляет держателю проценты (купоны), а также обязуется вернуть основную сумму долга (номинал).

Как работают облигации

Чаще всего облигация имеет определённый номинал и купон. При выпуске новой серии инвесторы покупают облигации по номиналу, затем они их могут продать на вторичном рынке, а потом снова покупать / продавать много-много раз. В конце срока, независимо от текущей рыночной стоимости бумаги, эмитент должен погасить ее по номинальной цене (т.е. цене выпуска).

В России номинал чаще всего равен 1000 рублям, но может быть, например, и 10 млн рублей. В остальном мире большая часть облигаций выпускается с номиналом 1000$, но существуют более мелкие по 25$ (их еще называют baby bonds).

Чтобы выпустить облигацию, эмитент обязан:

1. 1️⃣ Подготовить необходимые документы, обычно, через инвестиционные банки или компании. Те оценивают финансовую устойчивость компании, ее корпоративную структуру на прозрачность, проверяют трехлетнюю историю ведения бизнеса (она должна быть);
    
2. 2️⃣ Получить рейтинг от независимого рейтингового агентства (в РФ это АКРА, Эксперт РА, НРА, НКР); 
    
3. 3️⃣ Получить одобрение от биржи, на которой будет происходить размещение.
    

Зачем облигации нужны эмитенту

Если мы говорим про отдельные компании, то выпуск облигаций - это способ привлечь финансирование без продажи доли бизнеса, как это происходит при эмиссии акций. Кроме того, облигации, как правило, выгоднее банковского кредита. 
 

Какими бывают облигации

Хотя облигации - это довольно простой инструмент, однако особенностей очень много. Можно выделить несколько основных категорий, по которым они делятся:

• ✔️ Срок погашения
• ✔️ Валюта
• ✔️ Тип купона
• ✔️ Наличие оферты 
• ✔️ Наличие амортизации
• ✔️ Тип эмитента

Начнем по-порядку:

1. 1️⃣ Срок погашения. По сроку обращения облигации бывают:

• ✔️ краткосрочными (0.5-3 года),
• ✔️ среднесрочными (3-5 лет),
• ✔️ долгосрочными (более 5 лет),
• ✔️ условно-бессрочными – в определенную дату эмитент может погасить облигации, а может этого и не делать, и облигация дальше будет обращаться на рынке.

1. 2️⃣ Львиная доля корпоративных и государственных облигаций сейчас торгуется в рублях. Раньше на рынке были ещё и еврооблигации (бумаги, номинированные в иностранной валюте и предназначенные в основном для иностранных кредиторов). Но после санкций и изоляции финансовой системы России они “ушли”. Их заменили замещающими облигациями, которые номинированы в валюте, но торгуются в рублях - это инструмент исключительно для внутреннего рынка РФ.  Кроме того, популярность стали набирать так называемые юаневые облигации.
2. 3️⃣ Тип купона. Какие бывают купоны:

• ✔️ Постоянный купон – действует на протяжении всего срока;
• ✔️ Переменный купон – на определенный период ставка одна, затем она может измениться (в зависимости от определенных условий). Чаще всего это будет облигация с офертой;
• ✔️ Плавающий купон – привязан к внешнему индикатору, который может зависеть от инфляции, ключевой ставки, других факторов (например, ставка ЦБ растет, вместе с ней увеличивается и размер купона);
• ✔️ Нулевой купон или бескупонные – купонов как таковых нет, но эмитент выпускает облигацию с дисконтом, то есть стоимостью ниже номинала (например, облигация выпущена по цене 900 руб, а погашается по 1000 рублей);
• ✔️ Купон, привязанный к достижению эмитентом определенных целей – при достижении цели ставка купона снижается. В интересах эмитента достичь этих целей как можно быстрее, так как займ станет для него дешевле. Если реализации проекта не происходит в срок, то ставка может быть повышена. Примером могут стать «зеленые облигации» на реализацию экологически и социально значимых проектов.

1. 4️⃣ Наличие оферты. Часто выпуски идут без оферт. Сама по себе оферта бывает двух типов:

• ✔️ Call-оферта (оферта с колл-опционом) – эмитент может досрочно погасить облигации, и инвестор не вправе ему отказать. Плюс для эмитента – он может регулировать свою долговую нагрузку по своему усмотрению, минус для инвестора – он может не получить ожидаемую доходность по конкретной облигации. Обычно такие выпуски имеют купон немного выше рынка.
   
• ✔️ Put-оферта (оферта с пут-опционом) – в дату оферты инвестор может потребовать у эмитента погасить облигацию (эмитент не может отказать), а может и не попросить – на свое усмотрение. Это страхует держателя облигации от рисков, связанных с долгим владением бумагой, позволяет переложиться в более интересные для него инструменты. Как можно догадаться, облигации с put-офертой встречаются намного реже, поскольку они не так выгодны для компаний. Конечно, начинающим инвесторам лучше выбирать выпуски без встроенной оферты. Но, как правило, доходность по выпускам с офертой немного выше.

1. 5️⃣ Наличие амортизации. Амортизация - это когда эмитент возвращает номинал не целиком в дату погашения, а постепенно вместе с выплатой купонов. Так компании «растягивают» долговую нагрузку во времени, обслуживать долг становится проще. Например, инвестор купил облигацию по 1000 рублей, а раз в полгода эмитент гасит по 200 рублей, что снижает номинал. По сути растягивает погашение во времени. Для инвестора, с одной стороны, это снижает предсказуемость денежных потоков. С другой, риски тоже уменьшаются. Вероятность дефолта будет ниже, так как эмитенту легче платить по долгам. А инвестор быстрее вернет вложения.
2. 6️⃣ Тип эмитента. Как уже отмечено выше, облигации могут быть выпущены:

• ✔️ Государством - это самые высоконадежные бумаги, именно по гос. облигациям зачастую рассчитывается так называемая “безрисковая ставка”. В России гос. облигации называют ОФЗ (облигации федерального займа).
   
• ✔️ Муниципалитетом - это отдельные регионы и области (например, город Москва или Ульяновская область). Их риск значительно выше, так как небольшие регионы вполне себе могут испытывать финансовые трудности. Доходность на уровне или немного ниже корпоративных облигаций. 
   
• ✔️ Компаниями (корпоративные облигации) - наиболее “разношерстная” категория. По сути, любая компания любого размера может выпустить свои облигации. От сервиса микрозаймов до крупнейшего в стране нефтепромышленного холдинга. 
  Есть корпоративного облигации инвестиционного качества и ВДО (высокодоходные облигации). Принадлежность к той или иной категории зависит от рейтинга и доходности. Чем ниже рейтинг кредитоспособности - тем ниже надежность и выше доходность.

Как выбрать правильные облигации

Как и в случае с акциями, нужно исходить из своих финансовых целей и собственного риск-профиля. Например:

• ✔️ Нужна высокая надежность и почти гарантированный доход? Это в основном ОФЗ. В зависимости от текущего состояния рынка, можно сделать выбор в пользу ОФЗ с постоянным доходом или переменным купоном (флоатер). 
   
• ✔️ Есть желание пойти на небольшой риск ради 1-4 п.п. дополнительной доходности? Тогда можно подумать над покупкой корпоративных облигаций инвестиционного качества. Облигации Сбера или Роснефти, например, по надежности почти сопоставимы с ОФЗ, но дают более высокую доходность. 
   
• ✔️ Если вы агрессивный инвестор, ищущий максимальную доходность - то вам подойдут ВДО. Доходность может быть на 4-10 п.п. выше, чем по ОФЗ, но и риски куда существеннее. Например, в облигациях с рейтингом BB- шанс нарваться на дефолт равен 11-12%.

Подробнее про тонкости выбора облигаций можно почитать здесь, на примере разбора конкретного портфеля подписчицы.

Плюсы облигаций

Вот почему облигации могут быть полезны инвестору:

• 📌 Достаточно простой способ инвестирования;
• 📌 Можно зафиксировать доходность выше банковского вклада на ближайшее время и на много лет вперед;
• 📌 Уровень риска и доходности можно корректировать в зависимости от целей;
• 📌 Срок удержания облигации может быть абсолютно любым. Не обязательно держать до погашения. С банковского вклада не получится забрать деньги раньше без потери процентов. Облигации же предполагают начисление купонов за каждый день удержания (НКД, накопленный купонный доход);
• 📌 Деньги «не замораживаются», их можно вывести при необходимости;
• 📌 С течением времени можно переложить деньги под более выгодный процент по другой облигации;
• 📌 Можно заработать на покупке-продаже самой облигации при резких колебаниях ее цены или при изменении процентных ставок ЦБ.

А в чём риски и недостатки

• 📍 Более низкая доходность в долгосрочной перспективе в сравнении с акциями;
   
• 📍 Дефолт (риск, что эмитент не сможет обслуживать свои обязательства из-за банкротства или по техническим причинам);
   
• 📍 Реструктуризация (условия по облигациям могут быть изменены на гораздо менее привлекательные в случае наличия финансовых сложностей);
   
• 📍 Процентный риск (касается, в основном, облигаций с фиксированным купоном - при повышении ставки ЦБ доходность уже выпущенных облигаций тоже должна вырасти, но за счет снижения их рыночной стоимости, ведь купон не изменяется).

Итого

Облигации – это интересный и не менее захватывающий инструмент, чем акции. Стоит учитывать и доходность, и срок погашения, амортизацию, кредитный рейтинг компании… При падении ставок можно выбирать длинные, при повышении – короткие. Есть простор для креативности.

Покупка ВДО требует обязательного изучения эмитента, это нельзя назвать безрисковой инвестицией. Также нужно изучать условия каждого выпуска, чтобы не нарваться на невыгодную оферту. Поэтому работа с облигациями хоть и выглядит интуитивно понятно, требует не меньшей вдумчивости, нежели покупка акций.