Премиум
В последние дни рынок приободрился, почувствовав возможное ускорение снижения ставки ЦБ уже в апреле. Мы много раз писали, что, на наш взгляд, ЦБ сильно опаздывает со снижением ставки и отдает сильный приоритет инфляции, а не экономике. Что изменилось за последние недели:
▪️ Недельная инфляция в середине апреля — 0%. Если не брать сезонно низкие периоды, последний раз 0% за неделю было в мае 2023 года
▪️ Вопросы президента, почему экономика стагнирует
▪️ Инфляционные ожидания населения в апреле снизились до 12,9%. Снизилась и наблюдаемая инфляция, причем очень резко, -1 п.п. за месяц, что исторически более характерно для сезонно низкого периода поступления нового урожая, август–сентябрь, чем для апреля
При этом ЦБ дал оценку сезонно скорректированной мартовской инфляции, SAAR, и тут не все так хорошо:
▪️ В марте показатель — 6% в пересчете на год, в феврале был 5,8%
▪️ Сократилось количество дешевеющих товаров
▪️ Среднемесячный прирост цен за 3 последних месяца — 8,8% в пересчете на год. В этом случае реальная ставка 15 - 8,8 = 6,2%, что по меркам нашего ЦБ уже очень много. У нас привыкли держать ставку в 9–10 п.п.
☝️ Но SAAR-инфляция за 3 месяца учитывает аномальный скачок января из-за повышения НДС и тарифов. Этот эффект уже почти отыгран. Поэтому считаем, что ЦБ не будет жестить со ставкой, учитывая этот показатель буквально.
Ближе к заседанию будет финальное мнение по ставке, а пока видим сценарий:
▪️ Если бы ЦБ не был под давлением, то вообще не снижал бы ставку. Перестраховаться и выбрать самый консервативный сценарий — это база для ЦБ. Но, учитывая складывающуюся ситуацию, сохранение ставки вызовет бурю недовольства
▪️ С точки зрения экономических индикаторов нужно снижать минимум на 2–3 п.п. Но такой сценарий мы всерьез не рассматриваем
▪️ Базовый прогноз — это снижение на 0,5 п.п. Но с 40% вероятностью можем увидеть реакцию на ухудшение экономических показателей, снижение инфляционных ожиданий и вопросы от президента в виде снижения на 1 п.п.
Это в любом случае будет позитивом. Либо же ЦБ снизит на 0,5 п.п., но даст более позитивную риторику, чем обычно.
#макро #мнение
