Premium
Рынок РФ на данный момент один из самых дешёвых в мире. Его текущий P/E = 6.5х, форвардный – около 6.
Для сравнения, вот P/E других стран:
🇺🇸 США – 20,5x
🇨🇳 Китай – 9,6х
🇪🇺 Евросоюз – 17x
🌍 Развивающиеся страны – 14,7x
Почему так происходит:
А) Геополитика. Российский рынок, по понятным причинам, сейчас малопривлекателен для инвесторов из других стран. А недружественные нерезиденты и вовсе заблокированы на нем.
Б) Высокий вес нефтегаза и банковского сектора. У них по стандарту гораздо более низкие мультипликаторы, чем у IT, потребительского сектора и промышленности которые доминируют по весу в США. Очевидно, что средний P/E Сбера, Лукойла, Роснефти и Новатэка будет ниже, чем у Microsoft, Apple, NVIDIA и Google.
Получается, что российский рынок по сухим цифрам в 5 раз дешевле американского. Но если спуститься на уровень отдельных компаний, то все немного иначе. Например:
P/E компаний из нефтегаза:
- Роснефть 5x, Лукойл 4,6х, Транснефть 3,7х
- ExxonMobil 13x, Chevron 15,1x, Williams Cos 17,2x
IT (Software):
- Астра 37,4х, Positive 21x
- Microsoft 36,5x, Fortinet 39x
Финансовый сектор:
- Сбер 4,5х, МКБ 4,2х, Тинькофф 7,8х
- JPMorgan 12,2x, M&T Bank 10,5x, PayPal 16,2x
Что из этого следует?
То, что российский рынок на самом деле не так сильно дешев, как кажется.
Да, если сравнивать по P/E российский нефтегаз с Американским IT, то получится разница в 5-7 раз.
Но если, например, сопоставить Лукойл с Exxon Mobil, то разница всего 2.5 раза. А Позитив стоит не в 5, а в 2 раза дешевле американской кибербез-компании. В банковском секторе разница примерно х2-3.
То есть наши компании стоят дешевле, но не во много раз, как может показаться, если не вдаваться в детали. Бразильская Petrobras и вовсе стоит 4.7 P/E, то есть на уровне наших компаний, несмотря на то, что в ней сидит много нерезидентов. На текущем этапе это не очень важно из-за закрытости нашего рынка. Но когда дружественные нерезиденты придут в большем количестве, через 2-3 года, это будет иметь значение.
