Лесопромышленный холдинг снова показал слабые цифры:
📍 Выручка 20,2 b₽ (–23% г/г)
📍 OIBDA 506 m₽ (снижение в 9 раз г/г)
📍 Чистый убыток 9,1 b₽ (х2 г/г)
Компания в полной мере страдает от замедления промышленной активности. В бумаге давление идет со стороны производителей цемента (продажи –15% г/г), в пиломатериалах – со стороны застройщиков (продажи –6% г/г).
Дополнительные негативные факторы:
▪️ слабый спрос в Китае – основной экспортный рынок (78% продаж пиломатериалов);
▪️ укрепление рубля – около половины выручки приходится на зарубежные продажи.
Раз спрос слабый, роста цен нет. При этом рост затрат сохраняется: тарифы РЖД с начала года выросли на 14% и увеличили издержки на перевозки в восточном направлении. Компания пыталась реорганизовать часть сибирских активов, но рентабельность все равно остается низкой – всего 6% по OIBDA.
Основной позитив – долг сократили почти в 3 раза. В Q3 процентные расходы будут значительно ниже.
📝 Фактически, Сегежа зависит от состояния внутреннего и китайского рынка. Улучшений там пока не видно. Есть некоторая волатильность, например рост цен на бумагу. Но упаковка, фанера, лес – либо дешевеют, либо стоят в боковике.
Эта проблема № 1 гораздо серьезнее, чем долг. Ее не решить рефинансированием или допэмиссией. Поэтому долгосрочно Сегежу можно рассматривать только при устойчивом восстановлении промышленности, в первую очередь строительной.
Пока же главный позитив – для облигаций за счет допэмиссии. Для акций эффект крайне слабый.
#акции #промышленный #риски
#SGZH
