Премиум
👑РОСТОВСКАЯ ОБЛАСТЬ👑
Достаточно длинный флоатер с хорошим начальным спредом. С учётом того, что недавнюю Ульяновскую область укатали на сборе до 14,25% купона, то даже снижение спреда до +2 п.п оставляет привлекательность выпуска. Плюс область очень редкий гость на облигационном рынке и лимиты на него у всех инвесторов открытые. Вероятно значительное увеличение объёма, где были планы занять 15 млрд руб и не исключено, что такой объём и будет в итоге.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МТС
Проходной флоатер от эмитента со стандартным спредом, который ещё и может быть снижен. Не представляет особого интереса.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
СЕРГИЕВО-ПОСАДСКИЙ МЯСОКОМБИНАТ
Третий выпуск эмитента, из которых в обращении остался только один короткий на 300 млн руб. Ген.директор очень хорошо известен в профильных облигационных кругах. Очевидно, что у компании есть своя фан-база, но начальный купон в 18% должен шокироваить даже их. Напомню, что СПМК это B+ рейтинг, где медиана купонной доходности лежит в районе 23-25% на данный момент. Адепты выпуска заявляют, что "зато будет платить", но для меня это недостаточная формулировка. Похожая история была с МСП-лизингом, где ген.дир также контактен и регулярно выходит с выпусками ниже своего рейтинга, после чего они все уходят под номинал. При этом не исключаю, что выпуск разберут за недолгое время, но принимать в этом участие лично я не готов.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ИНАРКТИКА
Ближайший по дюрации флоатер эмитента со спредом в 2,9 п.п торгуется на номинале, что ограничивает потенциал снижения спреда в новом выпуске уровнем в 3 п.п. При этом фиксы эмитента торгуются со средним YTM около 15% годовых или купонной доходностью ниже 14,5%. В такой парадигме флоатер может выглядеть даже более доходным, если КС не снизится ниже 10% в ближайшие 3 года.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АФК СИСТЕМА
Несмотря на срок в 5 лет, выпуск имеет оферту через 3 года и он станет самым длинным фиксом у эмитента. Вероятно это сбор под оферту 17-го выпуска на 14 млрд руб и вероятно, что возьмут весь объём с минимальным снижением итогового купона. Вообще у эмитента кране много короткого облигационного долга (почти весь) и только в июле надо будет пройти оферты на 25 млрд руб. Возможно руководство решило удлинить долг, а возможно это желание банков, которые хотят именно такой срок. Так или иначе, 18% купон одно из лучших предложений в своём рейтинге, но покупать можно только осознавая риски прохождения сложного рефинанса в текущем году.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АЛРОСА
Похожий по дюрации флоатер для эмитента с КС + 1.2 п.п. торгуется примерно на номинале, что ограничивает потенциал снижения спреда в новом выпуске до 1,3 п.п. Малоинтересен для частных инвесторов.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ИННОВАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ ПОЖАРОБЕЗОПАСНОСТИ
Дебют неоднозначного эмитента. Формально долговые метрики хорошие, но отчётноть без консолидации, хотя это Группа. Плюс компания планирует наращивать инвест.программу в ближайшие годы, что ухудшит показатели денежного потока. Собственно, это всё описано и в свежем рейтинге BBB- от АКРА. Компания продолжает выплачивать дивиденды, несмотря на инвест.программу, что несколько странно. Тем более у ИСП весьма скандальный бенефециар, с очень бурной молодостью и уголовным делом за плечами. Начальный ориентир купона прилично выше своего рейтинга и не исключено его значительное снижение вплоть до 20-21%. С другой стороны, рыночный сантимент в отношении ИСП скорее нейтрально-негативный, что окажет сдерживающее влияние на спрос.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ЛЕГЕНДА
Вероятно рефинанс флоатера на 2 млрд руб и примерно в такой объём и будет целить эмитент. Достаточно короткий выпуск эмитента с 20,25% купоном торгуется по 101-102% от номинала, что оставляет потенциал апсайда на всех отметках до 18,5% итогового купона. Отношение к девелоперам сейчас сдержанно-негативное, а у Легенды ещё и пересмотр рейтинга в ближайшие 2 недели. Хорошим результатом будет сохранение текущего уровня в BBB.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
👑РОССИЯ-ОФЗ-ПД👑
Ещё один юаневый выпуск Минфина. Предыдущий с купоном в 7% и сроком в 7 лет торгуется выше номинала по 101,5%, что оставляет возможность для апсайда на всех отметках до 7% итогового купона, но такое снижение выглядит маловероятным. Из минусов полугодовой купон и номинал в 10000 CNY, но так же было и в последнем выпуске. Дополнительным плюсом может стать маржинальность выпуска у брокеров вскоре после начала торгов.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.
#первичка
