Premium
Ситуация с бюджетом и инфляцией понемногу ухудшается. Основные факты:
📍Нефтегазовые доходы в 2025 году снизятся на 440 млрд рублей. Виновата отмена “нашлёпки” к НДПИ для Газпрома. Снизятся именно поступления от газа. По нефти немного вырастут.
📍Увеличен прогноз по дефициту бюджета на 2024 год. Ожидается дефицит на уровне 3,3 трлн рублей. Для понимания, летом Минфин ждал 2,12 трлн. Связано это с ростом расходов на оборонку.
📍Тарифы ЖКХ с 1 июля 2025 года будут проиндексированы на 11,9%. То есть увидим резкое ускорение инфляции прямо как в июле 2024. Изначально ожидалось 5-6%. Это сильный проинфляционный фактор.
📍Минфин продолжит налегать на ОФЗ. Это источник финансирования дефицита. Чистые размещения (без учета погашений) в 2025 составят 2,5 трлн рублей. С учетом погашений – 4,6 трлн. Для сравнения, за 9 мес. 2024 объём размещений составил 1,8 трлн рублей.
О чем всё это говорит? Два простых факта:
👉 Инфляция будет снижаться медленно. В том числе из-за роста расходов на оборону. Про это подробнее писали тут https://invest-era.ru/analytics-and-news/byudzhet-2025-i-ego-vliyanie-na-inflyatsiyu-i-ekonomiku. Соответственно, и ставка ЦБ аналогично – не будет снижаться быстро.
👉 Давление на ОФЗ сохранится. Минфин планирует оставить акцент на облигациях с фиксированным купоном. Продолжат оттягивать ликвидность. Навес предложения не даст RGBI быстро восстановиться. Это окажет косвенное давление на весь рынок долга в целом.
📋 Думаем, уже всем понятно, что основной драйвер инфляции – это не потребительское кредитование. Виноват, в основном, рост госрасходов. Ещё и налоговое давление растет, и ЦБ, к сожалению, почти ничего с этим сделать не может. Как бы ни задирали ставку, траты от этого вряд ли снизятся.
В целом, бюджет сохраняет те тренды, которые были и в текущем году, и никаких причин кричать караул – нет. Из сюрпризов – более сильное повышение тарифов на ЖКХ. Набиуллина безусловно знала о бюджете в общих чертах, и это одна из причин жесткой реакции с повышением ставки с 16 до 19%. Соответственно, полагаем, что будет повышение до 20% вне зависимости от данных по инфляции в ближайшие недели. А затем уже медленное снижение ставки на протяжении 2025 года вслед за инфляцией.
