Компании, которые выплатят большие дивиденды благодаря редомициляции 16.11.2023

Компании, которые выплатят большие дивиденды благодаря редомициляции

Как известно, ряд компаний в 2022-2023 году отказался от выплаты дивидендов ввиду инфраструктурных сложностей. Зарубежная регистрация не позволяла осуществить выплаты всем акционерам. Однако 2 полугодие 2023, помимо бума IPO, ознаменовалось повальным стремлением таких эмитентов провести перерегистрацию (редомициляцию) в РФ. И уже в 2024 году многие из них смогут начать платить.

Многие из этих компаний ещё и накопили денежную подушку за счёт отсутствия выплат в предыдущие периоды. Так что их дивиденды потенциально могут быть значительно выше среднеисторической нормы.

1️⃣ Русагро #AGRO . В понедельник менеджмент заявил, что компания готовится к подаче документов на Кипре для запуска процесса редомициляции. При этом конкретных сроков завершения не предоставили. Можно предположить, что случится это к весне 2024.

Что интереснее, в Русагро допустили выплату пропущенных дивидендов в случае редомициляции . Денежных средств для этого точно хватит – в 1п 2023 объём кэша на балансе вырос на 65% по отношению к 2021 году (до 110 млрд рублей). При лучшем раскладе могут выплатить ~210 рублей на акцию (~50% от прибыли за 2п 2021 и 2022-2023), что предполагает доходность более 15% . Выплату могут произвести в весной-летом 2024, если успеют завершить переезд.

2️⃣ Евромедцентр #GEMC . Ещё в сентябре акционеры компании одобрили её редомициляцию с Кипра на остров Октябрьский. Остается решить вопрос с кипрскими регуляторами. Если все пройдет гладко, то уже к концу 2023 года должны переехать в САР в России.

Так же, как и Русагро, планируют выплатить «пропущенные» дивиденды. Только здесь не «допускают» выплату, а твердо намерены ее осуществить. #GEMC с 2021 года нарастила денежную подушку почти вдвое, до 64 млн евро.

В 2021 распределяли на дивиденды всю прибыль. Соответственно, за 2022-2023 могут заплатить около 1,5 евро на акцию, что соответствует див. доходности 15%. При благоприятном стечении обстоятельств выплаты произведут весной 2024.

3️⃣ Распадская #RASP . По сути, компании ничего не мешает начать выплаты прямо сейчас. Проблема в том, что дивиденды не дойдут до главного бенефициара – Евраза. Соответственно, пока не будет налажен «коридор» Распадская-Евраз, последний будет блокировать дивиденды.

Но летом Президент РФ подписал закон о принудительной редомициляции, следовательно, возрастает вероятность того, что Евраз переедет в РФ. Справедливости ради отметим, что это один из самых сложных переездов, т.к. Евраз нужно договориться с иностранным регулятором. Поэтому, скорее всего, компания переедет одной из последних.

RASP выплачивает 100% от FCF, то есть за 2022-2023 год выплата потенциально могла бы составить около 70 млрд рублей , или ~105 рублей на акцию, что дает див. доходность более 25%. Однако у нас есть ограничение в виде фактического объёма ликвидности на балансе – 25 млрд рублей. Так что более реалистичными выглядят дивиденды в размере ~30 рублей, или 7,3%. Но заработают за второе полугодие 2023, что может серьезно увеличить кэш на счетах.

Часть кэша, который не указан на балансе, отдали в качестве кредита материнской компании. Поэтому теоретически могут со временем получать кредит обратно и выплатить его в виде дивидендов. Но со сроками здесь совсем сложно что-то прогнозировать.

4️⃣ Эталон #ETLN . Сменили статус листинга на Мосбирже на первичный, что является очень важным шагом к полной редомициляции. Кстати, вопрос о редомициляции будет решаться в декабре.

Эталон выплачивает 40-70% прибыли по МСФО. В принципе, ничего не мешает компании выплатить ~50% от прибыли за 2022-2023 (по нашим расчетам, это примерно 8 млрд рублей, или 20 рублей на акцию). Доходность может достичь 25%. И объём кэша на счету более чем допускает такую «щедрость». Материнской компании очень нужны средства, поэтому будут «качать» дивиденды по максимуму.

Но, беря во внимание непростую ситуацию на рынке недвижимости, Эталон может решить придержать часть кэша на балансе. Так что более реалистичный размер дивидендов – 15-18%.

И это не весь список, будут еще компании!