📌Краткая справка:
19 октября 1987 года произошел самый крупный обвал индекса Dow Jones в истории. До этого дня он стабильно рос несколько лет подряд, однако в черный понедельник было зафиксировано падение продолжительностью 7 часов. По итогу торговой сессии Dow Jones рухнул на 22,6% (с 2164 до 1738,7 пунктов). Это самое крупное дневное падение в истории американского рынка. До сих пор этот антирекорд не был побит. Отличительной особенностью этого обвала является то, что он не привел ни к каким трагическим последствиям для экономики штатов. Однако американские корпорации растеряли по итогу примерно 1,5 t $ капитализации.
📌Какая динамика была у рынка в преддверии кризиса?
1980-е были очень благоприятным временем для инвесторов. Рынок был на взлете, особенно во второй половине декады. С начала 1985 по октябрь 1987 индекс Dow Jones вырос с 1277,72 пунктов до 2746,65 (+115%). Вложения в акции были «на хайпе». Тогда на рынок активно начали заходить частные инвесторы.
Какие были причины?
О том, почему произошло это падение аналитики и экономисты спорят до сих пор. Единого мнения нет. Приведем наиболее популярные версии:
📍Технический сбой. Большинство экспертов считают эту причину основной. В те времена происходило формирование электронного трейдинга. Торговые системы ориентировались на рыночную конъюнктуру, поэтому после падения 14 октября все больше и больше компьютеров «сливало» ценные бумаги. Продажи одними торговыми системами порождали продажи другими. По итогу, этот снежный ком утащил за собой индекс вниз.
📍Недостаток ликвидности: Тогда сделки осуществлялись с помощью маклеров и прочих биржевых специалистов. Процедура была довольно сложной, обрабатывалась «руками» (электронные торговые системы были только у наиболее крупных игроков) и выглядела примерно так:
1️⃣ Клиент звонит своему брокеру с просьбой о покупке или продаже определенной ценной бумаги.
2️⃣ Затем этот телефонный приказ передавался в отдел торговли.
3️⃣ После отдел торговли звонит на биржу «белому воротничку» и сообщает о запросе клиента.
4️⃣ Далее он передает это поручении биржевому брокеру (floor broker).
5️⃣ Этот брокер направляется к торговому специалисту в зале, который принимает эту заявку.
6️⃣ Если цена продажи и цена покупки совпадут, то сделка осуществится и поручение клиента будет исполнено.
По итогу заявок на продажу было гораздо больше, чем на покупку. Так как приобретать бумаги никто не желал, то в надежде избавиться от них инвесторы все опускали и опускали цены. Из-за сложности всей процедуры и гигантского потока заявок брокеры перестали справляться с операциями. Осложнило ситуацию и то, что через несколько часов компьютерная система, которая автоматом исполняла поручения, перестала работать. Биржевые клерки, которые работали в те непростые времена, вспоминали, что они никогда не работали с таким большим объемом заявок как тогда.
📌Хроника событий:
Обвал начал «созревать» еще за несколько дней до 19 октября. Уже 14 числа индекс Dow Jones опустился в моменте на рекордные тогда 96 пунктов. 15 октября произошло еще одно стремительное падение индекса на 58 пунктов на фоне новостей о нарастании напряженности между странами Персидского залива. 16 октября биржевые маклеры уже испытывали сложности в работе из-за высокого объема заявок. Тогда DJI установил новый рекорд и упал на 108 пунктов. Некоторые специалисты связывают это с новостями о тяжелом заболевании первой леди США.
У многих спекулянтов возникло желание «отбить» свои потенциальные убытки (ожидали продолжения снижения индекса). Они открыли заявки на продажу фьючерса на S&P 500, который торговался на Чикагской бирже, что привело к его резкому падению. Это способствовало росту напряженности в выходные, так как инвесторы были уверены в том, что им нужно избавиться абсолютно от всех имеющихся активов. «Масло в огонь» подлили The New York Times, выпустив статью, в которой они обвинили Западную Германию в обвале рынков и говорили о защите властями низкого курса американской валюты.
В понедельник 19 октября на NYSE еще до начала торгов навалился шквал заявок на продажу фьючерсов и акций. В 9:30 прозвучал гонг, «живых» торгов не было, а компьютеры только обрабатывали приказы на продажу акций спекулянтами, которые подали их еще в пятницу. По итогу к моменту открытия торгов (в 10 утра) объем приказов на продажу вырос до 1 b $. Где-то в 10:30 удалось найти «равновесие» между фьючерсом на SPX и акциями, входящими в него. Однако DJI уже снизился на 100 пунктов.
Рынок пикировал приблизительно до обеда. Затем с заявлением выступил Дэвид Рудер (председатель SEC), он сообщил о том, что торги возможно приостановят (тогда они не прекращались даже при резких падениях). Этот факт в разы ускорил обвал, инвесторы пытались избавиться от акций до возможной остановки торгов. Примерно через час DJI опустился ниже 2000 пунктов. Однако здесь биржу ждал неожиданный сюрприз. Система, автоматически исполняющая заявки, из-за большего объема приказов зависла. А затем, еще через 10 минут «поплыла» программа, которая отвечала за размещение sell ордеров. После этого рынок незначительно вырос.
📌Что предприняли регуляторы?
Отдельное спасибо Джеральду Корригану (руководитель Нью-Йорского федерального резервного банка). Он смог убедить представителей политической элиты не закрывать торги. Экономист понял, что для такого падения не было никаких фундаментальных причин. По итогу он смог донести до власти то, что в рынок стоит влить несколько миллиардов для поддержания баланса.
Во вторник уже выступил Алан Гринспен (глава ФРС), он заявил, что фед. резерв сможет обеспечить рынок необходимой ликвидностью. Его задачей было успокоить пыл инвесторов, он обещал помогать до тех пор, пока не отпадет необходимость в этом. Уже 30 октября была снижена ставка. ФРС также начал регулярную покупку бумаг с биржи, при этом заранее объявляя о своих намерениях, тем самым успокоив инвесторов.
Дополнительно фед. резерв заставил банки предоставлять займы на обычных условиях, обеспечивая дополнительный поток ликвидности. В итоге объемы кредитов для компаний, деятельность которых была связана с акциями, выросли в 2 раза.
Что касается SEC, то она пересмотрела ряд торговых протоколов, чтобы создать единый формат для основных биржевых инструментов. Также регулятор ввел дополнительные обязанности для ряда маркетмейкеров, например для NASDAQ. Они сводились к тому, что теперь нужно было выкупать часть заявки на продажу от частного инвестора.
Примечателен тот факт, что тогда у биржи не было права вмешиваться в ход торгов. И этот панический сброс бумаг можно было легко прекратить просто остановив рынок. Инвесторы бы одумались и стали действовать более рационально. Поэтому именно после черного понедельника механизм автоматического прекращения был введен на бирже комиссией по ценным бумагам. Однако более детально регламентировали остановку торгов только после ипотечного кризиса 2008-2009. Тогда у NYSE появилось обязательство прекращать биржевые спекуляции, если SPX падает на 7%, 13% и 20%. При этом в первых двух случаях они прекращаются на 15 минут, а в последнем биржа закрывается до следующего дня.
📌Что было с другими странами?
Сильнее всех черный понедельник ударил по экономике (не только по рынку) Новой Зеландии. 19 октября рынок рухнул на 15%. Дна он достиг только через 4 месяца. В феврале индекс растерял примерно 60% капитализации. Экономика впала в рецессию, которая продлилась до 1993 года.
Британцев обвал затронул чуть раньше. 15 и 16 октября по стране прошелся сильнейший ураган. Из-за этого в пятницу торги закрылись раньше обычного. Затем рынок открылся падением FTSE 100 на более чем 100 пунктов. По итогу за два дня рынок рухнул примерно на 23%.
Что касается Японии, то там обвал случился на день позже (он носит название «Голубой вторник»). 20 октября рынок рухнул на 15%. По итогу все восстановилось менее чем за полгода, благодаря грамотному вмешательству в ситуацию мин. фина.
Что касается остальных стран, то к концу месяца рынок в Гонконге упал почти на 46%, в Австралии на 42%, а в Канаде на 22,5%.
Итоги 📋
Этот кризис до сих пор остается загадкой для многих экономистов. Он пошатнул казавшиеся незыблемыми постулаты эффективности рынка, рационального поведения индивидуумов и рыночного равновесия. Регуляторы «задушили» его в самом начале. Это единственный кризис, который не оказал разрушительного влияния на экономику большинства стран и был локализован на фондовом рынке, который восстановился спустя два года.
В современности тоже есть примеры таких краткосрочных обвалов, о которых мы поговорим в будущих постах. Для нас важно вынести простую истину: такие однодневные падения - шанс для покупки. В первую очередь резкие падения бьют по спекулянтам, особенно по тем, кто работает с плечами. Во вторую очередь страдают неопытные участники рынка, которые в панике скидывают акции. В выигрыше остаются те, кто удерживает свои позиции и начинает выкупать просадку. Как понять что это краткосрочное падение? Об этом поговорим в следующих постах про кризисы и обвалы.
