Газпром теряет сверхдоходы из ЕС? 02.08.2022

​​ 💡 Газпром теряет сверхдоходы из ЕС?

Газпром поставляет меньше газа, но взгляните на текущие цены, они компенсируют любое снижение. Давайте разберемся так ли это.

Газпром опубликовал операционные данные за 7 месяцев 2022. Добыча упала на 12%, обвалился экспорт в страны дальнего зарубежья – на 34,7% г/г до 75,3 млрд куб. м. Причина лежит на поверхности – сокращение поставок в Европу, которая является крупнейшим торговым партнёром компании. По заверениям Миллера, экспорт в ЕС с начала года «упал на несколько десятков процентов». И ситуация будет только ухудшаться – 27 июля прокачка через Северный Поток была вновь снижена с 40% до 20% от проектной мощности, т.е. до 11 млрд кубов. Ранее газопровод обеспечивал около трети всего экспорта. Добавляем сюда полную остановку «Ямал-Европа», и получаем, что Газпром почти полностью потерял самый маржинальный европейский сегмент. Компания не сможет выиграть от высоких цен на газ, если объёмы поставок будут околонулевыми. Да, наращивается экспорт в Китай – конкретно на 60,9% за 7 месяцев. Но и стоимость за тыс. куб. м. в 4-5 раз ниже.

Кто в выигрыше? Американские газовщики. По данным BloombergNEF, 29 июня суточная добыча достигла исторического рекорда в 98,89 млрд кубических футов, месячная уже превысила 3 трлн. Российский газ будет планомерно заменяться американским – если верить Bloomberg, за первые 4 месяца США направили в ЕС 3/4 всего СПГ (по сравнению с 1/3 годом ранее). Среди основных бенефициаров – Exxon Mobil, Coterra Energy, Occidental Petroleum и другие добытчики.

Если раньше Газпром был однозначной инвест-идеей с расчётом на энергетический кризис в Европе, теперь всё в корне изменилось. Высокомаржинальный экспорт в прошлом, как и сверхдоходы. В 2022 вряд ли увидим значительный рост прибыли компании по сравнению с 2021. Нужно также понимать, что газ поставляется в ЕС не по биржевым ценам, которые мы видим в моменте (2300$ за тысячу кубометров), а по цене приблизительно в 1800$. Но проблема в том, что эти 1800$ были достигнуты в июле, когда Газпром практически прекратил поставки.

То есть Газпром снизил уровень поставок и поднял цены, но не может ими воспользоваться. Как только он увеличит поставки – цены снизятся. В проигрыше Россия, которая получает меньше чем могла бы и ЕС, которая переплачивает. В выигрыше – Китай, закупающий дешевый газ в РФ и американцы, которым не только освободили европейский рынок, да еще и цены на газ разгоняют. Ситуация будет только накаляться, а осенью нас ждут новые рекордные цены на газ.

Как на этом заработать, рассказываем уже давно: EQT, Coterra, Antero Resources, на крайний случай – НОВАТЭК (все-таки цены на газ в Азии тоже подрастут). Но будьте осторожны с точками входа. В июне цена на газ в США упала на 40%, а в июле выросла на 60%. Подробнее про все компании и точки входа, можно узнать в наших сервисах по подписке.