Premium
Фин показатели
За Q4’24:
📍 Выручка: $371.4B (+1.9% г/г)
📍 Операционная прибыль: $14.5B (+71% г/г)
📍 EPS: $9.13 (-48% г/г)
❌ Исторически не дают гайденс и не проводят конференц-коллы. Только День Инвестора раз в год в мае.
📈 Хороший отчёт, акции +2% на взрывном росте страхового сегмента
Прибыль страхового сегмента
Операционная прибыль от андеррайтинга (разница между страховыми премиями и выплатами) вырос в 4 раза с низкой Q4’23 из-за выплат от катастроф в этом квартале, что и обеспечило бОльшую часть росту прибыли.
Инвестиционные доходы снизились на 83% - это очень волатильный показатель, связанный с перформансом рынка акций в конкретный квартал + тут эффект от продажи акций – меньше акций на балансе = меньше прибыли. Это и есть основной драйвер снижения EPS.
При этом повысили премии на 7%, что ускорило выручку страхового сегмента до 10% г/г.
Стагнация в остальных
Страхование – только половина выручки и прибыли.
Прибыль в железных дорогах упала на 6% г/г из-за проблем во всей отрасли. Производство и промышленность стагнирует. Энергетика неплохо растет (+15% г/г), но сегмент слишком маленький.
Куда пойдёт кэш?
В Q4 нарастили уровень кэша на балансе в два раза до $334.2B – абсолютный рекорд за счёт продажи акций.
Всё ещё предполагаем, что основная причина таких действий – подготовка к назначению Грега Абеля на пост CEO и небольшие корректировки в менеджменте и стратегии.
В течение следующих 3-5 лет кэш имеет все шансы политься обратно на рынки – M&A для укрепления страхования и энергетики + акции на фондовом рынке. Просто держать столько денег в облигациях длительные период времени – это уничтожение акционерной стоимости, что не в духе Баффет.
Оценка
Оцениваются в 1.6х P/B – самые высокие уровни с 2008 года. При этом на длинном горизонте акции перформят лучше S&P 500 (см график), но здесь не стоит забывать, что на таком же 10-летнем горизонте акции на балансе не обогнали индекс, а отстали на 10-20%. То есть BRK за счет своей репутации растет быстрее чем ее собственный портфель.
Не забываем, что Berkshire – это «сборная солянка» из активов в страховом, ж/д и промышленном бизнесе. Это огромный конгломерат с кучей кэша в хороших руках. И сейчас он торгуется с явной премией. При Баффетте, который может уйти с поста CEO в любой год в силу возраста. Да он точно останется в компании на формальной должности, но это все равно нанесет удар по котировкам. Поэтом очень осторожно относимся к компании.
