Premium
За Q1’25:
📍 Выручка: $89.7B (+0% г/г)
📍 Операционная прибыль: $9.64B (-14% г/г)
❌ Традиционно без гайденса и конференц колла
Динамика прибыли
Операционная прибыль упала на 14% г/г до $9.64B почти полностью из-за снижения прибыли от страхового андеррайтинга – эффект крупных убытков от пожаров в Калифорнии. Сам показатель всегда был очень волатилен для компании.
Напоминаем, что страхование – только половина всей прибыли. Остальное – железные дорогие, энергия и т.д. Скорее всего, здесь будет продолжаться волатильность.
В остальном бизнес выглядит стабильно. Прибыль продолжает поддерживать огромная кубышка в $347B, которая сложена в короткие T-Bills. Дивиденды + проценты дают уже $5.6B процентных доходов (больше половины всей операционной прибыли). Поэтому всю динамику в основном определяют акции/кэш на балансе.
В последний год Баффет продолжал «обкэшиваться». Неизвестно, были ли какие-то подвижки в Q1’25, т.к. отчёта 13F ещё не было, но предполагаем, что там скорее «флэт»
Уход Баффетта
На Дне Инвестора Баффет официально объявил, что к концу 2025 окончательно передаст полномочия Грегу Абелю, хотя ещё в феврале 2024 говорил, что не собирается уходить «в ближайшее время».
Предполагали такой сценарий развития событий ещё в феврале этого года. Новость не стала неожиданностью для рынка, все таки очень солидный возраст и это в любом случае был вопрос ближайших лет.
Также предполагали, что подход к распродаже акций сменится после прихода нового руководства и Баффет просто расчищал почву для Абеля.
Но Баффет косвенно на Дне Инвестора подтвердил свой взгляд об отсутствии интересных идей на рынке: «Мы бы потратили 100 миллиардов долларов, если бы нам предложили что-то, что имеет для нас смысл, где мы не беспокоимся о потере денег. Проблема инвестиционного бизнеса в том, что все не происходит упорядоченно и никогда не будет происходить».
Также подтвердил, что распродажи Apple необходимы для диверсификации (внезапно она потребовалась спустя столько лет).
В целом, не думаем, что Абель будет как-то радикально менять подход и крупнейшие позиции. Нет сомнений в том, что решения в последние годы принимались уже коллективно, а не одним Баффетом, который скорее исполнял символическую роль. Да и после ухода с поста, Баффет останется и будет помогать новому CEO.
Оценка
Компания всё ещё оценивается в 1.5x P/B и продолжает ходить за широким рынком, удивляя своей стабильностью.
Баффет передают Абелю рабочую машину с одним из крупнейших инвестиционных портфолио в мире, сильнейшим страховым бизнесом и кучей кэша.
Идея в покупке BRK всегда была и остаётся в сильном менеджменте. В остальном это всё ещё очень тяжелый бизнес с кучей активов, трудно поддающихся анализу. Без Баффета управление вряд ли ухудшится, но символически инвесторы будут относиться к BRK уже по-другому. Новому CEO только предстоит заслужить себе репутацию.
