Premium
Сегодня разберем валовую и операционную маржу: где применяется и как правильно использовать для анализа компаний.
Определение📋
1️⃣ Валовая маржа (Gross margin или Gross profit) = (Выручка компании (Revenue) - Себестоимость реализованных товаров (COGS)) / Выручку
2️⃣ Операционная маржа (Operating margin или Operating profit margin или EBIT margin) = (Выручка компании (Revenue) - Себестоимость реализованных товаров (COGS) – Операционные затраты (Operating expenses)) / Выручку
📌Что означают?
Валовая маржа показывает, какой % от продаж остается после покрытия затрат на производство продукции/оказание услуг. Например, в строительстве затраты на себестоимость составляют около 80%, а в секторе финансовых услуг наоборот всего 20-25%. То есть валовая маржа строительного сектора будет всего 20%, а сегмента финансовых услуг 75-80%, то есть, чем выше этот показатель, тем лучше. Но рано делать выводы на основе 1 показателя.
Операционная маржа показывает, какой % от продаж остается у компании после покрытия всех расходов на ведение операционной деятельности и до выплаты налогов и процентной ставки. В операционные затраты входят административные расходы, расходы на продвижение продукции, зарплата персонала, арендные платежи. Чем выше этот показатель, тем лучше компания управляет операционными затратами. Возвращаясь к примеру выше, операционная маржа в секторе строительства составляет около 7-10%, а в финансовых услугах 20%. То есть доля операционных затрат в первом случае 10-13%, а во втором – 55-60%.
Как использовать?
1️⃣ Для оценки показателей компании в динамике
Например, Gross Margin компании Apple (#AAPL):
📍В 2020 году 38,2%
📍В 2019 году 37,8%
Показатель вырос на 0,4 п.п., то есть каждый $ выручки принес компании больше: либо компания подняла цены на свою продукцию, либо смогла снизить затраты на себестоимость. В случае Apple показатель Gross margin стал лучше за счет снижения стоимости производства (компания убрала из комплекта блок питая, что позволило сэкономить несколько миллиардов только на последней версии IPhone).
Operating Margin:
📍В 2020 году 24,1%
📍В 2019 году 24,6%
Operating Margin снизилась на 0,5 п.п., то есть, несмотря на рост валовой маржи, операционная снизилась – это является следствием роста операционных расходов в компании, в частности административных расходов на 9,2% и расходов на НИОКР на 15,6%.
2️⃣ Для сравнения двух компаний из одной отрасли
3️⃣ Сравнения со средним показателем по отрасли
Например, сравним показатели за 2020 год у двух американских сырьевых гигантов: Exxon Mobil (#XOM) и Chevron (#CVX)
Gross Margin:
📍Exxon Mobil (#XOM) 17%
📍Chevron (#CVX) 41,9%
Средний показатель по отрасли 25-30%
Эффективность производства у компании Chevron (#CVX) в 2020 году оказалась выше, чем у конкурента и в среднем по отрасли. В таком случае, нужно более детально смотреть отчетность компании и сравнивать между собой.
Operating Margin:
📍Exxon Mobil (#XOM) -15,9%
📍Chevron (#CVX) -7,9%
Средний показатель по отрасли -7%
В 2020 году обе компании показали убыток. Но, несмотря на значительное отличие показателя Gross Margin (более 20 п.п.), Operating Margin отличается всего на 8 п.п. То есть у компании Chevron (#CVX) доля административных расходов заметно выше, чем у конкурента.
