Premium
Из-за спекуляций и безрассудного оптимизма инвесторы потеряли примерно 5 t $. Тогда вслед за пустыми интернет-стартапами рухнул и остальной рынок. Если в 2019-м году все ждали кризис, который будет похож на 2008-й год, то сейчас самый упоминаемый - крах доткомов.
📌Что же такое пузырь доткомов?
Вызван тем, что инвесторы начали активно торговать сильно переоцененными акциями интернет компаний. С 1995 по 2000 технологический индекс NASDAQ вырос на 400%, а к 2002-му году он обвалился на 78%. Как и любой экономический кризис, он потянул за собой огромное количество банкротств, а убытки понесли даже фундаментально сильные компании, которые не имели отношения к IT. Сам же термин «доткомы» стал нарицательным, а произошел он от коммерческого домена верхнего уровня – .com
📌Как все начиналось?
В начале девяностых начали активно развиваться интернет технологии. Во многих семьях появились первые ПК (речь, естественно, про развитые страны), а бизнес устремил взор в сторону IT. Компании начали активно переводить часть проектов во всемирную паутину. Тогда только начали появляться первые коммерческие сайты, а отсутствие своей страницы у компании в интернете уже выглядело несолидно.
Все быстро ощутили удобство технологий, поэтому начали появляться первые стартапы, бизнес которых был заточен именно на онлайн. Это всем известные Amazon (#AMZN), eBay (#EBAY) и Yahoo! (#AABA). Люди начали осознавать то, что им даст всемирная паутина – единое пространство обмена информацией для каждого пользователя с любого конца планеты. Эту эйфорию поймали и инвесторы. IT стартапы росли, как сорняки, буквально каждый день. В них вливались огромные средства, котировки раздувались. Однако эта сфера была молодой: не было серьезных специалистов с опытом, не было ярких примеров успешных компаний, отсутствовало понимание того, как такой бизнес функционирует и как им управлять.
📌Как все развивалось?
Компании привлекали огромные средства и их оценка становилась неадекватной. Полученные средства вкладывались не в развитие бизнеса и технологий, а в рекламу и маркетинг. Все это раскручивалось по спирали все сильнее и сильнее. Многие стартапы создавались только ради того, чтобы привлечь деньги (лозунгом стартаперов того времени было: “расти быстро или исчезни”. Количество IPO тогда было максимальным в истории. Например, в 1996 году было более 800 размещений, а в 2000 более 400. В 1999 году разместилось 457 компаний, а 117 из них удвоили свою стоимость в первый день торгов. На таком ажиотаже никто не смотрел чем занималась компания, главное – она связана с интернетом. Коэффициенты просто зашкаливали. У многих эмитентов P/E был в районе 200, а иногда даже 500 (среднее значение тогда было на уровне 25). Согласно данным Investopedia, к 1999 году 39% венчурного капитала вливалось в IT компании.
Какие были предпосылки?
1️⃣ Понимание ситуации: Многие инвесторы начали осознавать, что большинство стартапов за эти годы так и не принесли ни цента. Сама технология интернета была еще сырой и непонятной, а эффективно монетизировать трафик еще не научились. Наиболее умные игроки начали понимать, что пока интернет – это инструмент для продвижения и ведения дел компании, а не самостоятельная бизнес модель.
2️⃣ Кризис в Японии: Вторая на тот момент экономика мира вошла в рецессию. Банкротства азиатских компаний дали толчок для начала кризиса в России из-за снижения цен на сырье. Докатился он и до Латинской Америки (в начале 2000-х Аргентина объявила дефолт). Эта спираль только раскручивалась и не могла не затронуть Америку. Причина, конечно же, косвенная, однако, она создала напряженность в мировой экономике на фоне сильной перекупленности интернет компаний.
3️⃣ Продажи инсайдерами: Некоторые компании поняли, что пахнет жаренным и начали сбрасывать свои собственные бумаги. Те годы были отмечены рекордными продажами со стороны инсайдеров. Владельцы бизнесов и CEO понимали нереалистичность цен.
Коротко хроника
📍Основной рост индекса пришелся на конец 1999 – начало 2000 гг.
📍Ноябрь 1999: +12,3%
📍Декабрь 1999: +21,8%
📍Январь 2000: -5,9%
📍Февраль 2000: +18,6%
📍В марте 2000 индекс NASDAQ начал оснижение
📍Март 2000: -3,4%
📍Апрель 2000: -14,1%
С мая по август индекс был очень волатилен, но находился в боковике. С конца августа – начала сентября продолжилось падение, которое остановилось только в сентябре 2002 года.
На тот момент бума 1997-2000 гг. доминировали такие гиганты как IBM (#IBM), Hewlett-Packard (#HPQ), Microsoft (#MSFT) и Cisco (#CSCO). Однако им уже навязывали конкуренцию молодые и амбициозные Yahoo! (#AABA) и AOL (#AOL). Amazon (#AMZN) и eBay (#EBAY) готовились к IPO, а Google вообще находился на стадии идеи в гараже в Калифорнии.
Пузырь лопнул и потери понесли даже те компании, которые зарабатывали не просто на количестве кликов. Например рухнули акции Amazon (#AMZN), Cisco (#CSCO), IBM. А Intel (#INTL) вообще растерял 240 b $ рыночной стоимости за 5 недель. Уже к октябрю NASDAQ потерял более 70%.
Не обошел стороной обвал банки и инвестиционные компании. Например, Citi Group (#C) и Merrill Lynch (#IPB) платили штрафы обманутым инвесторам за введение их в заблуждение.
К 2004 году уже обанкротилось 50% существовавших IT компаний. Множество программистов осталось без работы и даже начали переучиваться на другие профессии. Некоторые компании не смогли восстановить былое величие, например, популярный когда-то Yahoo! навсегда утратил лидерские позиции
Как изменились цены технологических компаний, которые пережили кризис?
📍Microsoft: -66,1% (капитализация опустилась с 446 b $ до 151,2 b $)
📍Hewlett-Packard: -86% (капитализация опустилась с 120 b $ до 16,8 b $)
📍eBay: -79,1% (капитализация опустилась с 9,5 b $ до 1,9 b $)
📍IBM: -42,5% (капитализация опустилась с 120,7 b $ до 69,4 b $)
📍Apple: -82,8% (капитализация опустилась с 23,3 b $ до 4 b $)
📍Automatic Data Processing: -27% (капитализация опустилась с 18,2 b $ до 13,3 b $)
📍Amazon: -95% (капитализация опустилась с 96 b $ до 4,8 b $)
📍Cisco: -90% (капитализация опустилась с 417 b $ до 41,7 b $)
📍Intel Corporation: -76% (капитализация опустилась с 324,2 b $ до 77, 8 b $)
📍Infineon Technologies: -86,5% (капитализация опустилась с 110,4 b $ до 14,9 b $)
Стоит отметить, что некоторые компании так и не восстановили капитализацию 2000 года. Среди них: Intel Corporation, Cisco и Infineon Technologies. Бумаги Hewlett-Packard только в 2020 году смогли восстановиться до пиковых значений. А IBM хоть и смогли достичь былых результатов к 2011 году, однако сейчас их акции торгуются ниже чем во время пузыря.
Примеры банкротств:
1️⃣ WorldCom: Разорились не только мелкие стартапы, но и гиганты. Компания имела вторую по размерам долю на рынке американской телефонной связи. За годы своего существования она запомнилась активными покупками других предприятий и конкурентов. Однако, после блокировки антимонопольными властями сделки по покупке Sprint, дела компании пошли на спад. Доходы за 2000 год оказались на 40% ниже ожиданий. Также вскрылись махинации с акциями основателя, который использовал их в качестве обеспечения личных займов и по уши оказался в долгах. Против WorldCom и его главы завели уголовное дело, а по некоторым эпизодам слушания идут до сих пор. Топ-менеджмент нарисовал 74 b $ прибыли, однако забыл упомянуть в отчетности убытки на 64 b $. Это банкротство - одно из крупнейших в истории Америки.
2️⃣ Napster: Компания была основана в 1999 году и занималась разработкой приложения, которое обеспечивало совместное использование цифровой музыки в p2p-сети. Бизнес очень быстро приобрел популярность. Однако 20-летний основатель Шон Паркер вместе со своими друзьями не предусмотрели юридические вопросы, а именно - нарушение авторских прав. Из-за этого на них обрушилась музыкальная индустрия и они прогорели.
3️⃣ Gocom: Дочерняя компания Диснея. была поисковым порталом, однако не смогла составить конкуренцию Yahoo! (#AABA). В итоге в январе 2001 года проект закрыли, оплатив 790 m $ долгов. Сайт есть до сих пор, но содержит лишь ссылки на ресурсы Walt Disney Company (#DIS).
4️⃣ Webvan: Онлайн магазин бакалеи получил после публичного размещения 375 m $ и построил большую инфраструктуру. Однако достигнув капитализации в 1 b $ бизнес так и не смог выйти даже в ноль, так как торговля таким типом товаров имеет в США очень низкую маржу. В итоге проект закрылся, оставив безработными 2 тыс. человек.
5️⃣ Kozmocom: Бизнес у компании был неплохой – онлайн супермаркет и служба доставки. Заказать можно было все: от еды до одежды, а курьер обязался бесплатно привезти это через час. Однако доставка стала главным бичом компании, ведь привезти чипсы на другой конец города довольно затратно. Не помогли справиться с этим и минимальные суммы заказов. В итоге от инвестиций в 280 m $ осталась только 1,1 тыс. уволенных сотрудников.
6️⃣ Floozcom и Beenzcom: Два конкурента – две системы онлайн платежей, которые ввели в обращение виртуальную валюту для оплаты в интернет магазинах. Однако люди и так могли расплатиться пластиковой карточкой, зачем покупать у компаний электронные деньги? В итоге обе разорились в 2001 году.
7️⃣ MVPcom: Интернет магазину спортивных товаров не помогла реклама даже с Майклом Джорданом. Бизнес привлек 65 m $ и заключил соглашение с CBS (#VIAC). Однако через год партнер сам занялся интернет бизнесом и расторг соглашение с MVP из-за неуплаты 10 m $. В итоге доменом завладело подразделение CBS - SportsLine.
📌Какие это имело последствия для экономики?
Этот кризис затронул, по большей части, именно рынок ценных бумаг. В 1-м квартале 2001 года ВВП Америки сократился на 1,1% (кв./кв.), но усугубил ситуацию теракт 11 сентября 2001 года, который обрушил ВВП в 3-м квартале на 1,7%. Согласно данным NBER (Национальное бюро экономических исследований) рецессия в США длилась 9 месяцев, начавшись в марте и закончившись в ноябре 2001 года. При этом безработица росла аж до 2003 года и в пике достигала 5,6%.
📌Какие меры были предприняты ?
Правительство приняло две основные меры. Во-первых, для борьбы с последствиями этого бума ФРС снизила ставку с 6,5% до 1%, остановившись в 2003-м году. А во-вторых, в июне 2001 года Джордж Буш подписал закон о снижении налогов, который был направлен на восстановление экономической активности.
Интересные факты:
📍Однако были и те, кто прекрасно понимал к чему ведет такое безрассудство. Например, председатель совета управляющих ФРС Алан Гриспен еще в 1996 дал рынку наставление, назвав ситуацию «иррациональным оптимизмом».
📍Основной площадкой для торгов в то время стала NASDAQ. Одноименный индекс рос как на дрожжах. С 1000 пунктов в 1996 году он вырос до 5048 к марту 2000. NASDAQ вернулся к докризисным значениям лишь через 15 лет. Это произошло только 27 апреля 2015 года.
📍Стартаперы получив баснословные барыши слетели с катушек. Ярким примером служит история основателя TheGlobe.com Стефана Патернота, который после рекордного IPO в 1998 (акции подскочили с 9 $ до 97 $, закрыв торги отметкой в 63,5 $ - рост на 605%) веселился в ночном клубе. Тогда он сказал журналистам: «У меня есть девушка. У меня есть деньги. Теперь я готов жить отвратительной, фривольной жизнью». Стоит отметить, что идея компании была революционной – личные странички пользователей вместе с чатами и группами по интересам. Это была первая в мире соцсеть. Однако после бума дела у компании пошли совсем плохо. В 2001 году она выбыла из Nasdaq, тогда акции рухнули с почти 100 $ до 10 центов.
📍Траты на рекламу и маркетинг тогда были феноменальны. А их кульминацией стал заказ рекламы в январе 2000 года сразу 14-ю стартапами во время Супербоула, пожалуй важнейшего спортивного события в США. Реклама там считается одной из самых дорогих в мире.
📍Банк HSBC (#HSBC) провел исследование и доказал, что оценка большинства компаний была абсолютно неадекватной. Они могли бы стоить справедливо лишь в том случае, если бы в течение 5 лет наращивали выручку на 80% год к году.
📍Самодурство стартаперов тогда не знало границ. Известный немецкий хакер Ким Шмитц стал мультимиллионером в 90-х, создавая различные IT стартапы. В начале 2000 года он продал TÜV Rheinland 80 % своих акций в основанной им DataProtect, которая предоставляла услуги по защите данных и менее чем через год обанкротилась. В 1999 г. он участвовал в ралли Gumball на своем тюнингованном Мерседесе. Тогда у него прокололась шина и новое колесо ему доставили на реактивном самолете из Германии. А апофеозом этих выходок является то, что Шмитц сменил свою фамилию на Дотком.
📌Примеры обвалившихся доткомов (цена акции в первый день торгов / цена акции в 2001 году):
1️⃣ VA Linux: -91,8% (30 $ / 2, 46 $)
2️⃣ TheGlobe.com: -99,5% (9 $ / 0,045 $)
3️⃣ Foundry Networks: -68,1% (25 $ / 7,98 $)
4️⃣ Webmethods: -35,5% (35 $ / 22,58 $)
5️⃣ FreeMarkets: -58,3% (48 $ / 20 $)
А были какие-то плюсы?
В эту эру появилась Кремниевая долина. Бум доткомов позволил сформировать уникальную инфраструктуру в условиях жесткой конкуренции в Калифорнии. Сегодня ВВП, который производят компании долины можно сравнить с ВВП России. Отчасти это также способствовало становлению электронной коммерции, она росла на 50% в год.
📋Аналогичная ли сейчас ситуация?
Не совсем. Нынешняя ситуация сильно отличается от 2000 года, так как технологические компании сегодня имеют реальные продукты или услуги, которые действительно пользуются спросом. Эмитенты не прикрываются красивыми рекламными слоганами, пряча истинное положение дел. Сейчас бизнес в интернете эффективен и рентабелен. Компании генерируют денежные потоки и приносят прибыль, а их котировки имеют финансовое обоснование. К тому же, тогда коэффициент P/E по индексу NASDAQ был свыше 150, а у отдельных компаний он достигал 500.
Также множество компаний сейчас убыточны только потому, что вкладывают много средств в перспективные проекты, например, Tesla и Uber могли бы сэкономить миллионы долларов, если бы они не вкладывали в AI, космос и беспилотники.
Но главным отличием является то, что инвесторы сегодня более подготовлены. Анализируется гораздо больший спектр информации. Кроме того, поколение миллениалов более открыто к новинкам и постоянно «в сети», что увеличивает шансы IT стартапов реализовать свой товар или услугу.
