Premium
Многие смотрят, например, на рынок Европы, где средний FWD P/E = 12,2, и считают его дешевым. Особенно по сравнению с американским, где этот мультипликатор составляет 18,9. А дёшево => велик потенциал роста.
Но это заблуждение. Почему – рассказываем ниже
Текущий среднемировой FWD P/E = 15,9 по данным Yardeni Research. Исходя из этого бенчмарка, дорогими можно назвать рынки:
📍США – FWD P/E = 18,9
📍Индия – FWD P/E = 20,7 (это вообще самая дорогая крупная экономика в мире)
📍Таиланд – FWD P/E = 17
А к дешевым, по такой логике, следует отнести:
📍Китай – FWD P/E = 9,8
📍Еврозона – FWD P/E = 12,2
📍И, разумеется, Россия, где FWD P/E = 6,4 (по нашим расчетам)
Не совсем верная трактовка и довольно частая когнитивная ошибка. Это касается как отдельных акций, так и целых рынков по странам. Низкий P/E ещё не значит, что компания дешёвая и у неё есть потенциал значительного роста.
Например, P/E России 6,4 не значит, что рынок вырастет в 2,5 раза в ближайший год для достижения среднемировых мультипликаторов
Если у отдельных компаний (то есть на микроуровне) оценка складывается из динамики прибыли, баланса, положения на рынке, рентабельности, дивидендов и пр., то в макромасштабе основных факторов не меньше, просто они другие:
📍Динамика прибыли, или EPS компаний всей страны
📍Геополитическая ситуация в стране
📍Структура экономики (сырьевая, индустриальная или с упором на IT)
📍Регуляторный климат и пр.
Например, взять мировой рынок. По данным того же Yardeni, в 2024 году ожидается рост мировой прибыли на 11% г/г.
📍В Индии в это же время ожидаемый рост составит 14,6% г/г (а в 2023 году и все 22% г/г)
📍В США – 11,9% г/г
📍А вот в Еврозоне – 6,6% г/г
То есть высокая оценка того же индийского рынка подкрепляется прогнозными темпами роста на треть выше среднемировых. А в Европе рост будет почти в 2 раза медленнее.
На оценку Китая давит геополитика и слабые экономические показатели, несмотря на прогнозный рост прибыли в 2024 году на уровне 15,5% – выше, чем в Индии.
В РФ исторически низкая оценка из-за многочисленных рисков, слабой валюты, сырьевой структуры экономики. Думаем всем очевидно, почему она занижена после 2022 года.
А в чём мораль? В том, что смотреть на оценку целого странового рынка нужно комплексно. Не просто судить по одной цифре, а сравнивать и анализировать ряд факторов.
