Premium
Что мы получили? Снижение в производстве почти на 7% г/г, который привел к тому, что выручка за 2023 оказалась примерно на 10% ниже консенсуса. Акции падали на >2%.
📊Отчет действительно неоднозначный. Имеем, что за 2023 год:
📍Выручка выросла на 19% г/г до рекордных 68 млрд рублей
📍Добыча руды выросла на 30,8% г/г до 17,7 млн тонн
📍Производство золота упало на 6,8% г/г до 412,5 тыс. унций.
Причина довольно простая - это связано со снижением содержания золота на Кочкарском месторождении по причине использования более бедной руды со складов и сдвига начала производства на месторождении Высокое в Сибири на 2024 г.
За 4 квартал 2023 ситуация чуть получше: производство резко выросло, на 12% г/г. Ожидается, что тренд продолжится и в 2024 году.
🤨Так что это было?
Судя по всему, столкнулись с задержкой в запуске “Высокое” - классическая ситуация для крупномасштабных проектов. Руководство решило, что в моменте будет выгодно перерабатывать более бедную руду со складов - это рентабельно, пока цены на золото высоки. В результате производство просело.
Неприятно, но некритично - долгосрочные планы остаются в силе, и к 2028 году компания должна-таки практически удвоиться.
Рынку не понравились такие фокусы. Всё-таки он смотрит больше в краткосрок, чем в долгосрок. Ещё и от санкций неприятное послевкусие осталось (пусть они и ни на что не влияют).
⚠️Проблема в другом - напрягает общемировая тенденция золотодобытчиков - растущие косты и AISC (себестоимость добычи). Та же тенденция была и в отчетах российских компаний за первое полугодие. Котировки канадских, американских золотодобытчиков пробивают новые минимумы при максимальных ценах на золото. Поэтому все золотодобытчики могут дружно разочаровать на своих отчетах в марте и опять оставить инвесторов без дивидендов. А ЮГК еще и неплохо подрос перед этим. Пока считаем, что нужно держаться вдалеке от отрасли.
