VIX: чрезмерное спокойствие должно напрягать 29.04.2023

​​ VIX: чрезмерное спокойствие должно напрягать

Ещё в самом конце декабря 2022 мы выкладывали пост на тему того, что VIX подозрительно спокоен. Уж очень странно было видеть его на минимумах 2021 года, когда мировая экономика шла по одному месту, а ФРС всё сильнее закручивал гайки. К слову, с тех пор мы уже увидели очередную коррекцию S&P 500 и взлёт VIX сначала из-за ястребиных комментариев Пауэлла, а потом наступил банковский кризис. Но обвал выкупили за пару недель, и вот мы снова тут: S&P 500 на локальных пиках, VIX вблизи исторического дна.

Как работает VIX

Теперь этим обеспокоены и в JPMorgan. Аналитики банка говорят, что инвесторы чересчур расслабились из-за низкой волатильности (VIX) и слишком увлеклись покупкой акций. При этом снижение VIX связано с техническими факторами, а не реальным спокойствием рыка. Сам по себе индекс выводится на основе опционов на S&P 500 с ближайшими датами экспирации. Он, по идее, должен отражать форвардные 30-дневные ожидания в отношении волатильности рынка. Чем выше VIX, тем страшнее рынку.

Почему VIX врёт

Однако сейчас рынок заполонили продавцы опционов колл, следуя стратегии по получению дополнительной доходности buy-write. Она особенно эффективна при боковике (который и происходит сейчас) и небольшом снижении индексов. Из-за этих продавцов искажается VIX.

Будет ли обвал рынка

Впереди очень много потенциальных стрессовых моментов для рынка акций: потолок госдолга, заседание ФРС, очередные данные по инфляции, ухудшающиеся показатели рынка труда, множественные признаки надвигающейся рецессии, всё ещё не решённый до конца банковский кризис, который может перекинуться на коммерческую недвижимость. Всё уже почти трещит по швам. Чем более долгим будет это спокойствие, тем больнее будет падать.

Также отметим, что реального дна в индексе ещё не было. Реальное дно – это полная капитуляция быков со всеми вытекающими: маржин-коллы, панические распродажи домохозяйств, массовые сокращения позиций фондов. Такого даже и близко не было. Каждую резкую просадку в 2022 выкупали за 1-2 недели, ну максимум месяц. Все забыли про то, что настоящие медвежьи рынки длятся годами, а дно нащупывается месяцами. В период кризиса 2008-2009 S&P 500 пробыл на дне больше 7 месяцев, а перед этим он ещё полтора года падал. Так что то, что было в 2022, только цветочки. Если будет глубокая рецессия, то S&P500 с вероятностью в 90% обновит минимумы 2022 года.