У каких отраслей на российском рынке высокий потенциал, а какие наоборот переоценены? 

За последние дни отчиталось сразу несколько десятков российских компаний. Мы разобрали большинство отчетов (всех крупных компаний и ряда акций третьего эшелона). И теперь готовы подвести промежуточный итог по отдельным отраслям и выделить те, которые покажут лучший, худший и нейтральный результат по итогам года.

✅ Лучшие отрасли с высоким потенциалом

1. Нефтяники (без газа). Тут без сюрпризов. Нефтяные компании показали ожидаемое снижение выручки в среднем на 20-30% г/г, что соответствует размеру падения цен на Urals за год. По прибыли динамика неоднозначная. В среднем был небольшой однозначный рост. Лучше всего себя показали Роснефть и Транснефть за счёт разовых статей (прибыли обеих выросли почти в 1,5 раза г/г).
   Ждём более сильное второе полугодие за счёт положительного влияния ослабления рубля и более высоких цен. Дивиденды всех компаний выше 10%. У некоторых (Лукойл, Транснефть, Сургутнефтегаз) выше 15%. 
2. Потребительский (ритейлеры). Отдельно выделим Магнит и X5. Рост сопоставимых продаж продолжается. И выручка, и прибыль показали стабильный двузначный рост. Обе компании очень дёшевы по FWD P/E (дисконт к среднеисторическому около 40%), это оставляет мощный потенциал роста. Одни выкупают акции, вторые накопили много кэша, который может пойти на дивиденды или тот же выкуп у нерезидентов.
3. Интернет и IT. Яндекс, Head Hunter, Positive сохраняют высокий потенциал. На рынке благоприятная конъюнктура. Яндекс выигрывает от роста доли на рекламном и поисковом рынке РФ, Позитив – от увеличения спроса на услуги кибербезопасности, HH.ru – бенефициар кадрового голода и дефицита вакансий, а также повышения тарифов. Их оценка – отдельная история. Например, Яндекс с FWD P/E 10 ещё 2-3 года назад представить было невозможно. Сейчас это реальность.
4. Транспортный сектор. Ключевые представители: Совкомфлот, Глобалтранс. 
   Почти все показали существенный рост чистой прибыли в 1,5-2 раза, во многом за счёт разовых финансовых доходов и курсовых разниц. Ожидаем, что лучше всего по итогам года покажут себя компании, ориентированные на перевозку энергоресурсов. Это бенефициары перенаправления экспорта на восток.
   Имеем, что Совкомфлот оценен с рекордным дисконтом (в 3 раза ниже средней оценки по FWD P/E), Глобалтранс – на 25% дешевле среднеисторических значений. От #FLOT также ждём высоких дивидендов в районе 14% по текущим ценам.
   НМТП, ДВМП менее интересны из-за завышенной оценки. В акциях уже значительный позитив.

🟨 Отрасли с нейтральным потенциалом

1. Финансовый сектор. Да, банки хорошо закроют 2023 год. С рекордной прибыльностью за счёт увеличения кредитования. Об этом нам, как минимум, говорят отчёты за 1 полугодие.
   Но со 2 полугодия начнётся спад в кредитовании из-за роста ставки ЦБ. Также в 2024 году банки не смогут показать значительный рост из-за высокой базы 2023. Будет либо минимальное увеличение фин. результатов г/г, либо просадка. Инвестидея с банками, которую мы продвигали в конце 2022 – начале 2023, уже по большей части отыграла себя.
   Чуть получше ситуация в НЕбанковских отраслях. Биржи (#MOEX) и страховые компании (#RENI) смогут извлечь выгоду из возросших процентных доходов.
2. Металлурги, уголь. По итогам 2023 должны заработать свою среднюю норму прибыли (примерно как в 2018-2019 году). И металлурги, и угольщики оценены справедливо (кроме Мечела конечно же). По текущим ценам, например, Северсталь, НЛМК и ММК предлагают 10-11% форвардной див. доходности. По FWD P/E минимальный дисконт (5-15%). Расти особо не на чем, снижаться тоже, т.к. спрос внутри страны стабилен.
3. Телекоммуникации. Тут 2 компании – это МТС и Ростелеком. МТС по FWD P/E оценён ровно на среднеисторическом уровне. Ростелеком с дисконтом 50%. По обеим компаниям предсказуемая див. доходность за весь 2023 – 8-11%. Динамика доходов стабильна – это телекомы, тут особо нечего сказать.
   Единственным минусом можно назвать рост ставки ЦБ. Акции МТС и Ростелеком – это квазиоблигации. Ранее 8-11% можно было бы назвать привлекательной доходностью. Сейчас это уровень банковских вкладов. Впрочем, ставка ЦБ не продержится на пиках слишком долго.
4. Коммунальные компании. Защитный сектор. Это Интер РАО, Русгидро, Россети и т.д. Основной плюс – индексация цен за счёт инфляции. Ожидается, что инфляция по итогам 2023 всё же выйдет за пределы изначального таргета ЦБ. В июле ЦБ повысил прогноз до 5,1-5,7% против 3,9-4,9% ранее. А также уже состоявшаяся индексация в этом году уже привела к росту прибыли, что приведет к росту дивидендов, которые у ряда компаний превысят 15%. Также есть сильный дисконт к среднеисторическим (Интер РАО, Русгидро). 

🚫Отрасли с негативным потенциалом

1. Газовые компании. Газпром показал убыток в 1 полугодии по своему газовому бизнесу. На прибыль его вытащили дочерние компании, в т.ч. Газпром Нефть и Газпром Банк. Виной всему – снижение цен на газ.
   НОВАТЭК не исключение. Краткосрочно доходы под давлением. Но долгосрочно компания выглядит гораздо привлекательнее за счёт ожидаемого кратного роста СПГ-бизнеса. Делали на эту тему отдельный пост (в т.ч. сравнивали с Газпромом). 
2. Производители удобрений. ФосАгро, Акрон, КуйбышевАзот. Все они в 1 полугодии показали сокращение выручки на 30-40% г/г, а прибыли на 60-75% г/г.
   Причины очевидны – снижение цен на удобрения. Да, ослабление рубля поддержит доходы. Но в целом это не сможет преломить негативную тенденцию.
   Всё бы ничего, но основная проблема в том, что котировки перечисленных компаний до сих пор на максимумах. Они не отражают реального положения дел на рынке. И они должны скорректироваться. ФосАгро, Акрон, КуйбышевАзот – это истории с отрицательным математическим ожиданием.
3. Девелоперы. Отчёты ПИК и Самолет оказались слабыми. У первого прибыль намного ниже расчетов аналитиков, у второго – ниже собственных прогнозов. То же самое касается и ЛСР, у Эталона вовсе убыток (при этом его котировки вытащили на весьма высокие уровни под соусом редомициляции). 
4. Материалы. Сюда относим золотодобытчиков, а также Алроса и Сегежа, РУСАЛ.
   Компании слабо отчитались по итогам 1 полугодия. У Полюса снижение прибыли на 60% г/г из-за потери по инвестициям и курсовым убыткам. У Селигдара убыток из-за роста себестоимости, падения операционной маржи и негативных курсовых разниц. Сегежа – сидит в убытках, РУСАЛ – на грани прибыльности. 

Итого

Получаем, что топ лучших отраслей на второе полугодие 2023 это: нефтяники, транспорт, потребительский и IT.

К нейтральным отнесли: финансовый, металлургов, энергетику и телекомы.

А худшими стали: газовщики, удобрения, девелоперы и сектор материалов.

Все цифры и более детальная информация, включая разборы, доступна на нашем сервисе Unity