Татнефть – рекордные доходы, а акции продолжают болтаться на дне 22.03.2023

​​ Татнефть – рекордные доходы, а акции продолжают болтаться на дне

📍Выручка выросла на 18% г/г до 1,4 трлн рублей

📍Прибыль увеличилась на 43% до 284,9 млрд рублей

📍EBITDA составила 447,1 млрд рублей

📍Объём добычи нефти увеличился на 5% г/г до 207,3 млн баррелей

📍Объём производства нефтепродуктов +29% г/г до 16 млн тонн

📍Среднесуточный объём переработки нефти +31% г/г

Главный драйвер

Стоит обратить внимание, что выручка от разведки и добычи нефти выросла лишь на 8,7%, а от нефтепереработки почти на 38%. Сегмент нефтепереработки стал основным драйвером роста доходов, как мы и предполагали в разборе компании ранее. А его доля в общей структуре выручки всего за год выросла в 3 раза до 75%.

Почему так дёшево стоит?

Коротко напомним о том, что концентрация на нефтепереработке – это то, из-за чего компания была так дёшево оценена в 2022 относительно отрасли. Татнефть в своё время уделила мало внимания геологоразведке, инвестируя в нефтепереработку. Из-за этого её месторождения уже старые и истощённые. Плюс компания делала ставку на сверхвязкую нефть, которая подвергалась особому режиму налогообложения.

Но льготных налогов больше нет, а ставка на НПЗ оказалась проигрышной в период крайне высоких цен на нефть и переориентации поставок в Индию и Китай, которые предпочитают покупать сырую нефть и перерабатывать у себя.

Что особенного в Татнефти?

В отличие от сырой нефти, нефтехим не так сильно страдает от низких цен. Также компания развивает другие направления. На днях СМИ сообщали о том, что Татнефть приобретает активы шинного производителя Nokian за 286 млн евро. Таким образом, производственные мощности могут составить 17 млн шин в год при общей потребности в РФ в размере 49 млн шин. Интересно, что ранее Татнефть продала прежний шинный бизнес (куда входила и Нижнекамскшина) с мощностями 12 млн шин. Это дефицитный рынок с хорошими перспективами.

Выходит, что добывающий бизнес Татнефти сейчас можно позиционировать как дополнение к нефтепереработке и нефтехимии. Своего рода вертикальная интеграция. И она даёт свои плоды: маржа #TATN одна из лучших в отрасли. Маржа по EBITDA за 2022 более 31%.

Дивиденды

Выплата за Q4 (за 9 месяцев 2022 уже выплатили ранее) составит примерно 21.6 р на акцию (6% див. доходность).

В целом, все еще низкая оценка компании нивелирует риски, связанные с эмбарго на нефтепродукты. TATN в данный момент выделяется на фоне российского нефтегаза.