Ставка ЦБ – повышать нельзя понижать 30.10.2022

Ставка ЦБ – повышать нельзя понижать

Прошло заседание ЦБ и пресс-конференция, разбираемся с основными тезисами.

Что со ставкой?

Как все и ожидали, цикл снижения ключевой ставки подошёл к концу. ЦБ оставил её на уровне 7,5% и, вероятнее всего, продержит её некоторое время без изменений. Как отметила Набиуллина, ДКП находится в нейтральной зоне, а дальнейшие действия будут зависеть от поступающих данных. Нужно занять выжидательную позицию и понаблюдать за экономикой. Регулятор будет сосредоточен на курсе рубля и динамике инфляции, по обоим показателям нужно прийти к таргету.

Что по инфляции?

Проинфляционных факторов сейчас уже больше, чем дезинфляционных. ЦБ прогнозирует рост инфляции к декабрю 2022 во многом из-за индексации тарифов ЖКХ. Интересна позиция относительно влияния мобилизации на динамику цен: в перспективе нескольких месяцев будет давление на спрос и, следовательно, на индекс потребительских цен. Но спустя некоторое время из-за изменения структуры рынка труда (ограничение предложения при сохранении спроса) мобилизация окажет инфляционный эффект. Проще говоря, нас ожидает небольшой дефицит в экономике, что вызовет рост цен. За несколько дней до заседания ЦБ уже поступили первые сигналы – выросли инфляционные ожидания с 12,5% в сентябре до 12,8% в октябре. Прогноз ЦБ на 2022 немного повышен – 12-13% (ранее был 11-13%). Возвращение к таргету в 4% ожидается только в 2024.

Что с экономикой?

ЦБ улучшил прогноз по ВВП на 2022 год – спад составит 3-3,5% вместо заявленных ранее 4-6%. Уже во втором полугодии 2023 экономика перейдёт к росту, однако в целом за год ожидается падение на 1-4% г/г. В 2024-25 прогнозируется рост на 1,5-2,5% ежегодно. Единственное, не очень ясно, на основании чего восстановление должно наступить так быстро при ожидаемом сокращении цен на нефть. ЦБ понизил прогноз по средней стоимости на 2022 до 78 $/барр. (80 $ было ранее). В 2023 – 70 $, в 2024 – 60 $, а в 2025 – 55 $. Плюс ко всему, всё ещё не прояснилась ситуация с потолком цен на нефть, а поставки уже снижаются. Наконец, ухудшаются прогнозы по оттоку капитала из страны. В 2022 он составит 251 b$ против 246 b$ ранее, в 2023 – 124 b$ против 125 b$, в 2024 – 54 b$ против 50 b$, в 2025 – 16 b$ против 15 b$.

Краткие итоги

В среднесроке инфляция будет расти, ставка ЦБ – тоже. ОФЗ окажутся вновь под давлением, как и рынок акций. Цикл ужесточения ДКП, вероятнее всего, начнётся с 2023 года. До тех пор – затишье и боковик по всем фронтам, если только не будет новых черных лебедей.