Статистика прошлых IPO и гайд из 8 пунктов как не потерять деньги в будущих IPO

Статистика IPO 2023-2024 и гайд из 8 шагов, как избежать убытков: анализ прибыли, котировок и ошибок менеджмента для успешных инвестиций.

6 июля 2025 в 14:04

В предыдущих постах разъяснили, почему компании не торопятся с выходом на биржу, когда ждать волны размещений и почему инвесторы охладели к IPO. Подытожим тезисы конкретикой по некоторым IPO 2023-2024. Понятно, что котировки подрастут к следующей волне IPO, но специально решили сделать пост в текущий момент, когда у большинства размещавшихся компаний слабые результаты. Потом будем возвращаться к этому посту как к базе, при следующей волне IPO.

Возьмем в хронологическом порядке компании, что уже больше года на рынке, для объективности оценки:

🔹 Генетико. IPO – апрель 2023. Котировки с цены IPO выросли на 46%. Отчетов МСФО не дают, по РСБУ последние 3 года в убытке. Хотя результаты РСБУ не далеки от прогнозов. Прогнозировали на 2024 ЧП (-11) m₽, получили (-13) m₽. Выручка в 2024 план/факт – 576 m₽/430 m₽. Обещали стать прибыльными с 2025 - есть сомнения, что получится.

🔹 CarMoney. IPO – июль 2023. Котировки с цены IPO упали на 44%. Чистая прибыль в 2024 снизилась на 55% г/г из-за снижения выдач займов и IT-трансформации бизнеса. Прогнозировали на 2023 ЧП 600 m₽, получили 530 m₽. На 2024 план/факт (скорректированный, давали в мае 2024 года, а не в момент IPO) – 550 m₽/240 m₽. В 2026 году прогнозировали ЧП в 2b ₽. Реальность крайне далека от прогнозов.

🔹Астра. IPO – октябрь 2023. Котировки с цены IPO выросли на 20%. Чистая прибыль в 2023 выросла на 18% г/г, в 2024 – на 45% г/г. Выполнили прогноз по росту отгрузок в 2024 (+78% г/г). Котировки под давлением сокращения расходов на IT-услуги и боязни физиков возвращения зарубежных IT, что осложняет конкуренцию. Компания справилась с прогнозами на 2023-2024, а в 2025 вряд ли это удастся, но здесь виновата конъюнктура.

🔹Henderson. IPO – ноябрь 2023. Котировки с цены IPO упали на 15%. Чистая прибыль в 2023 выросла на 37% г/г, в 2024 – на 30% г/г. Одна из компаний, сохраняющих двузначные темпы, с адекватной оценкой. Но динамика роста замедляется из-за невозможности постоянного сильного повышения чека и растущих затрат на расширение. Как и в случае с Астра, выполнили обещания на 2023-2024, но в 2025 будет очень сложно.

🔹Евротранс. IPO – ноябрь 2023. Котировки с цены IPO упали на 51%. С учетом дивидендов минус 20%, но учитывая, что все эти дивиденды платятся строго в долг - ситуация негативная. С одной стороны, выполняют прогнозы по марже EBITDA 10-12% и выплате не менее 75% ЧП в виде дивидендов. Но после 3-кратного роста ЧП в 2023 темпы роста обнулились. Чистая прибыль в 2024 выросла на 7% г/г. У компаний много гайденсов и обещаний – можно посмотреть здесь. Порой противоречивых – и развитие, и шикарные дивиденды одновременно. Все это – в долг с риском будущего банкротства. Отметим, что это одно из немногих размещений, полностью проигнорированных юр. лицами. А за 1,5 года с момента размещения открыли всего 2 новые заправки.

🔹ЮГК. IPO – ноябрь 2023. Котировки с цены IPO выросли на 13%. Чистая прибыль в 2024 выросла в 12 раз г/г с низкой базы. Провалили прогнозы добычи (-50% к плану), урезали гайденс на 2025 из-за остановок производства. Тут обратная ситуация Астра и Henderson. Менеджмент не справился, а вот конъюнктура (цены на золото) помогла.

🔹Совкомбанк. IPO – декабрь 2023. Котировки с цены IPO выросли на 35%. Чистая прибыль в 2024 составила 95 b₽ – на уровне 2024, как и ожидало руководство. Выходили на IPO недорого, росту помешала жесткая ДКП, с которой банк исторически плохо справлялся. Как и в случае с Астра/Хэндерсон - менеджмент выполнял обещания, пока не помешала высокая ДКП.

🔹МГКЛ. IPO – декабрь 2023. Котировки с цены IPO просели на 4%. Чистая прибыль в 2024 выросла на 50% г/г до 393 m₽, но прогнозировали 846 m₽. Опять изначально завышенные ожидания. На 2025 прогнозировали 2,5 b₽ ЧП – пока недостижимые уровни. Если вынести завышенные прогнозы, то, учитывая конъюнктуру, менеджмент справляется неплохо.

🔹Делимобиль. IPO – февраль 2024. Котировки с цены IPO упали на 40%. Чистая прибыль в 2024 обнулилась, рост парка замедлился до 19%. Помимо высокой оценки (выходили при P/E более 20), влияет жесткая ДКП и ограниченное финансирование на расширение сети. Тут и менеджмент справился хуже ожиданий, и конъюнктура подвела.

🔹Диасофт. IPO – февраль 2024. Котировки с цены IPO упали на 40%. Чистая прибыль за FY 2024 (закончился в марте) снизилась на 14% г/г. Не оправдали прогнозы отгрузок из-за переноса части заказов на 2025. И менеджмент не выполнил первоначальный план, и конъюнктура ухудшилась.

🔹Кристалл. IPO – февраль 2024. Котировки с цены IPO упали на 65%. Тут ощущение, что прогнозы во время размещения вообще взяли с потолка. По ним в 2024 выручка и EBITDA должны были быть в 2 раза больше, ЧП – в 7 раз больше. На 2025 гайденс кардинально снизили, но даже по нему имеют завышенную оценку. FWD P/E 2025 – почти 30!

🔹Европлан. IPO – февраль 2024. Котировки с цены IPO упали на 34%.С учетом дивидендов, минус 16%. Чистая прибыль в 2024 выросла всего на 1% г/г. За Q1 25 – уже падение на 68% г/г. При ставке в 16% хорошо справлялись и выполняли прогнозы менеджмента. При ставке в 21% - без шансов. Лизинги теряют спрос и легкость привлечения средств для расширения парков.

🔹Займер. IPO – апрель 2024. Котировки с цены IPO упали на 34%.С учетом дивидендов, минус 8%. Чистая прибыль в 2024 снизилась на 36% г/г. Помимо высокой оценки на IPO, на динамику котировок влияет рост расходов на запуск новых продуктов и отраслевые ужесточения. Тут менеджмент не выполнил прогнозы, но и конъюнктура была негативная.

🔹 МТС-банк. IPO – апрель 2024. Котировки с цены IPO упали на 52%. Чистая прибыль в 2024 не изменилась г/г. Росту бизнеса, как и у Совкомбанка, помешала жесткая ДКП. Банк рознично ориентирован, одним из первых ощутил влияние сжатия кредитования. Неплохо шли при ставке в 16%, но замедлились при ставке в 21% и давлении на кредитование со стороны ЦБ.

🔹Элемент. IPO – май 2024. Котировки с цены IPO упали на 40%. Чистая прибыль в 2024 выросла на 56% г/г. Решили сэкономить и разместились на СПБ бирже. А инвесторы при IPO получили акций на 100% от поданных заявок (EUTR, KLVZ также отметились 100% аллокацией), что привело к навесу предложения. А дальше – ужесточение ДКП в совокупности с планами компании по масштабному капексу и опасения инвесторов о возврате западных чипмейкеров

🔹IVA. IPO – июнь 2024. Котировки с цены IPO упали на 58%. Чистая прибыль за 2024 выросла всего на 8% г/г. Не выполнили прогнозы роста выручки, прибыли, отгрузок, перенесли часть заказов на H1 25 – все, как у других IT. И менеджмент дал завышенные прогнозы и конъюнктура рынка сильно ухудшилась.

🔹ВсеИнструменты.ру. IPO – июль 2024. Очень дорого разместились. Котировки с цены IPO упали на 63%. Чистая прибыль за 2024 выросла на 28% г/г. Но уже в 1 квартале ушли в убыток, рост выручки замедлился до +19% г/г. Даже после обвального падения котировок, имеют оценку выше отрасли (11 FWD P/E). Сочетание завышенной оценки и слабой конъюнктуры привело к разочаровывающим результатам.

🔹Промомед. IPO – июль 2024. Котировки с цены IPO выросли на 1%. Чистая прибыль за 2024 снизилась на 3% г/г. Однако, выполнили обещания по росту выручки, марже EBITDA и Net Debt/EBITDA в 2024. Из-за расходов на R&D, ведущихся на заемные средства, зависят от ставки ЦБ. Но ускоряют рост продажи и пока имеют возможности для выполнения прогноза-2025.

👆 Итоги

Таким образом, из 18 представленных IPO в 5 случаях котировки выше цены IPO. В остальных – падение на 4-65%.

У 6 компаний прибыль в 2024 выросла двузначным темпом, но у ЮГК – следствие низкой базы. У 3 – выросла однозначным темпом, у 1 – не изменилась, у остальных – снизилась.

7 из 18 компаний не выполнили прогнозы, обещанные на IPO.

Лишь у 8 из 18 компаний можно фундаментально обосновать замедление темпов роста и снижение котировок – это IT, банки, Henderson и Европлан. Остальные в разной степени преувеличили свои гайденсы, чтобы получить высокую оценку и больше кэша. Это наложилось на экстремальное повышение ставки в 2024 году, выход нерезидентов и отток денег физиков в фонды денежного рынка. Как итог - вторая волна размещений (первая была в 2020-2021 годах) прошла неудачно. Пусть и из большинства историй можно было выйти до начала повышения ставки с хорошей прибылью.

📊 Мнение

Прогнозы российских компаний на IPO, к сожалению, практически нельзя принимать в расчет. Вернее, к ним нужно относиться с изрядной долей скепсиса. Тут и конъюнктура слишком часто меняется, и менеджмент их в половине случаев сознательно преувеличивает.
Все размещения по завышенной оценке можно смело игнорировать, они дружно заканчивали весьма плохим результатом.
Очевидно, но многое зависит от конъюнктуры рынка после волны IPO. Если бы инфляция шла и дальше вниз, как в момент размещений, и ЦБ снижал бы ставку, результат был бы противоположным.
Есть риск получения SPO, под который обычно аффилированные лица тянут котировки вверх, а сразу после SPO акции переходят к затяжному циклу падения. Все кейсы заканчивались примерно одинаково.
Нужно жестко относиться к невыполнению прогнозов в первые отчеты. Это явный признак завышенных обещаний и сигнал, что менеджмент решил выйти на IPO на пике.
Выбор компаний для участия в IPO требует оценки большого числа параметров и достаточно сложна для рядового инвестора.
Для инвестора, который не хочет глубоко погружаться, самая безопасная стратегия - фиксация прибыли или убытка в первые несколько месяцев.
Сейчас многие из размещавшихся на IPO торгуются по весьма привлекательным уровням, кто-то платит крупные дивиденды. Так что их покупка сейчас с высокой вероятностью даст выхлоп.