Premium
Сколько замещений осталось переждать?
По данным Ъ, за 2023 год на рынке РФ состоялось 51 размещение замещающих облигаций (33 выпуска с учетом доп. размещений). Общая сумма замещений – 13,5 b$.
За 2022 было значительно меньше – 7,7 b$, то есть в 2023 рост составил 1,75 раз г/г. Количество эмитентов тоже выросло: с 6 до 12.
Итого за 2 года объём замещений составил 21,2 b$, а число эмитентов увеличилось до полутора десятков.
Почему замещения идут медленно?
Заметно, что в 2023 году процесс пошел намного более активно. Но даже этого ускорения не хватило для того, чтобы выполнить поставленную президентским указом цель – полностью заместиться до конца 2023 года. Поэтому дедлайн сдвинули на полгода – до середины 2024.
Как пишет Коммерсантъ со ссылкой на источники, многие компании рассчитывали получить разрешение не замещать свои облигации. Поэтому и тянули. Но правительство приняло жесткую позицию по этому вопросу. И замещаться будут все за редким исключением.
Сколько ещё осталось?
В данный момент на 2024 год заявлено размещение двух десятков выпусков от 9 эмитентов общим объёмом более 9 b$. Кроме того, до сих пор не приняли решение по замещению компании Полюс, DME (аэропорт), АЛРОСА и Альфа-Банк в отношении валютных евробондов.
Можно говорить, что потенциальный навес значительно снизился, хотя и не устранился полностью, как предполагалось изначально исходя из указа. Это нашло отражение и в средней доходности. По первым эшелонам она снизилась до 5-7% с 8-10% ранее.
Полагаем, что достигнуто некое равновесие. С одной стороны, дальнейшее снижение цен ЗО ограничено, т.к. потенциал укрепления рубля невелик, как и оставшийся навес.
С другой, сильный рост “тела” замещаек тоже маловероятен хотя бы потому, что там уже начинается конкуренция со стороны других инструментов. Если доходности упадут ниже текущих 5-7%, то начнется переток в юаневые бонды, максимальные ставки по которым сейчас достигают 6%.
Как мы уже говорили ранее, лучший момент будет ближе к концу 1 квартала, тогда же станет более понятной картина по итоговому объёму замещений в 2024, а также рубль максимально укрепится перед выборами, что даст хорошие цены по ЗО.
