Сезон отчётностей США – чего ожидать дальше? 17.01.2023

​​ 🇺🇸Сезон отчётностей США – чего ожидать дальше?

В США стартовал сезон отчётностей, традиционно первыми публикуют результаты крупнейшие банки. Вот что имеем на данный момент (по итогам Q4’22):

📍 JPMorgan ( #JPM ). Выручка 34,6 b$ (+18% г/г), чистые процентные доходы 20,2 b$ (+48,5% г/г), комиссионные доходы 14,4 b$ (+8% г/г), прибыль 11 b$ (+6% г/г).

📍 Bank of America ( #BAC ). Выручка 24,5 b$ (+11% г/г), чистые процентные доходы 14,7 b$ (+29% г/г), комиссионные доходы 9,8 b$ (-7,5% г/г), прибыль 7,1 b$ (+2% г/г).

📍 Wells Fargo ( #WFC ). Выручка 20 b$ (-7% г/г), чистые процентные доходы 13,4 b$ (+45% г/г), комиссионные доходы 6,2 b$ (-47,5% г/г), прибыль 2,9 b$ (-50% г/г).

📍 Citigroup ( #C ). Выручка 18 b$ (-8% г/г), чистые процентные доходы 13,3 b$ (+13% г/г), комиссионные доходы 4,7 b$ (-24% г/г), прибыль 2,5 b$ (-21% г/г).

Если исходить чисто из абсолютных показателей выручки и конкретно процентного дохода, то всё выглядит очень даже хорошо (от банка к банку, разумеется). Пока лучше всего дела у JPM, хуже – у WFC из-за самых больших потерь по сегменту ипотеки и трейдингу.

В то же время, заметно резкое расхождение между приростом выручки и прибыли, чистая маржа во всех случаях проседает. У банков резко растут траты. Расходы по депозитам у BAC и JPM возросли в 9 раз, у WFC в 50+ раз, у Citigroup в 11 раз. Причина понятна – в 2021 году они были практически бесплатными, при ставке ФРС в 4.5% они продолжают дорожать. Просадка по комиссионным от ипотеки составляет 70-90%, плюс повсеместные убытки от продажи инвестиционных активов и растущие на 10-22% расходы на персонал.

Что особенно интересно – растущие резервы по кредитным убыткам. Они достигли очередного максимума с 2020 года. В среднем это 5-7% от выручки. Очевидно, банки «мобилизуют» капитал под неблагоприятные макроэкономические условия. В целом, отчёты банков показывают, что дела в американской экономике пока не так плохи, как ожидалось. Нам более интересны прогнозы руководства на основе моделей, построенных аналитиками банка. Консенсус – легкая рецессия в 2023 году, ближе ко второй половине (раньше речь шла о первом полугодии).

Итоги

Лучшие результаты традиционно у JPM, это, безусловно, один из самых эффективных банков мира. Но и оценка у него самая высокая – больше чем 1.5 капитала, за последние 12 месяцев у котировок самая сильная динамика. Потенциал скрыт в акциях BAC (вариант понадёжнее, но с меньшим апсайдом) и акциях C (самый дешевый из крупных банков). Какой-то из разборов со всеми деталями окажется на канале, остальные со всеми деталями будут доступны на Unity. На изображении ниже все ключевые прогнозные мультипликаторы.