💡  Сбербанк - триллионный бизнес за копейки? Не стоит верить ценам на LSE. Подробный разбор отчета Сбера.  

#SBER

Фундаментальный разбор: https://t.me/usamarke1/1771

Отчетность за FY21

💰 Операционный доход 2,5 трлн руб (+14,6% г/г)

💰 Чистая прибыль 1,2 трлн руб (+64% г/г)

💰 EPS  56,98 руб ( +66% г/г)

Выручка по сегментам:

📍 Чистые процентные доходы 1,8 трлн руб. (+13,4% г/г, 72% от дохода)

📍 Чистые комиссионные доходы 616,8 млрд руб. (+13,1% г/г, 24% от дохода)

📍 Прочие непроцентные доходы 81,9 млрд руб (+73% г/г, 4% от дохода)

Ключевые показатели 2021:

Совокупные расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости: 144,7 млрд руб. (-69% г/г).

Активная ежемесячная аудитория (MAU) мобильного приложения Сбербанк Онлайн превышает 73 млн человек (+8,1% г/г). Количество активных клиентов - физических лиц достигло 103,8 млн человек (+3,3% г/г). Количество активных корпоративных клиентов более 3 млн (без изменений г/г).

На конец года денежные средства: 2,4 трлн руб (+1,4% г/г), собственный капитал 5,6 трлн руб  (+12% г/г), рентабельность капитала 24,2% (+8,0 п.п. г/г), коэффициент достаточности общего капитала 14,85% (+0,17 п.п. г/г).

Банковский бизнес:

Вклады физ лиц: 17,8 трлн руб (+8,6% г/г), корпоративных клиентов 10,4 трлн руб (+17,7% г/г), кредитный портфель 28,5 трлн руб (+16,6% г/г).

Доля розничных кредитов превысила 40% на конец года.  Доходность розничных кредитов составила 11,2%. Ипотечный портфель вырос на 28,2% г/г. Портфель потребительских кредитов увеличился на 26,0%. Рост корпоративного кредитного портфеля составил 13,9% с начала года. Доходность корпоративных кредитов составила 7,7%.

Платежный бизнес

Операционный доход сегмента увеличился на 21,6% г/г до 390,0 млрд руб. Основным драйвером роста стали доходы от эквайринга, которые прибавили более 30% за год. Прибыль до налогообложения выросла на 27,3% г/г и составила 268,6 млрд руб.

Совокупный объем переводов, платежей и эквайринга составил 59,7 трлн руб. за год (+30% г/г).

Управление благосостоянием и брокерские услуги

Совокупный операционный доход до создания резервов по сегменту вырос на 1,2% г/г и составил 67,3 млрд руб. Прибыль до налогообложения снизилась на 11,5% г/г до 39,1 млрд руб.

AUM составил 2,09 трлн руб (+19,4% г/г)

Стоимость чистых активов на брокерских счетах выросла на 29,9% г/г до 2,33 трлн руб.

Страхование

Операционный доход сегмента: 92, 3 млрд руб. (+17,6% г/г).

Нефинансовый бизнес

Выручка сегмента за 2021 год выросла в 2,7 раза г/г до 193,8 млрд руб.

GMV (оборот продаж) сегмента e-commerce за 2021 достиг 118,2 млрд руб.

Выручка FoodTech & Mobility составила 17,0 млрд руб. за 2021 год, показав рост в 2,7 раз г/г

Выручка компаний, входящих в индустрию Entertainment - 14,4 млрд руб. за 2021 год, увеличившись почти в 2 раза г/г

В 2021 году выручка сегмента Здоровье выросла на 1,6 раза г/г до 4 млрд руб. Основной рост обеспечили сервисы онлайн-записи к врачу и телемедицины, количество которых почти удвоилось за 2021 год.

Выручка сегмента SberCloud В2В выросла в 1,8 раз за 2021 год и составила 58,5 млрд руб. По итогам 2021 года SberCloud занял второе место на рынках IaaS и PaaS в России.

Санкции

Сбербанка был добавлен в список CAPTA, который подразумевает ограничения на корреспондентские счета в США. В течение 30 дней все американские финансовые институты должны закрыть любые корреспондентские счета Сбербанка и начать отклонять любые транзакции с участием банка или его «дочек». Банк не сможет делать иностранные переводы и обслуживать валютные контракты. Санкции против «Сбера» также ввели власти Великобритании и Канады. 

За рубежом у Sberbank Europe работали банки в восьми странах. Группа обслуживала 715 тыс. клиентов в Европе, ее совокупные активы составляли €12,94b. 3 ноября европейское подразделение Sberbank Europe AG подписало соглашение о продаже своих «дочек» в Боснии и Герцеговине, Хорватии, Венгрии, Сербии и Словении структурам сербской группы MK. Сумма анонсированной сделки составит около €500 млн. На продажу выставлены активы на €7,329 млрд, на конец прошлого года бизнес этих дочерних банков охватывал 600 тыс. клиентов. По словам Грефа, продажа активов в Восточной и Центральной Европе связана с ужесточением регулирования и санкциями.

В понедельник, 28 февраля, Европейский центральный банк (ЕЦБ) предупредил, что подразделение «Сбера» в Австрии и две его «дочки» в Хорватии и Словении испытывают серьезные проблемы с ликвидностью на фоне российской военной операции на Украине. Как говорилось в сообщении ЕЦБ, кредитные организации зафиксировали значительный отток средств клиентов. В Сбербанке сообщили, что не могут поддержать ликвидность своих дочерних структур за рубежом из-за предписания Банка России. По состоянию на 31 декабря 2021 года чистые активы европейских дочерних банков не превышали 1,3% от чистых активов Группы. Вероятность закрытия/продажи Европейского сегмента – близка к 100%. 

Что дальше? 

Зарубежный бизнес приносил не более 5% общего дохода - потеря Европейского сегмента точно не станет фатальной для Сбера. Куда бОльший негатив ожидается на внутреннем рынке. Ключевая ставка возросла до рекордных 20%, клиенты быстро забирают депозиты и открывают их уже по новой ставке, а кредиты выдавались под куда более низкую ставку, эта разница существенно снизит прибыль Сбера. Спрос на кредиты резко упадёт, особенно на фоне растущих цен и снижения платежеспособности населения. Кроме того, правительство своими действиями распугало всех нерезидентов, им ещё и запретили делать дивидендные выплаты - сейчас иностранные инвесторы боятся российских акций как огня. Резидентам тоже не стоит ждать дивидендов в этом году - ЦБ в добровольно-принудительной форме рекомендовал их отменить, но с большой вероятностью будет произведен масштабный байбек.

Сбербанк представил хорошую отчётность. Результаты деятельности превзошли прогнозные оценки. Рентабельность капитала выросла на 8 процентных пунктов по сравнению с 2020 годом. Резервы по кредитам снизились на значительные 69% г/г, что существенно повлияло на прибыль банка. Однако эксперты прогнозируют, что в 2022 году их снова придется создавать, поскольку растут риски неплатежей заемщиков. Нефинансовый бизнес продолжает показывать самые быстрые темпы роста среди всех сегментов Группы Сбер. Устойчивость банка не вызывает сомнений, поддержки  Центрального банка РФ будет достаточно. В отношении Сбербанка санкции пока одни из самых мягких: от SWIFT его не отключают, пока только закрыты его коррсчета в США, но при этом активы Сбербанка в юрисдикции США не замораживаются. Но более жесткие санкции не за горами. С высокой вероятностью Сбер попадет под более серьезное давление. 

❇️  Мы вынуждены пересмотреть оценку отечественных эмитентов. Недостаточно данных чтобы прогнозировать будущие потоки. Вернем оценки после стабилизации и определённости касательно объема санкций.   Пока что, оставляем все компании из РФ без оценки.

#отчетность