💡РУСАЛ – себестоимость производства выросла на 30%

Отрасль - Материалы. Производит и реализует алюминий и сопутствующие товары. Работает в четырех сегментах: алюминий, глинозем, энергетика и горнодобывающая промышленность.

 #RUAL +1% после выхода отчетности

Отчетность за 1H’22 📋 

💰Выручка 7,15 b$ (+31% г/г)

💰Чистая прибыль 1,68 b$ (-17% г/г) 

💰EPS 0,11$ (-16% г/г)

Выручка по сегментам:

📌 Алюминиевый – 5,99 b$ (+30% г/г, 91% выручки)

      📍Скорректированная EBITDA – 2,09 b$ (+63% г/г)

📌 Глиноземный – 0,6 b$ (+37% г/г, 9% выручки)

      📍Скорректированная EBITDA – (-0,2) b$ (по сравнению +174 m$ г/г)

Выручка по регионам:

📍Европа – 2,86 b$ (+44% г/г, 40% выручки)

📍СНГ– 2,1 b$ (+24% г/г, 29% выручки)

📍Азия – 1,62 b$ (+33% г/г, 23% выручки)

📍Америка– 0,5 b$ (+1% г/г, 8% выручки)

Производство по продукции:

📍Первичный алюминий – 1,89 тыс.тонн (+1,2% г/г)

📍Глинозeм – 3,3 тыс.тонн (-20% г/г,)

📍Бокситы – 6,74 тыс.тонн (-12% г/г)

За 1H’22 скорректированная EBITDA 1,81 b$ (+37% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 631 m$ (+25% г/г), капитальные затраты 456 m$ (-16% г/г), маржа валовой прибыли 33% (+3 п.п г/г), маржа операционной прибыли 21% (+4 п.п г/г), операционный денежный поток (-0,96) b$ (по сравнению с +0,66 b$ г/г), FCF (-1,41) b$ (по сравнению с +0,12 b$ г/г), денежные средства и их эквиваленты 1,43 b$ (-63% г/г), долг 7,3 b$ (-7% г/г), компенсация на основе акций 66 m$ (+20% г/г). Количество акций в обращении +0% г/г.

Прогноз на весь 2022 год

Прогноз компания не предоставила.

2 февраля 2022 погасили 512 m$ еврооблигаций в срок. В августе 2022 года компания разместила первый дебютный выпуск облигаций, номинированных в юанях, на Московской бирже, сроком на 5 лет, на общую сумму 617 m$ (4 млрд юаней), ставкой купона 3,9% годовых. По выпуску облигаций предусмотрена оферта через 2 года. Средства будут направлены на общекорпоративные цели, включая рефинансирование текущего долга. Группа увеличила долю владения акциями РусГидро с 7% до 9%. Ценные бумаги были куплены путем множественных сделок с июля 2020 года по июнь 2022 года за 454m $.

Итоги

Смешанный отчёт, ближе к слабому. И дело здесь не в снижении чистой прибыли г/г при высоких ценах на алюминий. Это следствие не операционной деятельности, а разовой прибыли в 492 m$, полученной в прошлом году от продажи Русалом акций Норникеля по 28 тыс.руб, что создало эффект высокой базы. Более корректно смотреть скорректированную EBITDA, которая выросла на 31% г/г, а по алюминиевому сегменту на 63% г/г. При этом компания показала очень слабые денежные потоки, не спасли даже дивиденды от Норникеля в 1,6 b$. Во многом это следствие резкого увеличения оборотного капитала на 75% г/г и роста запасов на 23% г/г, а также рост дебиторской задолженности на 55% г/г. Капитальные расходы сократились на 16% г/г и были преимущественно направлены на поддержание действующих производственных мощностей. Трудности с поставками оборудования могут привести к отсрочке реализации некоторых инвестиционных проектов и программ модернизации производственных мощностей в ближайшем будущем.

Запрет правительства Австралии на экспорт глинозема в Россию, а также приостановка производства на Николаевском глиноземном заводе в связи с событиями в Украине негативно сказались на доступности сырья для производства алюминия и привели к увеличению затрат. Компания вынуждена перестраивать логистические цепочки. Эти факторы, а также укрепление рубля привели к увеличению себестоимости продукции. Себестоимость производства алюминия в первом полугодии 2022 года выросла на 33,2% до 2 028$ за тонну (по сравнению с 1 523$ за тонну в первом полугодии 2021) в связи с ростом расходов на глинозем, прочее сырье и материалы, а также логистику (текущая цена алюминия – 2400$ за тонну). Перспективы РУСАЛа во II полугодии пока не самые радужные. Цены на алюминий сильно скорректировались, а рубль укрепился, оказывая дополнительное давление на рентабельность. Есть неопределенность по размеру будущих дивидендов Норникеля, так как действие акционерного соглашения завершилось, а рост капзатрат и трудности с поставками давят на свободный денежный поток и возможность платить дивиденды. Котировки снизились в два раз относительно недавних максимумов и выглядят неплохо относительно мультипликаторов. 

Если с рублем проблема рано или поздно решится, то с ценами на коммодитиз сложнее. Поэтому основной фокус на алюминий. Если цена удержится вблизи текущих уровней, то РУСАЛ безусловно выглядит привлекательно. Если же алюминий просядет еще на 15%, то себестоимость добычи у РУСАЛ окажется выше, что фактически сделает производство нерентабельным. Пока что не стоит спешить с покупкой, и российский рынок просядет и с ценами на коммодитиз будет больше определенности. Но интересные точки для входа уже совсем близко. 

Сохранили точку входа и потенциал в онлайн-таблице

#Отчетность

Этот текст написан для нашего сервиса по подписке - IE Unity. Мы полностью прорабатываем отчеты компаний, чтобы подготовить максимально качественные разборы. На российском рынке нет аналогичного уровня. Подписывайтесь на IE Unity и получите доступ к гигантской аналитической базе и еще десятку уникальных преимуществ, которые позволят вам увеличить доходность портфеля. 

Узнать больше о наших платных сервисах: https://drive.google.com/file/d/1_tTrOLh1jsrm1eUFDm_3dZHrwHqgbDHw/view

Купить подписку на наши платные сервисы: @IE_pay_bot