РусАгро – ожидаемо слабый отчет, спасает низкая оценка компании 28.04.2023

​​ РусАгро – ожидаемо слабый отчет, спасает низкая оценка компании

Отчитался главный представитель сельскохозяйственной отрасли в РФ. Вот основные операционные результаты за 1 кв 2023 года:

📍 Выручка -23% г/г до 49,4 млрд рублей, в т.ч.:

- мясной бизнес +16% кв/кв (данных г/г нет)

- сахарный бизнес -17% кв/кв

- масложировой бизнес -33% кв/кв

- сельскохозяйственный бизнес -28% кв/кв

📍Производство сырого масла -25% г/г до 132 тыс. тонн

📍Реализация промышленной масложировой и молочной продукции -18% г/г до 26 тыс. тонн

📍Реализация потребительской масложировой и молочной продукции

-11% г/г до 67 тыс. тонн

📍Производство свиней +14% г/г до 89 тыс. тонн, реализация +19% г/г до 72 тыс. тонн

📍Производство сахара +23% г/г до 69 тыс. тонн, реализация -17% г/г до 148 тыс. тонн

📍Реализация зерновых культур -51% г/г, масличных культур +8% г/г, сахарной свеклы х9 г/г

Мы не просто так расписали динамику производства и реализации по сегментам. Видно, что всё плохо почти везде, кроме мясного бизнеса. Рост обусловлен наращиванием объемов производства в Приморском крае и повышением производственной эффективности в ЦФО. Это четвёртый подряд квартал с динамикой +15-20% г/г.

Масложировой сегмент , который, по совместительству, является крупнейшим в структуре доходов, стал главной причиной снижения. Реализация падает четвёртый квартал подряд. Объясняют это снижением переработки на фоне рыночной конъюнктуры и проблем с логистикой (отправкой судов). Да и в принципе падают мировые цены на масло. Но в компании заявили, что смогли снизить себестоимость, благодаря чему получили повышенную доходность. Это только предстоит проверить, когда выйдут данные по чистой прибыли и EBITDA.

В сахарном бизнесе на снижение реализации повлияли погодные условия, в сельскохозяйственном – перенос продаж. Компания перенесла их на 2-3 квартал 2023 года в ожидании ослабления рубля.

Дела откровенно не очень. Аналитики говорят, что один из главных драйверов в будущем – ослабление рубля. Но оно уже случилось в 1 кв 2023, и если это не помогло выручке, то непонятно, что поможет дальше. Для экспортёров отговорка о крепком рубле больше не действует, теперь курс $/Р выше средних многолетних значений. Так что уповать на это не приходится. Есть смысл рассчитывать на рост цен и объёмов продаж к середине и третьему кварталу 2023. Что касается оценки, то РусАгро стоила привлекательно до роста в апреле, диапазон 650-700 – это район, где начинается недооценка по отношению к историческим мультипликаторам. Котировки пробили 800, но откатились назад. Диапазон 800-900 рублей является пределом при текущих финансовых показателях.