Российский рынок самый дешевый в мире 25.01.2023

​​ Российский рынок самый дешевый в мире

Среди тех, где ведется качественная статистика, конечно же. Например, Турция и Египет учитывались, а Шри-Ланка – нет. Речь про FWD P/E, не во всех странах есть адекватные прогнозы по прибыли. Этот показатель в РФ равен 2,6 – на исторических минимумах за всю современную историю. Для сравнения, средний FWD P/E в мире 15,1; в США 17,7; а в развивающихся странах 12.

Почему рынок РФ такой дешёвый?

Лучшие годы российского рынка пришлись на 2000-2006 – рыночная экономика уже прижилась, в страну полились миллиардные иностранные инвестиции. Это период расцвета нефтегазового сектора, когда цены на нефть были на невероятных уровнях. В общем, перспективы складывались благоприятно, инвестиционная среда была привлекательной как никогда, рынок был весьма дорогим.

Что поменялось? Если одним словом: геополитика. Количество рисков стало расти. К слабой валюте и зависимости от цен на нефть добавились:

- расширяющаяся доля госсектора в экономике;

- геополитическая напряжённость после Крыма;

- опасения инвесторов в отношении безопасности активов;

- темпы экономического роста замедлились относительно 2000-2007 годов;

- низкая доля частных инвесторов (их активный приток пришелся на 2020-2021 год, и P/E сразу пошел вверх).

Российская экономика не смогла оправдать ожидания инвесторов, так и оставшись зависимой от экспорта сырья. Энергетический сектор терял популярность во всем мире. Примечательно, что P/E российского рынка в 2015-2019 примерно соответствовал P/E американских нефтяных компаний.

А что по другим рынкам?

- Самым дорогим среди развивающихся стран остается рынок Индии с FWD P/E 21,2. Из причин: высокие темпы роста ВВП (в 2023 ожидаются выше, чем в Китае), более стабильная валюта и экономика в целом, по сравнению с другими развивающимися странами.

- P/E по Китаю – 11,1 соответственно, сказывается всё та же геополитика и политический режим.

- Венгрия – самая дешёвый рынок в ЕС с P/E 5,3.

- Турция – самый дешевый рынок в НАТО с FWD P/E 4,5 – авторитаризм, гиперинфляция, нестабильные макро-условия, почти полный набор. Это ближайший конкурент РФ за звание самого дешевого рынка.

- P/E развивающихся стран в Латинской Америке 8,1, в Восточной Европе 7,8, в Азии 12,9.

- Самая структурно близкая к РФ экономика – Бразилия, втрое дороже, P/E 7.1.

- Дороже российского рынка оценены: Египет 7.3, Малайзия 13.5, Мексика 12.5, Пакистан 5.3.

- Самый дорогой рынок в Новой Зеландии, P/E 36. Просто космические цифры.

Вывод

Рынок дисконтирует не все развивающиеся регионы вопреки предрассудкам многих. Та же Индия, которая дороже США, тому подтверждение. Всё зависит от ряда макроэкономических и геополитических условий: стабильность валюты, политический режим, структура экономики и уровень зависимости от сырья, иногда сказывается географическое положение и многое другое.

Российский рынок самый дешёвый не просто так. Он содержит в себе множество рисков, некоторые из которых до сих пор не реализовались, но могут в любой момент. Тем не менее, он всегда отскакивал, когда спускался ниже 3. Поэтому мы ожидаем, что к концу 2024 года он вернется как минимум к отметке 4 P/E.