Qiwi разделяется – что получат акционеры? 21.06.2023

​​ Qiwi разделяется – что получат акционеры?

Qiwi опубликовала релиз, в котором сообщила о планах по разделению бизнеса на 2 отдельных компании: российскую и зарубежную. Очевидно, что суть в том, чтобы выделить «токсичные» российские активы и сохранить присутствие на международном рынке и иностранный капитал. А триггером к разделению послужило уведомление NASDAQ о делистинге акций. Чтобы сохранить листинг, Qiwi должна пройти через процедуру трансформации.

Разделение бизнеса – уже давно не что-то новое для российского рынка. У нас есть уже два завершённых кейса: Veon и Softline. Это негативные примеры, почему – расскажем чуть позже. Также ещё несколько компаний находятся в процессе разделения: например, Яндекс и Полиметалл. То есть мы уже можем примерно прикинуть возможные сценарии развития событий.

А что будет с Qiwi?

Тут два основных сценария: оба в общем-то не являются негативными. Есть ещё промежуточные варианты, но их не будем затрагивать.

📍Позитивный: Qiwi разделится на две компании: российскую и зарубежную. Акции первой будут торговаться на Мосбирже, последней – на NASDAQ. Таким образом, российским инвесторам достанется основной бизнес, а также уйдут инфраструктурные риски. Основная трудность – перенос листинга на Мосбиржу. Здесь можно пойти по пути Softline и провести IPO дочки на Мосбирже, а всем держателям акций Qiwi перевести акции российской компании.

📍Негативный: российский бизнес продадут местному инвестору или локальному менеджменту. У российских физиков на руках останутся акции зарубежной компании, вместо российских активов будет огромная пачка кэша. Учитывая, что компания стоит как кэш на балансе, это также приведет к росту акций. Рынок, конечно, может повести себя иррационально, но вряд ли на таком перегретом рынке такое возможно.

По последним данным, доля РФ в общей выручке составляла почти 89%. Ещё 6% – страны СНГ. Остальное – ЕС и другие страны. Т.е. зарубежный бизнес приносит всего 11% общих доходов. Поэтому материнская зарубежная компания по сути получит только 10% выручки и горы кэша.

На рынке РФ всего 2 завершённых кейса по трансформации бизнеса. Softline продала российский бизнес за 1$ и планирует перевести акционерам акции российской компании. То есть сценарий адекватный. Veon за счёт продажи почти списал свой долг. Инвесторам достались акции иностранной компании без российских активов, но со сниженным догом. Какой из 2 вариантов выберет Qiwi – пока неясно, но практически при любых раскладах ситуация как минимум не ухудшится. А при позитивных сценариях компания мы получим дочку на Мосбирже, которая начнет платить дивиденды.

То, какой сценарий выберет компания, должно стать известно уже к концу июня. К этому моменту Qiwi должна передать российские активы АО «Киви». К 30 августа Qiwi уже подготовит промежуточную финансовую отчётность и завершит вывод активов. К 30 сентября компания должна отчитаться перед NASDAQ, чтобы сохранить листинг. До этих событий мы сохраняем компанию в модельном портфеле, но не рекомендуем увеличивать ее долю, из-за неопределенности. Играть в угадайку смысла нет.

#РФ