Premium
Я уверен, что лишь небольшая часть инвесторов знает, что у каждого выпуска облигаций на долговом рынке есть свой ПВО. Основная функция представителя владельца облигаций (ПВО) заключается в контроле за исполнением эмитентом обязательств по облигациям и осуществлении мер, направленных на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций. Главная задача ПВО - действовать в рамках документации по конкретному выпуску и максимально снизить риск дефолта по облигациям. Деятельность ПВО регламентируется ЦБ и на сайте последнего опубликован довольно внушительный список ПВО (почти 100 компаний), которые представлены на рынке сегодня, но активную деятельность по реструктуризации облигационного долга и взаимодействию с владельцами облигаций ведут всего несколько компаний (Регион, Волста, ЮЛКМ).
🕰 Функции ПВО
В «мирное» время функции ПВО сводятся к отслеживанию своевременности выплат купонов владельцам облигаций, амортизации и полного погашения, а также условий для наступления оферт. Настоящая работа представителя владельца облигаций начинается в тот момент, когда эмитент не смог исполнить обязательства перед держателями бумаг. Тогда от ПВО частные инвесторы ждут своевременных обращений в суды с исками против компании, допустившей дефолт. Обо всех предпринимаемых шагах ПВО должен информировать инвесторов максимально быстро, исчерпывающе и на понятном языке. Однако, на рынке есть примеры, когда ПВО, ссылаясь на закон, не идет в суд под разными предлогами. Иногда просто отмалчивается, а в «особо иезуитских вариантах» предлагает собрать ОСВО по вопросу наделения ПВО правом обращения в суд от всех держателей, что совершенно нереально для исполнения, «то есть фактически посылает держателей в пешее эротическое путешествие».
💰 Оплата ПВО
Отметим, что ПВО это платная услуга для эмитента и он обязан (!) оплачивать их услуги после размещения выпуска. Здесь кроется очевидная проблема, после того, как у эмитента начинаются проблемы, то возникает резонный вопрос:
▪️Зачем собаке кусать руку, которая ее кормит ?
▪️Зачем ПВО выступать против эмитента, который оплачивает их же работу ? При этом те договоры, которые заключают в настоящее время ПВО, предусматривают дополнительную оплату от эмитента, в разы превышающую ежегодную прибыль «спящего ПВО», если ПВО необходимо обращаться в суд с иском к самому эмитенту. Логично, что такие случаи, когда эмитент оплатил бы ПВО расходы на госпошлину, юристов, перелет, проживание и т.д, которые возникают в связи с обращением в суд, отсутствуют (!!). Из-за такого структурирования договоров между эмитентом и ПВО лишь демонстрирует свою готовность подать в суд, но уже за счет владельцев облигаций (что допускается законом). Второй не редкой историей является, когда дефолтный эмитент просто "пропадает с радаров" и не оплачивает действующие договора с ПВО, а последнему нет экономического резона тратить собственные средства на отстаивание интересов инвесторов в судах.
Что предлагает АВО? 🤔
АВО или Ассоциация владельцев облигаций много лет пытается бороться с этой проблемой. В частности, предлагается, чтобы ПВО заключал с эмитентом такой договор, в соответствии с которым он получал бы оплату за услуги облигациями эмитента или же был обязан за свое денежное вознаграждение (его часть) приобретать бонды эмитента. Таким образом, ПВО будет владельцем облигаций и будет заинтересован в судьбе эмитента, а действия, которые ПВО должен по закону совершать в отношении владельцев облигаций, он будет автоматически совершать и для самого себя. К сожалению, на сегодняшний момент такого решения не принято и можно констатировать, что институт ПВО, как находился в зачаточном состоянии, выполняя формальную функцию, так сейчас и остаётся. Бывают, редкие положительные исключения со стороны Волсты или ЮЛКМ заранее предупредившим о проблемах с Фаворитом, но их очевидно недостаточно. Получается, что владельцам облигаций стоит надеяться в большей степени на себя и не ждать какой-либо реальной помощи со стороны ПВО.
#обучение
