Premium
Рубль завершает 2025 год на отметках около 100 за доллар. С лета 2023 года держался боковик 90-100, и мы считаем, что этот период подошел к концу и пора привыкать к трехзначному курсу.
💸 Негативные факторы
Основным триггером для падения нац. валюты достаточно долгое время оставался дефицит бюджета. С другой стороны, курс пытались разными способами поддерживать и не допустить его сильного падения. В втором полугодии порог продажи валютной выручки был снижен с 80% до 40%, чтобы компенсировать укрепление рубля из-за санкций против Мосбиржи. Но эффект от санкций сошел на нет, а порог обратно не подняли, что четко сигнализирует, куда дует ветер. Помимо этого, прибавился еще ряд негативных факторов, которые будут давить на рубль.
1️⃣ Санкции против ГПБ – именно они привели к скачку почти до 115 р. в моменте. Однозначно обходные пути для главного экспортного банка будут найдены, часть стран сохранили возможность проводить с ГПБ сделки, но пока это всё же оказывает давление.
2️⃣ Победа Трампа – привела к укреплению доллара по отношению ко всем мировым валютам и коммодитиз. Также новый американский президент будет пытаться стимулировать увеличение добычи в США, что будет давить на цены на нефть. Ниже цены – меньше валютной выручки поступит в РФ.
3️⃣ Снижение продаж валюты экспортерами – отсутствие крупных продавцов, которые бы препятствовали росту доллара. Сейчас процент чистых продаж к валютной выручке находится в диапазоне 60-70%, что исторически совпадает с ослаблением рубля, в отличие от диапазона 80+%, когда традиционно рубль укрепляется. Либо нужны более высокие цены на нефть и другие коммодитиз, либо продавать большую долю выручки. Пока ни того, ни другого нет.
4️⃣ Новые санкции против нефтегаза – это приведет к дополнительным расходам, в частности на логистику, а покупатели получат инструмент, чтобы требовать дополнительные скидки. Как итог – меньше валюты поступит в РФ.
Основные поддерживающие факторы – высокая ставка ЦБ, которая мотивирует компании держать деньги в рубле и инфляция. Резкое ослабление рубля однозначно приведет к ее росту. Поэтому умеренное ослабление рубля – всех устроит, а вот резкое ослабление может вызвать ответные меры со стороны ЦБ.
📈 Прогноз по курсу доллара на конец 2025 г.
🟢 Позитивный сценарий – 107 р.
🟠 Базовый сценарий – 110 р.
🔴 Негативный сценарий – 115 р.
Однако здесь нужно принять во внимание шанс на окончание СВО, которое мы не учитываем в этом прогнозе. В теории это приведет к укреплению рубля. Но будет масса разнонаправленных факторов – выход недружественных нерезидентов, приток дружественных нерезидентов, возможно, возврат части резервов РФ, снятие ряда санкций.
📉 Как захеджироваться от ослабления рубля?
📍 Фьючерс на доллар – самый оптимальный инструмент для страховки вашего инвестиционного портфеля. А также валютные бонды, которые дают сейчас очень высокие доходности.
📍 Фьючерс / ETF на золото – более консервативный инструмент, но и отличный хедж от глобальной рецессии.
📍 Акции бенефициаров слабого рубля – удобрения (Фосагро #PHOR), нефтяники (LKOH) и добывающие компании (Полюс #PLZL, Русал #RUAL и т.д.).
📊 Итоги
Пока ситуация выглядит как откровенно плохая для рубля, и расклад может измениться только в случае окончания СВО. В этом сценарии будет такое количество разных факторов, что прогноз не имеет смысла без понимания условий, поэтому мы даже не будем его затрагивать. Базисно стоит ориентироваться на ослабление и готовить к этому свой портфель.
