Пресс-конференция Набиуллиной - главное 18.09.2022

​ Пресс-конференция Набиуллиной - главное

Окончено заседание ЦБ, где регулятор ожидаемо продолжил снижение ключевой ставки – на этот раз на 0,5 п.п. до 7,5%. Вскоре после этого Эльвира Набиуллина дала пресс-конференцию, где осветила общую ситуацию в экономике РФ и её перспективы. Разбираемся с основными тезисами.

- Денежно-кредитная политика в РФ является нейтральной, пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось. При этом глава ЦБ допустила, что, возможно, цикл понижения подошёл к концу, и на следующем заседании нас может ждать либо «пауза», либо рост. Всё зависит от будущих «внутренних и внешних факторов». Пока придерживаемся мнения, что нижняя граница для ставки – 7%. Прогнозы про 6% к концу года – по сути отменены Набиуллиной.

- Ситуация в российской экономике лучше ожиданий. Снижение ВВП во втором квартале (0,4%) оказалось приближенным к прогнозу, при этом есть признаки, что в Q3 ситуация развивается немного позитивнее. Рынок труда также остаётся стабилен.

- «Свободная конвертация иностранных валют в рубли всегда будет возможна в России». Успокаивающий комментарий. Грубо говоря, доллары и евро, несмотря на их токсичность, запрещать не будут, как и искусственно ограничивать оборот. Также не обсуждается и возможность введения фиксированного курса рубля, поскольку плавающий однозначно лучше.

- Продолжается обсуждение идеи фонда компенсаций замороженных активов для российских инвесторов – принимаются и другие предложения. Идёт формирование фонда за счёт АСВ.

- Рыночные ставки по ипотеке в РФ не могут быть ниже ставок по долгосрочным ОФЗ, при инфляции в 4% они могут быть не ниже 6%

Итоги. Судя по всему, мы близки к плато. Цикл смягчения ДКП подходит к концу. Сначала с сокращения на 3 п.п. ЦБ перешёл к 1,5 п.п., теперь к 0,5 п.п. Если придерживаться прошлой динамики, то наиболее вероятно очередное снижение на 0,25-0,5 п.п. на следующем заседании, а дальше временная пауза на 7-7,25% и последующее повышение. В пользу этого говорят всё ещё высокие среднесрочные инфляционные ожидания, несмотря на снижение цен м/м в августе. Краткосрочно же «проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы». Многое указывает на то, что в середине 2023 можем увидеть новый всплеск инфляции, ужесточение ДКП может вызвать и дефицит бюджета, ситуация пока нестабильная. В общем, комментарии довольно жёсткие, но не ястребиные. Экономике ещё нужна поддержка, и послабления некоторое время сохранятся.

Касательно рынка долга, уже в ближайшее время доходности облигаций начнут расти вновь. Они будут закладывать грядущее постепенное, повышение ставки заранее.

Также окончание цикла снижения – явный негатив для девелоперов. Да и ставку по льготной ипотеке видимо снижать не планируют.

Многие говорят, что ЦБ слишком сильно осторожничает на фоне дефляции в последние месяцы. Но Набиуллина явно готовится к грядущей буре в экономике. Снижение цен на сырье может нанести сокрушительный удар осенью-зимой, привести к панике и разгону инфляции. Председатель ЦБ уже не раз доказывала, что она четко осознает, как действовать и весьма редко ошибается. Такая осторожная политика – негативный сигнал для российского фондового рынка.