Premium
Во все предыдущие кризисы, сопровождавшиеся нефтяными обвалами, падала и российская валюта. Почему нет ослабления на этот раз? И стоит ли его ждать?
👉 Нефть критически важна для российского бюджета. И у многих стран с высокой зависимостью от нефти уже выработан механизм, который позволяет защищаться в такой ситуации - ослабление национальной валюты. Тем более, что юр. лица и физ. лица сами покупают валюту как защитный актив во время кризисов, что только ускоряет ослабление рубля. В итоге валюты в России становится мало, возникает дефицит, причем весьма резко.
🔷 Начнем с ипотечного кризиса 2008. Нефть за полгода упала в 5 раз – со 150 $/барр. до 30 $/барр. Рубль за этот же период ослабел на 50% с 23/$ до 36/$. Не такое сильное снижение в сравнении с 1998 или 2014. Для поддержки рубля государство начало продавать валюту из резервов, объемы доходили до 130 b$ за квартал.
🔷 Кризис 2014. Нефть за полгода упала на 60% – со 110 $/барр. до 50 $/барр на фоне отсутствия договоренностей ОПЕК по снижению добычи и ухудшению прогнозов спроса. Рубль за этот же период ослабел на 90% с 36/$ до 67/$. Более сильное падение было вызвано санкциями в отношении РФ после «крымской весны». Годом ранее впервые ввели бюджетное правило: передавать в Резервный фонд все доходы бюджета от продажи нефти по цене выше 90 $/барр. В 2014 оно не сработало из-за санкций и большого валютного долга компаний и банков, но на подмогу пришло сильное ужесточение ДКП. За октябрь-декабрь ставка выросла с 8% до 17%. Это побудило нерезидентов продавать доллары, покупать рубль ради ОФЗ, аналогичные действия делали и российские инвесторы, что в итоге стабилизировало курс.
🔷 Кризис 2020. Из-за пандемии нефть за 5 месяцев подешевела на 70%. Рубль ослабел всего на 30%. Тут тоже была поддержка рубля продажей валюты, но уже по новому правилу. Доходы от нефти, проданной дороже 42 $/барр., конвертируют в валюту и переводят в ФНБ. Если цены на нефть опускаются ниже 42 $, эту валюту продают, чтобы покрыть дефицит бюджета. Так было в 2020, в последующие годы порог цены нефти ежегодно поднимался на 2%. Когда Brent в марте опустилась до 25 $/барр., Минфин ежедневно продавал валюты на 10-25 b₽.
Почему нет падения рубля сейчас?
🔸 Во-первых, сам доллар тоже под серьезным давлением. Тарифная политика США пока привела к снижению доверия к доллару в мире.
🔸 Smart money таким образом ставят на завершение СВО. Для нерезидентов это самый простой и адекватный способ сделать такую ставку. Но они могут начать эвакуацию, если кризис затянется. И тем более если развалятся мирные переговоры.
Поэтому по-прежнему считаем валюту хорошей страховкой на случай любого из 2-х неблагоприятных сценариев. И это огромный плюс, что она пока не реагирует на весь негатив. Это только увеличивает потенциал ослабления рубля. Ну а в случае если ситуация с пошлинами нормализуется и страны договорятся, а мирные переговоры пойдут по хорошему сценарию, страховка потеряет смысл.
Выглядит крайне маловероятным, что при мировой рецессии, обвале цен на нефть и развале мирных переговоров, рубль будет стоять как вкопанный.
#макро #мнение
