Premium
Замещайки и юаневые бонды продолжают падать несмотря на то, что рубль стабилизировался, а повышение ставки ЦБ рынок давно заложил в цену.
Что происходит? Возможных причин несколько:
📍Рынок не ждет сильного ослабления рубля в обозримой перспективе. Соответственно, особого смысла покупать те же юаневые облигации с доходностью 7-8% при ключе 17-18% нет.
📍Слишком высокие спреды с рублевыми бондами. ОФЗ дает 15-16% к погашению, корпоративки до 19-24%. То есть разница в доходности почти х3. Это слишком много. Валютные бонды её немного сокращают.
📍Непрозрачное ценообразование на валютном рынке. Это актуально после санкций против НКЦ. Снижается доверие к инструментам.
Итого
Не считаем валютные облигации привлекательными прямо сейчас.
1) В рублевых инструментах можно заработать значительно больше.
2) Рубль может укрепиться в ближайшие месяцы
3) Доходности юаневых и замещающих облигаций будут стремиться к 9-10%. Тогда, с учетом ослабления рубля до 100 р/$ в 2025-2026 году, мы получим сопоставимую с рублевыми инструментами доходность.
А пока валютные инструменты стоит использовать разве что в качестве хеджа на случай черного лебедя. При других сценариях, в среднесроке они, вероятно, будут проигрывать рублевым аналогам.
