PayPal - слабый прогноз обрушил котировки 03.02.2022

PayPal - слабый прогноз обрушил котировки 1 ⃣ -24% после выхода отчетности Отчетность Выручка 6,92 b (+0,4% к прогнозу, +13,1% г/г) Чистая прибыль 1,32.

2 февраля 2022 в 22:00

💡 PayPal - слабый прогноз обрушил котировки

1️⃣ #PYPL -24% после выхода отчетности

Отчетность 📋

💰Выручка 6,92 b$ (+0,4% к прогнозу, +13,1% г/г)

💰Чистая прибыль 1,32 b$ (+3,1 г/г)

💰EPS 1,11$ (-1% к прогнозу, +2,8% г/г)

Выручка по сегментам:

📍U.S. – 3,9 b$ (+27% г/г, 56% выручки)

📍International – 3,02 b$ ( -1% г/г, 44% выручки)

📊 Выручка за весь 2021 год составила 25,4 b$ (+17% г/г), чистая прибыль 5,45 b$ (+18,5% г/г), EPS 4,6$ (+18% г/г), операционные доходы 6,3 b$ (+16,7% г/г), маржа операционной прибыли 25% (+0 г/г), FCF 5,43 b$ (+8,9% г/г), компенсация на основе акций 1,54 b$ (+4,8% г/г), кэш 5,2 b$ (+8,6% г/г), долг 8,05 b$ (-10% г/г). Общее количество счетов 426 m (+13% г/г), новые активные счета 48,9 m (-33% г/г), общий объём платежей (TPV) 1,25 t (+31% г/г). Выкупили акций на 3,4 b$.

📌 Прогноз на 2022 год

EPS составит 4,60-4,75$ против консенсус-прогноза в 5,26$, общий рост выручки ~15-17% против консенсус-прогноза в 22%, при этом выручка, за исключением eBay, вырастет на ~19%-21%. Ожидают FCF в 6 b$ (+10% г/г). Рост TPV (общий объём платежей) на ~19%-22% по сравнению с 31% за прошлый год. PayPal также рассчитывает добавить 15–20 m новых активных счетов в 2022 по сравнению с 40 m в прошлом году.

📌 Прогноз на Q1 2022

EPS составит 0,87$ по сравнению с 1,22$ (-28,7% г/г), общая выручка вырастет на 6%, без учёта eBay на ~14%

PayPal самый распространенный кошелёк среди 1500 крупнейших интернет-магазинов в Северной Америке и Европе, его принимают 76% магазинов. В Q4’21 их добавили DoorDash, Adobe, Gap, Rocu, Instacart. Система Venmo обработала примерно 230,1 b$ TPV, что означает рост на 44% г/г. Более 83 миллионов человек, используют Venmo в США (примерно каждый 4 житель).

Конференц-колл. eBay оказал давление на выручку на 1,4 b$, сократив рост на 700 базисных пунктов. В 2022 год завершится переход к управляемым платежам eBay, что окажет давление на выручку в 0,6 b$. Около 0,4 b$ в первом квартале и на 0,2 b$ во втором. Рост выручки без учета eBay стабильно превышает 20%. Собираются увеличивать операционный лэверидж. Проблемы с цепочкой поставок отрицательно повлияли на трансграничные объемы и малый бизнес. Услуга «Купи сейчас, плати потом» крайне востребована и высокомаржинальна, рост в Q4’21 на 325% г/г. Хотят сосредоточиться не на общем росте базы пользователей, а на той части, которая регулярно пользуется системой и имеет высокий APRU. Показатель вовлеченности (количество транзакций на активную учетную запись) вырос на 11% г/г. Маржа транзакций в долларах увеличилась на 6% до 3,6 b$, а без учета eBay — на 18%. Планируют добавить раскрытие ежемесячных активных уникальных пользователей и ARPU (средний доход на пользователя). Сохраняющееся инфляционное воздействие на личное потребление, трудности с работой, проблемы с цепочками поставок и ослабление потребительских настроений заставили дать более осторожный прогноз на 2022 год. Рост прибыли в 2022 г. будет сдерживаться недостаточным высвобождением кредитных резервов и увеличением налоговой ставки с 10,5% в прошлом году до 16-18% в этом году.

Итоги 📋

По количеству упоминаний Ebay в этом посте вы уже поняли в чем кроется одна из ключевых проблем. Рынок резко переоценивает эффект от перехода Ebay на собственную платежную систему. Дошло до того, что компания указывает показатели в двух вариантах, с Ebay и без него. Ожидается, что к концу текущего года этот эффект будет нивелирован, а пока ждём негативного влияния на выручку в размере 0,6 b$

Вторая проблема - прогнозы, налицо потеря темпов темпов роста как по клиентам, так и по финансовым показателям. Американский рынок не прощает замедление компаниям с FWD P/E 2022: 46 и FWD P/S 2022: 8. Серьёзный отрицательный эффект оказали окончание стимулирования и уменьшение реально располагаемых доходов населения, особенно у небогатой аудитории, которой много у PayPal. Ещё одним минусом в этом году станет сильно выросшая до 16-18% налоговая ставка.

При этом компания продолжает расти, прогноз по TPV позитивный. Отличную динамику демонстрирует Venmo, сегмент уже заработал 0,9 b$ прибыли. Внедрение и популярность рассрочки может поддержать маржинальность. Теперь PayPal оценивается также, как и Visa (FWD P/E2023: 26,5 против 27,5 у Visa). Негативное влияние Ebay и снижение числа активных пользователей переоценено рынком, ожидаем отскока в среднесроке, как и в случае с Netflix. Но из-за общей ротации из growth в value этот год будет для PayPal непростым.