Отчет ГК Астра – текущая оценка оправдана? 21.11.2023

​​ Отчет ГК Астра – текущая оценка оправдана?

Астра #ASTR опубликовала первый квартальный отчет после выхода на IPO. Вот основные цифры:

📍Выручка 4,7 млрд рублей (+98% г/г)

📍EBITDA 1,2 млрд рублей (+6% г/г)

📍Чистая прибыль 1,3 млрд рублей (без изменений г/г)

Операционные показатели:

📍Отгрузки 5,1 млрд рублей (+113% г/г)

📍Доходы от ОС Astra Linux выросли на 77% г/г до 3,3 млрд рублей

📍Продажи продуктов экосистемы +236% г/г до 528 млн рублей

📍Сопровождение продуктов +146% г/г до 805 млн рублей

Рынок не оценил отчет, акции в моменте скорректировались на 1.5%. Очевидно, что вызвано это слабой динамикой прибыли и EBITDA. От компании многие ждали кратного роста г/г по этим направлениям. Но этого не произошло. Основные причины:

1️⃣ Рост расходов. С начала года численность сотрудников Астра увеличилась вдвое до 1741 человека. А траты на ИТ-разработку выросли на 75% г/г.

2️⃣ Сезонность. Как и у Позитив #POSI , основные объёмы отгрузок Астры традиционно приходятся на конец года.

3️⃣ Маркетинг. Опять-таки, как и у Позитив, в разы увеличили расходы на рекламу.

Вложения в маркетинг окупятся только через несколько кварталов. Также видно, что компания будет тратить больше, чем мы ожидали, что снизит ЧП в этом и следующем году. По этой причине понижаем прогноз по ЧП за 2023 год с 8 млрд до 5 млрд рублей.

Но не считаем, что данный момент стоит воспринимать как однозначный негатив. Да, это может оказать негативное влияние на дивиденды, но не критичное, они снизятся примерно с 3 до 2%. Да и будем честны, кто покупает Астру исключительно ради дивидендов? Динамика прибыли замедлилась из-за гигантских расходов на персонал и маркетинг.

Полагаем, что позитивные факторы перевесят негативные: в отличие, например, от Позитив, большие расходы оправдываются опережающими темпами роста выручки (по крайней мере пока). Это инвестиция в будущее, посмотрим, как она будет окупаться в 2024 году. Также отметим диверсификацию: видим значительный рост доходов по «побочным» бизнес-сегментам #ASTR (продажи экосистемы и сопровождение продуктов). Это говорит о том, что у компании очень хорошо получается создавать добавленную стоимость. В дальнейшем данный фактор положительно скажется на рентабельности.

Конечно, мы ждали значительного роста прибыли, вместо этого весь рост выручки был «съеден» расходами на маркетинг и персонал. С высокой вероятностью, это принесет свои плоды в 2024 году. Поумерим свои среднесрочные ожидания от компании, но по-прежнему ждем сильных результатов в долгосроке.

Приглашаем на вебинар по российскому рынку