Premium
💡 Облигации в юанях имеют очевидную проблему, которую никто в упор не видит
Сравнительно недавно делали пост по российским облигациям в юанях. С тех пор появились некоторые апдейты – 14 сентября выпуск разместила Роснефть, также о соответствующих планах заявили в Металлоинвесте, теперь ждём юаневых бондов от Лукойла и Газпрома. Тогда по итогу мы пришли к выводу, что их доходность невысока – но по крайней мере выше, чем по валютным вкладам. Облигации пользовались высоким спросом. Однако есть очевидная проблема, которую все замалчивают.
Для начала напомним финальные условия по облигациям:
📍 Русал: номинал 1000 CNY, купон 19,45 CNY, выплата 2 раза в год, текущая доходность 3,85%.
📍 Полюс: номинал 1000 CNY, купон 18,95 CNY, выплата 2 раза в год, текущая доходность 3,79%
📍 Роснефть: номинал 1000 CNY, купон 15,25 CNY, выплата 2 раза в год, доходность к номиналу 3,05%
Для нашего рынка вполне неплохо – но давайте сравнивать глобально. Возьмём по 1 крупнейшей нефтяной, алюминиевой и золотодобывающей компании из США и Китая. Исходим из той логики, что, как правило, в развитых странах доходность по облигациям заведомо ниже, чем в развивающихся (к которым и относится РФ), что связано с разным уровнем риска.
США
📍 Alcoa (алюминий): номинал от 100$, количество выплат в год 2, доходность (в зависимости от сроков погашения) 4,125-7%.
📍 ExxonMobil (нефть): номинал от 100$, количество выплат 2, доходность до 4,2%
📍 Newmont Goldcorp (золото): номинал от 100$, выплат 2, доходность до 5,785%
Китай
📍 Hongqiao (алюминий): номинал от 100$ или 1000 CNY, выплат 2, доходность в USD до 7,375%, в CNY до 8,69%
📍 Sinopec (нефть): номинал от 100$, выплат 2, доходность в USD до 4,25% и до 3,49% в CNY
Что мы видим?
Во-первых, интересная тенденция заключается в том, что нефтедобытчики платят сильно меньше – причём по всем странам. Во-вторых, после сравнения российские облигации кажутся какой-то шуткой. Мало того, что доходность отстаёт не только от «домашних» бондов китайских компаний в юанях, но даже и от их евробондов в USD – она даже ниже доходности на самом развитом рынке облигаций – США. Причём, как видно, самая высокая ставка в РФ ниже самой маленькой в США. Что уж говорить, наши облигации предлагают доходность даже ниже американских госбондов! Такого вообще никогда не было. Там ставка сейчас доходит до 4%. Да, кто-то скажет, что рублевые облигации у нас намного более доходные – в среднем, по ним предлагают 8-10%.
Но даже в таком случае при инфляции на август в 14,3% реальная доходность -4-6%. В США это -1-4%, а в Китае она вовсе положительная.
Понятно, что многие опасаются вкладываться в недружественные инструменты. Но есть множество китайских облигаций с доходностью вдвое, а по некоторым весьма неплохим компаниям и втрое выше, чем по российским аналогам.
Фондовый рынок – это место, где нужно действовать максимально эффективно и зарабатывать. Вкладываться в российские юанеоблигации просто невыгодно. Если посчитать доходность по облигациям Hongqiao, то за 5 лет можно заработать 44%, а по облигациям РУСАЛ только 20%.
Выводы каждый сделает сам. Если вы не готовы довольствоваться низкими по мировым меркам выплатами от российских компаний – инфраструктура РФ не для вас. Выход – открытие счёта у иностранного брокера или российского с прямым доступом к мировым биржам. В целом, с февраля доходность по евробондам у нас сильно упала – кажется, компании просто пользуются ситуацией. Разумеется, для иностранных инвесторов эти инструменты совсем не привлекательные, созданы они исключительно для внутреннего рынка.
