Premium
За Q1’25:
📍 Выручка: $5.01B (+25% г/г)
📍 Скорр. EPS: $1.25 (+127% г/г)
➕ Гайденс на 2025:
- Добыча золота: ~5.9 млн унций (-14% г/г)
- AISC (All-in Sustaining Cost): ~$1,630/oz (+8% г/г)
Продажа активов
В Q1’25 завершилось запланированная продажа активов в Канаде, США, Гане и Австралии. Всего продали 6 непрофильных рудников и после налогов получат $2.5B + остаётся Coffee в Канаде.
В принципе всё пока идёт в рамках обещаний акционерам после покупки Newcrest в 2023 году – снизят чистый долг до ~$2B и сфокусируются на Tier-1 рудниках.
Выручка растёт, естественно, за счёт роста цен на золото, которые в среднем составили $2,944 в Q1 и выросли на 40%. В Q2 благодаря тарифам Трампа цены будут еще выше.
При этом проблемы в Tier-1 рудниках продолжаются – Nevada Gold Mines -18% г/г, а общая добыча в Tier-1 упала на 3% г/г. В H1’25 в принципе было много запланированных остановок, но менеджмент обещает выровнять ситуацию в H2.
При этом всё ещё смущает достаточно высокая доля «проблемных» Tier-1 (AISC > $2,000) в добыче.
AISC вырос на 9% г/г до $1,651 – связи с ростом роялти-платежей и остановок производства. AISC остаётся ниже Barrick Gold, но всё ещё один из самых высоких в индустрии, что является главной проблемой NEM.
Оценка
Стоят 12.4x fwd P/E – в рамках среднего и традиционно дороже Barrick. Рынок радуется успешной продаже активов и историческим хаям по золоту. Если предположить что цены на золото останутся на текущих уровнях из-за роста инфляции и снижения доверия к доллару, то у компании все равно сохраняется значительный потенциал для роста за счет работы над AISC. Другой вопрос, что пока эта работа не дает значительного выхлопа.
По-прежнему считаем NEM лучшей крупной ставкой на золото (и улучшение процессов в компании). Держим в портфеле вкупе с более агрессивной историей на восстановление спреда с золотом - B2Gold с более низким AISC и надеждами на запуск Goose в Канаде.
