Premium
Вчера выступал Заботкин и его риторика не отличалась от того, что мы слышали в последние месяцы. Инфляция выше траектории ЦБ, нет замедления итд. Сегодня подключилась Набиуллина, тут уже есть ряд новых тезисов:
- Появился новый проинфляционный фактор — ослабление рубля.
- Смягчение ДКП сейчас было бы воспринято как капитуляция перед инфляцией и подтолкнуло бы её ещё выше.
- ЦБ видит замедление кредитования в ноябре
- Инфляция пока не начала замедляться: "тормозной путь" до цели займёт весь 2025 год и "прихватит" 2026.
- Решение по ставке в декабре не принято.
Наш комментарий
ЦБ признает проинфляционный фактор в ослаблении рубля, но не хочет предпринимать дополнительных действий (валютные интервенции), веря, что ситуация нормализуется сама собой. Всем бы такую уверенность, если рубль не вернется в ближайшее время хотя бы к 100, начнется повышение цен.
Борьба с инфляцией займет больше времени, нежели кто-либо ожидал еще несколько месяцев назад. Из позитива наконец-то добились замедления корпоративного кредитования (об этом поговорим в следующем посте), что являлось одной из ключевых целей ЦБ.
Был опубликован сильный PMI:
Services PMI = 53.2 (ранее 51.6)
Composite PMI = 52.6 (ранее 50.9)
Что говорит о силе экономики и подтверждает тезисы ЦБ о «липкой» инфляции. Набиуллина готовит всех к «игре вдолгую», когда результат будет достигаться постепенно, а снижение ставки в 2025 году будет медленным. Сломать этот сценарий могут мирные переговоры и окончание СВО. Готовиться нужно к обоим вариантам.
