Premium
С самого начала коррекции Мосбиржа чувствует себя намного лучше рынка – с 17 мая акции упали на 10%, тогда как IMOEX потерял 22%.
Несмотря на санкции против НКЦ, #MOEX остается бенефициаром текущих рыночных условий. Рост процентных доходов перекроет падение комиссионных.
📈 Отчет за 2кв 2024 подтверждает этот тезис:
📍Комиссионные доходы 15,5 млрд рублей (+30,2% г/г) – тут санкции и остановка валютных торгов ещё не повлияли на показатели;
📍Процентные доходы 21,2 млрд рублей (+137% г/г);
📍Чистая прибыль 19,5 млрд рублей (+61% г/г);
📍EBITDA 25,5 млрд рублей (+56% г/г).
👉 Видно, что нарушен баланс между процентными и комиссионными доходами. Ранее они распределялись в пропорции примерно 50 на 50. Теперь доля процентных доходов в выручке заметно вырастет. Это можно подтвердить динамикой объема торгов по итогам августа: снижение на 1,7% г/г из-за выпадения валютной секции.
В любом случае, как уже отмечено выше, рост процентных доходов компенсирует это. По итогу в 2024 году ждем роста прибыли примерно на 25-30% г/г до 75-80 млрд рублей.
🤓 Мультипликаторы:
FWD P/E с учетом вышеупомянутых прогнозов составляет примерно 6-6,5х при среднеисторическом 9-10х. FWD P/E 2025 = 5,5-6х. При этом имеем ожидаемую форвардную див. доходность (за 2024 год) в районе 10%.
📋 Итого
Несмотря на динамику значительно лучше рынка, у Мосбиржи остается значительный потенциал на горизонте года – рост котировок на 25-35% + дивиденды 10% (и ещё около 11% по итогам 2025).
В скором времени появится дополнительный драйвер в виде возобновления бума IPO (для этого нужно улучшение рыночной конъюнктуры).
Это пример сильной компании, которая не покажет невероятного роста (банально недостаточно просела). Но зато будет куда менее волатильной и рискованной. А также это прямой бенефициар повышения ставки ЦБ.
