*организация является запрещенной на территории РФ

 

Отрасль – интернет-контент и информация. Продукты компании включают Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp и сегмент Reality Labs

 

#META +20% после выхода отчетности

 

Отчетность📋 

💰Выручка 40,11 b$ (+2% к прогнозу, +25% г/г, без FX )в постоянной валюте) +22% г/г)

💰Чистая прибыль 14,01 b$ (+201% г/г) 

💰EPS 5,33$ (+8% к прогнозу, +203% г/г)

 

Как использовать разборы компаний на Unity

 

 

Выручка по сегментам:

📌 Семейство приложений (FOA) – 39,04 b$ (+24% г/г, 98% выручки)

      📍Реклама – 38,71 b$ (+24% г/г)

      📍Другой доход – 0,33 b$ (+582% г/г)

📌 Лаборатории реальности (RL) – 1,07 b$ (+47% г/г, 2% выручки)

 

Выручка от рекламы по регионам:

📍США и Канада – 18,56 b$ (+19% г/г, 45% выручки)

📍Европа – 9,44 b$ (+34% г/г, 24% выручки)

📍Азиатско-Тихоокеанский регион – 7,51 b$ (+19% г/г, 20% выручки)

📍Остальной мир – 4,57 b$ (+33% г/г, 11% выручки)

 

📍Ежемесячные активные пользователи "семейства приложений" (MAP) – 3,98 b (+6% г/г)

📍Ежедневные активные пользователи "семейства приложений" (DAP) – 3,19 b (+8% г/г)

📍Средний доход на пользователя (ARPP) – 10,10$ (+8% г/г)

 

📍Ежемесячные активные пользователи Facebook (MAU) – 3,07 b (+3% г/г)

📍Ежедневные активные пользователи Facebook (DAU) – 2,11 b (+6% г/г)

📍Средний доход Facebook на пользователя (ARPU) – 13,12$ (+21% г/г)

 

За Q4’23

📍Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 5,51 b$ (-28% г/г)

📍Исследования и разработки (R&D) 10,52 b$ (+8% г/г)

📍Капитальные затраты 7,59 b$ (-16% г/г)

📍Маржа валовой прибыли 81% (+2 п.п г/г)

📍Маржа операционной прибыли 41% (+21 п.п г/г)

📍Операционный денежный поток 19,4 b$ (+111% г/г)

📍FCF 11,51 b$ (+118% г/г)

📍Денежные средства и их эквиваленты 65,40 b$ (+46% г/г)

📍Долг 18,39 b$ (+85% г/г)

📍Компенсация на основе акций 3,42 b$ (+14% г/г)

📍Выкупили акции на 8,17 b$ (+9% г/г), осталось ~81 b$ из программы байбека. Количество акций в обращении -0,4% г/г

 

📮Прогноз на Q1’24 

Выручка от 34,5 до 37 b$ (+21-29% г/г), что выше консенсус-прогноза аналитиков в 33,87 b$. Прогноз предполагает нейтральное влияние иностранной валюты.

 

📮Прогноз на весь 2024 год

Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка вырастет до 152,20 b$ (+17 г/г) в 2024 году. Общие расходы составят 94-99 b$ (+7-13% г/г). Капитальные расходы 30-37 b$ (+7-28% г/г). Во-первых, ожидают увеличения затрат, связанных с инфраструктурой. Расходы на амортизацию в 2024 году увеличатся в большей степени, чем в 2023 году. Также ожидают, что понесут более высокие операционные расходы из-за увеличения площади инфраструктуры. Во-вторых, ожидают роста расходов на заработную плату по мере того, как будут привлекать дополнительные таланты для поддержки приоритетных областей в 2024 году, что продолжит смещать состав рабочей силы в сторону более дорогостоящих технических должностей. Наконец, что касается Reality Labs, ожидают, что операционные убытки значительно увеличатся по сравнению с прошлым годом.

 

☎️ Конференс-колл

Совет директоров Meta объявил о выплате денежных дивидендов в размере 0,50$ (див. доходность 0,4% годовых) на акцию. Увеличили Программу байбека на 50 b$ (около 4% от капитализации). Думают, что каждому понадобится новая категория вычислительных устройств, которые позволят беспрепятственно взаимодействовать с ИИ, который может видеть то, что вы видите, и слышать то, что вы слышите, например, умные очки. Активно развивают инфраструктуру ПО с открытым исходным кодом. Давняя стратегия заключалась в создании общей инфраструктуры с открытым исходным кодом, сохраняя при этом собственные реализации конкретных продуктов. В случае с ИИ общая инфраструктура включает модели Llama, в том числе Llama 3, которая сейчас проходит обучение и пока выглядит великолепно. Во-первых, ПО с открытым исходным кодом, как правило, безопаснее и надежнее, а также более эффективно с точки зрения вычислений благодаря постоянной обратной связи, изучению и развитию со стороны сообщества. Это очень важно, потому что безопасность один из самых важных вопросов в области ИИ. Повышение эффективности и снижение затрат на вычисления также принесут пользу всем, включая META. Во-вторых, ПО с открытым исходным кодом часто становится отраслевым стандартом. А когда компании стандартизируют создание с использованием стека компании, становится легче интегрировать новые инновации в продукты. 

 

👉 Итоги

 

Финансовые показатели

Хороший отчёт, в основном из-за сокращения расходов, которые вернулись на уровни 2021 года. Выручка составила 40,1 b$, +25% г/г. Общие расходы в составили 23,7 b$, -8% г/г. Что касается конкретных статей, то себестоимость выручки снизилась на 8% г/г в основном за счет снижения затрат на реструктуризацию, которые были частично компенсированы ростом расходов, связанных с инфраструктурой. Маркетинг и продажи снизились на 29% г/г. Коммерческие и административные расходы снизились на 26% г/г, главным образом, за счет снижения расходов на реструктуризацию. Закончили четвертый квартал с 67 300 сотрудниками, -22% г/г и +2% к/к, поскольку усилия по найму возобновились. В итоге, операционная прибыль в четвертом квартале составила 16,4 b$, что соответствует операционной рентабельности в 41%, которая выросла на 21 п.п г/г. Чистая прибыль и EPS установили абсолютные исторические максимумы, например, квартальная прибыль превысила 14 b$. Денежные потоки очень сильные, и FCF составил 11,5 b$, что отражает уплату подоходного налога в размере 1,6 b$, отложенную с предыдущих кварталов 2023 года. За 2023 год FCF составил 43 b$, из которых около 27 b$ было потрачено на байбек. Баланс хороший, с массой кэша, незначительным долгом и гудвилом.

 

Основной сегмент

Выручка Семейства Приложений составила 39 b$, +24% г/г. Доход от рекламы составил 38,7 b$, +24% г/г, или +21% в постоянной валюте. Вертикаль онлайн-торговли внесла наибольший вклад в годовой рост, за ним следовали CPG (потребительские товары) и игры. В четвертом квартале общее количество показов рекламы в сервисах выросло на 21% г/г, а средняя цена за объявление выросла на 2% г/г. Рост в основном был обусловлен Азиатско-Тихоокеанским регионом и остальным миром. Рост цен был обусловлен спросом рекламодателей и попутным ветром на валютном рынке, которые были частично компенсированы сильным ростом показов, особенно со стороны низкомонетизирующих сервисов и регионов. Прочая выручка Семейства Приложений составила 334 m$, +82% г/г, что обусловлено ростом доходов от обмена бизнес-сообщениями на платформе WhatsApp Business. Операционный доход Family of Apps составил 21 b$, +97% г/г и соответствует операционной рентабельности в 54%, +20 п.п г/г.

 

Сегмент Reality Labs

В сегменте Reality Labs выручка в четвертом квартале составила 1,1 b$, +47% г/г, благодаря продажам Quest 3 в праздничный сезон. Расходы Reality Labs составили 5,7 b$ +14% г/г, главным образом, из-за увеличения расходов, связанных с численностью персонала, и расходов на исследования и разработки. Операционные убытки Reality Labs составили 4,6 b$, +5% г/г.

 

Оценка

По мультипликаторам стоит примерно на 50-60% дороже среднеотраслевых, по сравнению с конкурентами теперь стоят дороже Google и на 110% дороже китайского Baidu, при лучшей рентабельности и темпам роста Meta среди большинства компаний-аналогов. По историческим – примерно середина диапазонов, 3-х летний GAGR выручки 16%, и в текущем году ожидается рост на 17%. Дивидендная доходность 0,4% годовых, с очень низким коэффициентом выплат в 10-15% как от прибыли, так и от FCF. Компания продолжает демонстрировать чудеса операционной экономии, сократив расходы до минимумов с 2021 года, что привело к взрывному росту операционной рентабельности и чистой прибыли, которая переписывает исторический рекорд второй квартал подряд. При этом ключевые операционные показатели показывают намного более умеренные темпы роста. Среди них выделяется средний доход Facebook на пользователя (ARPU), который прибавил 21% г/г и составил 13,12$. Наблюдают устойчивый рост популярности роликов и видео: в четвертом квартале время ежедневного просмотра всех типов видео выросло более чем на 25% г/г. Благодаря генеративному ИИ в конце года полностью развернули помощника Meta AI и другие возможности чата с ИИ в США и начали тестирование более 20 функций GenAI в семействе приложений. Также создали портфель решений Advantage+, который поможет рекламодателям использовать ИИ для автоматизации своих рекламных кампаний. Рекламодатели могут автоматизировать часть процесса настройки кампании, например, кому показывать свою рекламу с аудиторией Advantage+, или они могут полностью автоматизировать свою кампанию с помощью Advantage+. Продолжают работать над продвижением ИИ и основными направлениями в 2024 году будут работа над запуском Llama 3, расширением возможностей помощника Meta AI и продвижением дорожной карты AI Studio, чтобы облегчить создание ИИ каждому.

 

Прогноз

С инвестиционной точки зрения вертикальный взлёт котировок поддерживается сильными отчётами и постоянным повышением прогнозов, что позволяет оценке оставаться в разумных пределах. Компания использовала весь доступный инструментарий для того, чтобы понравиться инвесторам, и анонсировала дивиденды и значительный байбек. Сейчас никого не интересует, что дивиденды всего 0,5% годовых, а аналогичный байбек анонсировался и раньше. На наш взгляд, весь возможный позитив случился с компанией и настал её "звёздный час", а инвесторы видят крайне благополучную картину. Как показывает рыночный опыт, никогда не бывает абсолютного позитива, равно как и абсолютного негатива. В настоящее время акции META торгуются с P/E 24x за 2024 финансовый год, что на 5% ниже исторического показателя (среднее значение за 5 лет). В то же время консенсус-прогноз предполагает совокупный годовой рост прибыли на акцию на уровне около 10% в течение следующих 6 лет, при этом в 2025 финансовом году P/E составит ~21x. Так же отметим, что компания большую часть времени торговалась с дисконтом относительно соседей по FAANG, но теперь этот дисконт нивелирован. Формально оценка не выглядит дорогой, но поскольку Meta в значительной степени зависит от доходов от рекламы, особенно от своих платформ социальных сетей, таких как Facebook и Instagram, любой спад на рынке онлайн-рекламы или нормативные изменения, влияющие на практику таргетированной рекламы, могут отрицательно повлиять на финансовые показатели. Особенно внимательно надо следить за активной регулятивной средой, в том числе за растущими правовыми и нормативными препятствиями в ЕС и США. Следует отметить, что Федеральная торговая комиссия стремится существенно изменить действующий порядок предоставления согласия пользователей и ввести дополнительные ограничения на способность META работать. Компания оспаривает этот вопрос, но если не добьется успеха, то это окажет выраженное негативное влияние на бизнес. С учётом улучшения финансовых показателей немного повышаем привлекательный диапазон для долгосрочных покупок до отметок около 300-340$ и считаем, что компания перекуплена в моменте и необходима техническая коррекция. Основной рост здесь уже случился, дальше он будет куда более медленным. 

 

Драйверы

1) Увеличение аудитории соц.сетей

2) Крайне высокая рентабельность

3) Двузначные темпы роста

4) Потенциал рекламного рынка

5) Постоянный байбек 

 

Риски

1) Рецессия с замедлением темпов роста расходов

2) Оценка без дисконта

3) Возможные нормативные и регулятивные проблемы

4) Очевидная техническая перекупленность

 

Точка входа (340 $) 

Среднесрочный потенциал (420 $)

Долгосрочный потенциал (600 $)

#Отчетность