Premium
Centene упал на 40% и попутно задел всю индустрию после плохого отчёта, отзыва гайденса и негативных комментариев.
📊 По комментариям менеджмента, рост рынка в 22 из 29 штатов не соответствовал в Q1’25 изначальным ожиданиям. На основе этого оценивают списания по «корректировкам риска» в 2025 в размере $2.75 EPS. Первоначальный гайденс предполагал нулевую динамику по прибыли.
Основная причина в отложенном эффекте внедрённой CMS новой модели оценки риска – V28, которая смещает выплаты от правительства вниз по высокорисковым пациентам. Никто из индустрии толком не переориентировался под новую модель, что снижает общие ставки.
Затем давит групповая активность в результате ожидания сокращения госфинансирования групповых планов Medicare Part D. Также начали пугать тем, что текущая политика IRA по «коридорам риска» может быть не продлена в 2026 (если фактические расходы планов сильно превышают прогнозируемые, государство компенсирует часть убытков).
Мед страхование продолжает сыпаться уже который квартал подряд. Компании снижают прогнозы, жалуются на выросшие расходы на клиентов. Похожие заявления звучали и у UNH (одна из причин падения котировок на 50% весной).
👆 Ожидаем пик проблем в отрасли в Q3’25, после чего должно последовать восстановление, учитывая тайминг внедрения V28. Не считаем, что Centene выглядит привлекательно даже после 40% падения. Фокусируемся на UNH, где тоже есть риски даже после 50% падения. Рассчитываем на эффект масштаба, который в сложной ситуации позволит показать лучшие результаты UnitedHealth. Но до следующего отчета сохраняем осторожность и зашли только в часть плановой позиции.
