Магнит наконец-то перестал молчать – пора покупать акции? 21.06.2023

​​ Магнит наконец-то перестал молчать – пора покупать акции?

На прошлой неделе было сразу 2 мощных позитивных новости по Магниту:

📍Во-первых, компания раскрыла отчёт за 1 квартал, о нём расскажем чуть ниже

📍Во-вторых, стало известно, что Магнит выставил оферту на выкуп до 10% акций у нерезидентов с дисконтом в 50%

Что это значит?

Мы совсем недавно (в конце мая) делали отдельный пост про странное поведение Магнита. В тот момент акции тестировали годовые минимумы из-за новостей о понижении уровня листинга. Причиной было то, что Магнит никак не хотел публиковать отчётность.

Тогда мы предположили, что менеджмент специально бездействует, чтобы снизить акции. Целью, по нашему мнению, был либо выкуп акций у нерезидентов (позитивный сценарий), либо уход с биржи (негативный).

Теперь мы знаем, что весь этот концерт был обыкновенной манипуляцией. Акции уронили, чтобы потом предложить нерезидентам выкуп по дешёвке. Возможно, все это получилось случайно, но как-то слабо верится. Причём им будут переводить деньги в валюте и на зарубежные счета. Предложение, от которого невозможно отказаться в сегодняшних условиях. Да, физикам потрепали нервы. Но по итогу компания оказалась в выигрыше.

Акции отреагировали ростом на 17%. Опять же, в рамках наших ожиданий. Котировки в моменте превысили уровни до февраля 2022 года.

Вопрос – можно ли сейчас откупать акции?

Ответ: да. Акции Магнита в конце мая были откровенно перепроданы, но и риски были существенными . Но и сейчас дисконт сохраняется. Для того, чтобы понять его масштаб, разберемся в отчете и спрогнозируем прибыль на конец 2023 года.

Отчёт по МСФО за 1 кв 2023:

📍Общая выручка выросла на 9% г/г до 596,8 млрд рублей

📍Чистая розничная выручка +9% г/г до 583,2 млрд рублей

📍Сопоставимые (LFL) продажи +6,1% г/г, в т.ч. средний чек вырос на 4,4%, а трафик на 1,6%

📍Торговая площадь выросла на 4,2% г/г

📍EBITDA составила 35,2 млрд рублей, рентабельность по EBITDA сократилась на 0,97 п.п. г/г до 5,9% из-за роста расходов

📍Чистая прибыль выросла на 41,3% г/г до 15,4 млрд рублей

Видим умеренный рост почти по всем показателям. За весь 2023 год ожидаем роста прибыли примерно до 55 млрд рублей. Т.е. 2023 год потенциально станет для компании рекордным. Соответственно FWD P/E составит 9. Что чуть дороже X5, но намного ниже среднеисторических уровней для компании (13-15). Как говорили на вебинаре, ритейл сильно перепродан.

Рассчитывать ли на дивиденды?

Магнит исторически объявлял итоговые дивиденды в апреле каждого года, вроде бы уже поздно, но могут объединить выплату за первое полугодие 2023 и весь 2022. Главное – желание. Кэша хватает с запасом. Выкуп у нерезидентов никак не повлияет на значительные запасы кэша. С учетом 50% дисконта, это всего 25b рублей. Поэтому, возможно, планируют анонсировать их после байбека, чтобы увеличить дивиденд на акцию.

Совокупные выплаты за 2023 могут составить около 600 рублей. Это подразумевает доходность к текущим ценам на уровне 12%. Основная проблема, которая может возникнуть – трудность с перечислением выплаты основному бенефициару, группе Марафон. Если инфраструктурные трудности не будут решены, то дивиденды могут пострадать. Оцениваем вероятность выплаты в ближайшие 12 месяцев в 60%.

А каковы драйверы роста на 2023 год?

После выкупа у нерезидентов в интересах менеджмента разгонять акции, чтобы сократить отставание от рынка. Впереди много событий, которые потенциально могут стать драйверами роста:

📍Созыв СД и ГОСА (тогда компания точно сохранит 1 уровень листинга, а также могут быть интересные новости по дивидендам)

📍Возможная выплата промежуточных дивидендов осенью 2023

📍Отчётность за 2 полугодие ближе к концу лета

Компания всё ещё недооценена. По FWD P/E 2023 примерно на 40% дешевле среднеисторических значений. После созыва ГОСА можно ждать 5500 рублей за акцию. В случае выплаты дивидендов – 6000+.