Первую часть вы можете найти по ссылке. Напомним, что идем от более раскрученных к менее хайповым компаниям, связанным с ИИ. И берем тех, кто реально повысил фин. показатели за счет ИИ, а не про C3AI, который не получил видимой выгоды от этого бума. 

3️⃣AMD

AMD идёт в своём развитии по пути NVIDIA, в частности выручка в серверном сегменте выросла до рекордных величин и теперь этот сектор рынка является для неё крупнейшим источником доходов, отдельно отмечаются ускорители вычислений в серверном сегменте.

В 2023 году компания прогнозировала выручку от ускорителей Instinct в 2 b$ в 2024 году, сейчас прогноз пересмотрен в сторону повышения почти в два раза до 3,5b$ (~7% от общей выручки и +400% г/г). Однако и этот пересмотр оказался недостаточным, т.к. аналитики Wolfe Research рассчитывали минимум на 8 b$.

Интересно то, что AMD отмечают, что производственные мощности для расширения Instinct у AMD есть, а поставщики готовы нарастить отгрузки комплектующих до необходимых уровней. Поэтому текущая оценка в 3,5b$ определяется исключительно рыночным спросом. 

Что касается самих ЦОД, то выручка от серверных решений составляет 37% от всей выручки компании. Полтора года назад было 22%.

💰По итогам 2023 года выручка в серверном сегменте выросла на 7 % до 6,5 b$ – это стало ист. рекордом.

Вероятно, AMD перестраховывается и даёт заниженные прогнозы с целью их превзойти. И вполне вероятно, если доходы AMD от ИИ будут расти более быстрыми темпами по нескольким простым причинам:

📌 ожидается, что спрос на чипы для ИИ будет расти с темпами  +26% г/г и достигнет объёма в 67 b$

📌 конкурент AMD – Nvidia – завален заказами на свои процессоры искусственного интеллекта, и, как сообщается, клиентам приходится ждать до шести месяцев, чтобы получить в свои руки ее чипы.

AMD может воспользоваться этой возможностью и оставить свой след на рынке чипов искусственного интеллекта, особенно с учетом того, что, как сообщается, она собирается получить значительную долю поставок от своего партнера-производителя.

Проблема в том, что все эти драйверы уже в цене и AMD в данный момент оценивается дороже NVidia. 

🔸FWD P/E 48 (среднее по отрасли 25)

🔸FWD EV/EBITDA 73 (среднее по отрасли 15)

🔸FWD P/В 5 (среднее 4)

Зачем брать более дорогого «номера 2» в отрасли, если можно купить более дешево номер 1? Понятно, что прогноз занижен, но в лучшем случае обе компании будут оцениваться одинаково. Единственная логика в том, что Nvidia уже имеет высокую базу и AMD будет проще ускориться. Но, опять-таки, тренд ИИ должен продлиться еще хотя бы 2-3 года, в чем есть сомнения. 

4️⃣ Broadcom 

Broadcom проектирует, разрабатывает и поставляет широкий спектр чипов и инфраструктурных программных решений. Чипы компании предназначены для управления данными в ЦОД, поставщиках услуг и корпоративных сетевых приложениях.

Сейчас компания имеет долгосрочные контракты с Apple, Google и Meta – что свидетельствует о лидирующем положении в отрасли. 

Что касается решений для ИИ, о которых идёт речь в этом обзоре, то этот сегмент в выручке Broadcom занимает около 15% и имеет шансы вырасти до 25% уже в текущем 2024 году. 

Прогноз по росту основан на мнении руководства Broadcom о том, что спрос на сетевые компоненты для систем ИИ в ближайшее время удвоится. 

В 2024 году компания рассчитывает выручить 50 b$, при этом только VMware обеспечит около 12 b$ (24%). Важно понимать, что в VMware идёт реструктуризация и новый владелец бизнеса избавится от двух подразделений компании, которые могли бы принести ещё 2 b$ выручки. На полную интеграцию двух компаний уйдёт около года, причём связанные с этими преобразованиями потери Broadcom оценивает в 1,3 b$.

На полупроводниковом направлении в текущем фискальном году выручка компании увеличится на 5-9 %, что ниже показателей двух предыдущих лет. 

И все равно компания оценивается недешево.

🔸FWD P/E 27 (среднее по отрасли 25)

🔸FWD EV/EBITDA 21 (среднее по отрасли 15)

🔸FWD P/В 25 (среднее 4)

Если смотреть на 2025 год (FWD P/E 2025 – 23), то это ненамного дешевле NVDA (27). При том, что темпы у AVGO ни в какое сравнение не идут.

Из 4 полупроводниковых компаний, безусловно, лучший вариант – Nvidia, и с большой натяжкой – AMD. Остальные 2 варианта – Marvell и Broadcom – предполагают более длительный горизонт инвестирования, чтобы полноценно реализовать постепенное увеличение доли ИИ чипов в выручке. 

В следующих постах двинемся дальше, уже за пределы полупроводниковой отрасли. Будем рады вашим лайкам, чтобы понимать, что тема вам интересна.