Premium
Последние дни дали ряд новых вводных и время их обсудить. Во-первых, рубль рухнул. Да он частично восстановится, но это в некоторой степени всеравно станет проинфляционным фактором. Вопрос в том насколько сильным. Во-вторых, после адекватной инфляции с августа по октябрь, ситуация ухудшилась в ноябре. Результат хуже даже, чем пиковый по инфляции ноябрь 2023 года.
Ответ ЦБ
Все происходящее явно дает нам понять, что повышение ставки до 23% в декабре самый вероятный сценарий. Другое интересное наблюдение – ЦБ махнул рукой на текущий год с лозунгом, «пусть все плохое остается в прошлом» и сфокусирован на 2025. В текущем году уже ничто не поможет достичь цели, поэтому ряд проинфляционных мер переносится с 2025 года на конец 2024. Поэтому результаты ноября и декабря второстепенны, фокус будет на инфляции в первом квартале 2025 года.
Бесконечное повышение ставки
Сейчас уже вполне реалистичными кажутся слова о ставке в 30%. Но чем дольше вся эта эпопея длится, тем очевиднее, что ставка ЦБ имеет куда меньшее влияние на инфляцию чем предполагается, т.к. действует не на всю экономику, а только на ее рыночную часть (не включая ВПК). Все больше крупных бизнесменов и чиновников давят на ЦБ. МинФин вынужден занимать по все более высокой ставке. Исходя из этого, можно предположить, что мы близки к пику по ставке, вне зависимости от того, будет ли побеждена инфляция. То есть повышение до 23% в декабре или дополнительно до 25% в феврале это скорее всего предел.
Мы полагаем, что инфляция с более высокой вероятностью замедлится, хотя этого и не видно в разрезе ноябрьской данных, но об этом говорят косвенные факторы:
- Замедление потреб кредитования в октябре
- Замедление корп. кредитования (нет в октябрьской статистике, т.к. началось в ноябре)
- Компании сокращают расходы и персонал: АЛРОСА, РУСАЛ, VK итд
И эти процессы будут продолжаться, хотя ослабление рубля скорее всего испортит картину.
Еще раз подчеркнем, что бесконечное повышение ставки маловероятно.
Мирные переговоры
Пока все глухо и никакого энтузиазма после первых звонков нет. Есть окно до конца января, когда стороны попытаются договориться. Если не получится, то СВО продолжится в течение неопределенного срока. Стоит рассматривать это как большую развилку. При этом основная будет проходить закулисно, и мы больше узнаем о мирных переговорах из движения фондового рынка, а не из новостей.
Успех мирных переговоров как минимум временно снимает большую часть проблем, приводит к снижению ставки ЦБ и росту рынка. Провал же означает высокую ставку и ее медленное снижение в течение 2025 года. Нужно быть готовыми к обоим сценариям, но долгосрочная стратегия будет ясна после того как станет ясно, какой из них реализуется. До этого момента пройдет еще 1-2 месяца.
