💡Яндекс - сильные результаты, но есть подводные камни

1️⃣ #YNDX +7% после выхода отчетности

Отчетность📋 

💰Выручка 110,3 млрд руб (+54% г/г)

💰Скорректированная чистая прибыль 2,64 млрд руб (-55% г/г) 

💰EPS non-GAAP 7,28 руб. (-54% г/г)

Выручка по сегментам:

📌 Поиск и портал  – 47,95 млрд руб. (+31% г/г, 40% выручки)

📌Такси – 42,88 млрд руб. (+93% г/г, 36% выручки)

     📍Райдтех – 26,72 млрд руб. (+80% г/г)

     📍Такси – 23,36 млрд руб. (+90% г/г)

     📍Яндекс.Драйв – 3,35 млрд руб. (+33% г/г)   

     📍Яндекс.Доставка – 5,29 млрд руб. (+244% г/г)

     📍Фудтех– 12,62 млрд руб. (+98% г/г)

     📍Внутрисегментные расчёты – (-1759) млрд руб. (+261% г/г)

📌Яндекс.Маркет – 10,45 млрд руб. (+21% г/г, 9% выручки)

📌Медиасервисы – 6,51 млрд руб. (+125% г/г, 5% выручки)

📌Сервисы объявлений – 2,3 млрд руб. (+27% г/г, 3% выручки)

📌Прочие бизнес-юниты и инициативы – 8,64 млрд руб. (+87% г/г, 7% выручки)

📌Внутрисегментные расчёты– (-8,42) млрд руб. (+59% г/г) 

📊Выручка за весь 2021 год составила 356,1 млрд руб. (+54% г/г), чистая прибыль non-GAAP 8,05 млрд руб. (-55% г/г), EPS non-GAAP 22,08 руб (-61,7% г/г), исследования и разработки (НИОКР) 13,99 млрд. руб (+39,6% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 39,39 млрд руб. (+86,1% г/г), рентабельность скорректированного показателя EBITDA 8,8% (-54,1% г/г), операционный денежный поток 9,29 млрд руб. (-69,6% г/г), FCF (-35,32) млрд руб. (по сравнению с +8 млрд руб. г/г), денежные средства и их эквиваленты 102 млрд руб. (-56,7% г/г), долг 85,33 млрд руб. (+3% г/г), компенсация на основе акций 20,83 млрд руб. (+32,5% г/г). Выкупили акций на 6,96 млрд руб. (-31% г/г).

📮Прогноз на весь 2022 год 

Выручка 490-500 млрд руб. (+40% г/г). Рост выручки Поиска и портала в рублях ожидается на уровне 15–18%, рентабельность скорректированного показателя EBITDA Поиска и портала без изменений г/г. Общая валовая стоимость поездок (GMV) в райдтех-сегменте составит 700–720 млрд рублей, рентабельность скорректированного показателя EBITDA сервиса онлайн-заказа такси увеличится и это увеличение составит до 50 базисных пунктов в процентах от GMV по сравнению с 2021 годом. Товарооборот (GMV) на сервисах электронной коммерции (включая маркетплейс Яндекс.Маркета, сервис доставки продуктов Яндекс.Лавка, а также товары повседневного спроса, заказанные из магазинов-партнёров через сервис Яндекс.Еда) в 2022 году увеличится в два раза по сравнению с 2021 годом.

☎️  21 декабря 2021 года Яндекс объявил о завершении реструктуризации совместного предприятия с компанией Uber — MLU B.V. После закрытия сделки Яндексу принадлежит 100% сервисов Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка и Яндекс.Доставка (Логистика), а также примерно 71% недавно реструктурированного бизнеса MLU B.V. (куда входят сервисы райдтех-сегмента: Яндекс.Такси и Яндекс.Драйв). В декабре 2021 года и январе 2022 года Яндексу присвоены три высоких кредитных рейтинга: инвестиционный уровень BBB со стабильным прогнозом агентства Fitch, BBB- со стабильным прогнозом агентства S&P Global Ratings, а также AA+(RU) со стабильным прогнозом агентства АКРА. 21 января 2022 года Яндекс заключил мировое соглашение с Федеральной антимонопольной службой России (ФАС) и консорциумом российских интернет-компаний в связи с антимонопольным иском по поводу обогащённых ответов в результатах поиска. Выручка в сегменте Такси выросла на 93% в основном за счёт результатов сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки. Скорректированный показатель EBITDA направления райдтех-сервисов в четвёртом квартале 2021 года вырос на 138% по сравнению с аналогичным показателем год назад и составил 7,9 млрд руб. Это позволило инвестировать в стремительно растущие сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда. Товарооборот (GMV) в маркетплейсе Яндекс.Маркета, сервисе экспресс-доставки продуктов Яндекс.Лавка, Яндекс.Еда в четвёртом квартале 2021 года вырос на 192% г/г. Доля товарооборота (GMV) сторонних продавцов на Яндекс.Маркете в четвёртом квартале 2021 года достигла 82%, тогда как в четвёртом квартале 2020 года этот показатель составлял 63%. Количество активных покупателей на Яндекс.Маркете в четвёртом квартале 2021 года выросло на 96% г/г и составило 9,8 миллиона.  Количество активных продавцов на Яндекс.Маркете в четвёртом квартале 2021 года выросло на 214% г/г и составило 23 900 на конец квартала. Число подписчиков Яндекс Плюса в конце четвёртого квартала 2021 года достигло 12 миллионов, увеличившись на 79% г/г. Выручка от продажи интернет-рекламы в четвёртом квартале 2021 года выросла на 26% г/г. В структуре общей выручки компании она занимает 44%.

Итоги 📋

Сильный отчёт и сильный прогноз. Рост акций в моменте закономерен. Яндекс становится всё более диверсифицированной компанией с каждым годом, для акционеров это несомненный плюс в перспективе. Все сегменты показывают очень сильные темпы роста. Медленнее растёт Поиск, это легко объяснимо с точки зрения размера сегмента и процента проникновения, и даже он показывает 2-х летний GAGR в 18%. Также стабильна маржа скорректированной EBITDA в 49%. Это важный момент, потому что Яндекс развивается во-многом за счёт средств, полученных от Поиска. Сегмент Такси мощно растёт с 2-х летним GAGR в 72% и рентабельностью около 4%. В плюсе так же и сегмент Объявления, но он не делает погоды в общей картине из-за незначительного размера. Остальные направления в минусе. Основной потребитель средств - ЯндексМаркет, туда идёт максимальный капекс и от него компания ждёт удвоения GMV в этом году. При этом маловероятно, что он выйдет в прибыль по итогам 2022 года. Отдельно хочется сказать, по SCB (компенсация на основе акций) 21 млрд руб. или 6% от общей выручки. Это немало для компании. Можно было немного сэкономить.

В целом понятно желание руководства Яндекса успеть во всех перспективных направлениях от беспилотников до E-commerce. Другой вопрос состоит в том, что нельзя объять необъятное, если ты не Google. Для развития нужны средства, а с этим могут быть некоторые проблемы. Кэш уменьшился с 240 млрд до 102 млрд за один год. Операционный денежный поток сократился на 70% г/г, FCF стал отрицательным. Ещё один год такого бурного развития и придётся наращивать долг, а если будет замедление по темпам роста, то компания вообще попадёт в ситуацию неоправданных надежд, что бывает в таком случае уже знает каждый второй американский тех и даже Metа. Нужна прибыль от сегментов, боливар (Поиск) не вынесет всех. С другой стороны, у нас в РФ нет и не будет в обозримом будущем такой технологической компании. Наши инвесторы не избалованы выбором, в отличие от американских. Для России Яндекс — это однозначно топ-технологическая компания, с перспективами превратиться в самую востребованную несырьевую "голубую фишку".