Grab – вытесняет конкурентов и захыватывает рынок

За Q1’25:
📍 Выручка: $773M (+18% г/г)
📍 Скорр. EPS: $0.01 (против -$0.03 г/г)

➕ Гайденс на 2025: 

Выручка $3.33B–$3.40B (+19%–22% г/г)

Скорр EBITDA $460M–$480M (+47%–53% г/г)

Замедление

Как и Uber, отчитываются по сегментам Mobility и Delivery. Общий GMV (On-demand) вырос на 16% г/г до $4.933B – замедление с Q4’24. Mobility (такси) также замедлился до 17% г/г.

Однако в июне выпустили пресс-релиз с результатами за апрель-май, где видно, что на плато в 20%+ удалось вернутся (см скрин). Take-rate остался на уровне 14.1% - все стабильно, маржа пока перестала расти из-за стимулов.

Куда интереснее смотреть на картину шире. Думаем, что Grab продолжает захватывать рынок ЮВА:

• Foodpanda ушли из Таиланда
• Deliveroo продала бизнес DoorDash в регионе
• За последние 18 месяцев — 4 ухода крупных игроков с отдельных рынков

Из конкурентов остались очень нишевые игроки (маленькие сервисы такси), ShopeeFood и GoTo в Индонезии + что-то пытается делать европейский Bolt. Рассчитываем на сохранение плато в 20%, но анализ конкурентной среды особенно интересен с учётом следующего параграфа.

Разогрев перед сделкой

В начале июня Reuters писали, что Grab готовится к приобретению индонезийского GoTo за ~$7B. Grab эти слухи опроверг, но о том, что переговоры постоянно ведутся в режиме «вкл-выкл» с 2024 года, сообщалось не раз.

Более того, по совпадению Bloomberg в июне сообщал, что суверенный гос фонд Индонезии Danantara планирует принять участие в этой сделке (сохранить долю?).

Кульминацией эпизода стал раунд размещения конвертируемых облигаций на $1.25B – Grab столько не нужно, у них отрицательный чистый долг размером $5.74B.

В итоге у Grab как раз будет $7B ликвидных средств. Поэтому несмотря на комментарии менеджмента, видим большую вероятность выкупа GoTo или более точечную, но всё равно крупную сделку (только выкупать особо некого, возможно что-то в финтехе). M&A с GoTo остаётся базовым сценарием на 2025-2026 ujls.

Оценка

На ранних этапах выхода в прибыльность, оцениваются по EV/EBITDA = 29x или 1x fwd PEG, что действительно хорошо для почти-монополиста, который будет наращивать EBITDA на 40-50% в ближайшие 2 года.

Все модели после сделки с GoTo придётся пересматривать, но мы видим серьёзный потенциал в дальнейшем захвате рынка ЮВА.

На этом фоне акции стоят недорого.