Premium
За Q1’25:
📍 Выручка: $12.7B (+45% г/г)
📍 Скорр. EPS: $3.34 (+29% г/г)
➕ Гайденс на 2025:
📍 Выручка: $58.0B – $61.0B (+32% г/г)
📍 Скорр. EPS: $20.78 – $22.28 (+68% г/г)
GLP-1 и проблемы у конкурентов
Продажи инкретинов составили 54% выручки.
1️⃣ Mounjaro растёт x2 г/г или +36% кв/кв до $3.8B. Но это следствие оттока диабетиков с менее эффективного Trulicity (без GIP).
Trulicity + Mounjaro растёт всего на 24% г/г до $4.6B.
2️⃣ Куда интереснее рост Zepbound в x4 г/г или +65% кв/кв до $2.3B после запуска новых высокодозовых флаконов (заняли 25% новых рецептов).
В Q4’24 было получено небольшое одобрение для Zepbound в апноэ сна (OSA) у взрослых с ожирением, но драйверы тут конечно другие и более масштабные:
▪️Пероральный GLP-1 (Orforglipron): в Q3’25 будут результаты фазы 3 для ожирения у пациентов без диабета, в Q4’25 – подача заявки на одобрение в США для диабетиков, в H1’26 - подача заявки на одобрение для диабета 2 типа
▪️Retatrutide (GLP-1 + GIP + GCGR — “тройной агонист”): в H2’25 - промежуточные данные по расширенной фазе 2 (ожирение, спина, атеросклероз), в H1’26 – запуск фазы 3
▪️Международная экспансия – в H2’25 будет расширение Zepbound за пределами США (ЕС, Япония, Канада — в процессе подачи), в Китае в 2025–2026 (Mounjaro уже начал ограниченный коммерческий запуск)
Более подробно про пайплайн и о том, почему он лучший среди конкурентов писали здесь.
В апреле также было важное событие в виде выхода Pfizer из гонки в инекретинах, которое, вместе с провалами от Novo Nordisk и сильными результатами Retatrutide и Orforglipron, рынок как-то проигнорировал.
Рынок GLP-1 по оценкам будет расти темпами в ~20% до 2030 (CAGR). Но учитывая, что LLY забирает долю у ближайшего конкурента уже сейчас, разогнаться тут можно очень сильно.
Другие сегменты
🔹«Устаревшие» препараты составили треть выручки и упали на 28% г/г – здесь повсюду каннибализация и post-LOE эффект. Оцениваем негативный эффект сегмента на рост выручки в ~7 п.п. в 2025 – это единственное слабое звено в компании.
🔹Новый препарат Kisunla, одобренный против болезни Альцгеймера в Q3’24, продался на $20M, но это только начало.
🔹Оцениваем потенциал в ~$6B к 2030 году из-за превосходства над конкурентом Leqembi в эффективности и возможности прекратить лечения после удаления бляшек (для Leqembi лечение нельзя прекращать).
🔹Отмечаем также относительно новый Jaypirca против Мантельноклеточной лимфомы. Видим масштабный потенциал в оттягивании доли конкурентов, т.к. это единственный BTK, эффективно работающий при мутациях.
Ждём результатов исследования Jaypirca против CLL во 2-й линии (vs. ibrutinib) в H2’25. EvaluatePharma оценивает потенциал продаж в $3B к 2030 году.
Остальные части портфолио +- нейтральны для среднесрочного перформанса.
Прогноз и идея 📊
Акции снова оказались на нижней границе боковика $700-$900 и оценка снизилась до 34x fwd P/E.
При среднесрочных темпах роста EPS в ~35%+, это даёт нам fwd PEG < 1, что для лидера фарм сектора выглядит не так дорого.
Конкуренты слишком сильно ослабли – какие-то шансы остались только у CagriSema от NVO (последние результаты очень слабые) и Viking Therapeutics.
Котировки откатились к уровням начала 2024 года. И это лучшая точка входа за последние 1.5 года, как минимум спекулятивно, LLY выглядит интересно, но и долгосрочные перспективы тоже улучшились. Основная проблема (оценка) за полтора года в боковике - снизилась.
